Microsoft's $13 Billion Investment in OpenAI May Be "Some of the Best Money Ever Spent," According to Certain Wall Street Analysts

2019 年，微軟（MSFT -0.68%）首次向位於舊金山的人工智能（AI）初創公司 OpenAI 投資了 10 億美元。當時，微軟擔心在機器學習方面已經落後於競爭對手 “好幾年”，這是根據首席技術官 Kevin Scott、首席執行官 Satya Nadella 和聯合創始人 Bill Gates 之間的消息所述。

特別是，微軟對 Alphabet 旗下的谷歌在 AI 研究方面通過其 DeepMind 子公司所取得的最新技術進展感到擔憂。微軟抓住了它所認為的通過投資 OpenAI 來平衡競爭的機會。此後，兩家公司擴大了合作關係，微軟的總投資承諾達到了 130 億美元。

在 2022 年底，OpenAI 推出了 ChatGPT，該應用迅速成為歷史上增長最快的消費應用，在兩個月內達到了 1 億月活躍用户。不久之後，摩根大通 的分析師寫道：“我們認為，微軟對 OpenAI 的投資，始於幾年前，可能會被證明是有史以來最好的投資之一。”

投資者應該瞭解以下信息。

圖片來源：Getty Images。

為什麼微軟對 OpenAI 的 130 億美元投資是明智的

微軟從與 OpenAI 的合作中受益匪淺。首先，作為 AI 初創公司的獨家雲計算服務提供商，Azure 對所有涉及 OpenAI 大型語言模型（LLMs）和應用的工作負載進行貨幣化，因為它們運行在其基礎設施上。這意味着微軟間接從像 ChatGPT Enterprise 這樣的產品中獲得收入。

其次，微軟已將 OpenAI 模型集成到其軟件產品和雲平台中。在 2023 年，它推出了 Microsoft 365 Copilot，這是一款在 Word、PowerPoint 和 Excel 等辦公應用中自動化任務的生成式 AI 助手。近 70% 的財富 500 強公司已經採用了 Copilot。微軟還推出了 Azure OpenAI 服務，允許 Azure 用户使用 OpenAI 模型構建生成式 AI 應用，幫助吸引了 6 萬名客户到 Azure。

第三，微軟最終有權獲得 OpenAI 利潤的一部分，具體如下。以下信息來自《華爾街日報》。

• 第一階段： OpenAI 將使用其首個 1.94 億美元的利潤償還首批投資者。
• 第二階段： OpenAI 將把下一個 173 億美元的利潤在首批投資者和微軟之間分配，微軟在收回其 130 億美元投資之前將獲得 75% 的利潤。
• 第三階段： OpenAI 將把 49% 的利潤支付給微軟，直到達到預定的上限。預定上限的確切數值尚不清楚。
• 第四階段： 一旦微軟達到其預定的回報上限，OpenAI 將保留從那時起的所有利潤。

重要的是，微軟尚未履行對 OpenAI 的 130 億美元資金承諾，因此這些投資目前對收益構成壓力。例如，該公司在 2025 財年第一季度（截至 2024 年 9 月）記錄了與其在 OpenAI 損失相關的 6.83 億美元費用。首席財務官 Amy Hood 預計這一數字將在第二季度擴大到 15 億美元。

然而，摩根士丹利 的分析師認為，微軟將在 2026 財年（截至 2026 年 6 月）達到其 130 億美元的資金上限，屆時收益增長應會加速。例如，微軟最近一個季度的公認會計原則（GAAP）淨收入增長了 11%，但如果不考慮對 OpenAI 的 6.83 億美元投資，增幅將達到 14%。

現在投資微軟股票是否明智？

總而言之，微軟在多年的時間裏對 OpenAI 的總投資承諾為 130 億美元。作為交換，OpenAI 完全依賴 Azure 提供雲計算服務。此外，微軟最終將收回其初始投資，並有權在達到預定回報上限之前獲得 OpenAI 利潤的 49%。

誠然，OpenAI 仍在燒錢。事實上，來自《信息》的一份最新報告表明，該公司要到 2029 年才會盈利。但微軟對 OpenAI 的投資仍然（可以説）是有史以來最好的投資之一。微軟實際上為與一家最近估值為 1570 億美元的 AI 初創公司達成 49% 的利潤分享協議支付了 130 億美元！

重要的是，一旦微軟完成對 OpenAI 的資金義務，其底線增長應會加速。實際上，儘管華爾街預計未來 12 個月收益將增長 9%，但分析師預測收益將在 2028 財年之前每年增長 14%，這意味着未來幾年增長將顯著提升。

因此，儘管當前 35 倍的市盈率仍顯得有些昂貴，但並不離譜。在關注微軟的 56 位分析師中，有 91% 將該股票評級為買入，500 美元的中位目標價意味着相較於當前 422 美元的股價有 18% 的上漲空間。耐心的投資者應該可以放心地今天買入少量股份。