Is the market too excited? Morgan Stanley: The Federal Reserve will need to respond to Trump, at the earliest by May next year

市場可能對美國新一屆政府的政策影響產生了過高預期，美聯儲的貨幣政策調整速度並不會如市場預期般迅速。

摩根士丹利 8 日發佈的研報稱，儘管特朗普再次當選，美國國會兩院也可能由共和黨控制，但美聯儲在明年 5 月前不太可能對新政府政策做出反應。

分析師 Seth Carpenter 認為，儘管特朗普政府有望在關税、移民政策和財政政策等方面實施新的措施，但由於政策執行的時間滯後，美聯儲將不會立即調整貨幣政策。

本週，鮑威爾在最新的記者會上也表示，對特朗普政策 “不猜測、不推測，不假設”，但會 “建模並納入到雙重使命的框架中”。這意味着，美聯儲將會基於經濟數據的變化來決定加息節奏，而非市場情緒或政治的直接影響。

距離政策生效的時間還很長，美聯儲政策短期內或不急於調整

大摩強調，儘管市場情緒受到政策預期的強烈推動，但由於美聯儲保持觀望立場，他們需要觀察政策如何影響經濟，然後再調整貨幣政策。而這些政策最早可能在明年 1 月生效，再加上執行和其他變動，需要等待的世界可能更長。

因此，分析師認為，美聯儲在明年 1 月或 3 月的會議上不太可能調整政策，最早的反應窗口或將在明年 5 月。

“人們必須認識到這樣一個事實：美聯儲不會做出反應，直到政策變化的影響在數據本身中顯現出來。”

三大政策影響利率政策路徑：關税、移民、財政

大摩將特朗普政府的宏觀經濟政策主要分為關税、移民和財政三大方面。報告預計，特朗普政府的關税政策將是較早出台的政策之一。如果對全球其他國家徵收 10% 的關税，美國經濟的核心通脹率可能將因此上升約 0.9 個百分點，GDP 增速則會降低約 1.5 個百分點。

雖然新關税政策可能會分階段實施，但摩根士丹利認為，關税的負面影響將對經濟增長造成一定的抑制，儘管當前美國經濟韌性較強，可能不會立即導致衰退。

此外，報告指出，儘管移民改革通常不會被市場視為關注重點，但減少移民將限制美國的勞動力供給，從而推高通脹壓力。

在財政政策上，報告認為，如果特朗普政府成功推動税收政策的延續，2025 年之前美國經濟將不會受到重大財政刺激的推動，“任何變化都只會在 2026 年發生”。若有新增財政支出，可能主要來自於恢復州和地方税的減免政策，但其對整體經濟的拉動作用有限。