After the election, the trading focus has shifted to the Federal Reserve's interest rate cuts

美國大選過後，昨天市場開始出現了 Trump trade 的止盈：

匯：美元指數從 105 回落；USDCNH 在昨天中間價（未加逆週期因子）公佈之後跳上 7.21，但日內市場情緒反轉，在夜盤迴落至 7.15。

債：10 年期美債收益率試圖衝擊 4.5% 關口遇阻，在 FOMC 之後繼續下跌，目前已經回落至 4.34%。

交易主線的切換：從美國大選到美聯聯儲降息路徑的變化

凌晨的 FOMC 會議，沒有太多新意，如預期降息 25bp。對比前一次 9 月 18 日的會議主要有兩點區別。我覺得是整體是相對偏鷹的，體現出了最近兩次就業數據和共和黨橫掃（大概率）對於美聯儲前瞻指引的影響。

1. 對通脹回落的信心變弱：刪除了上一次會議中 “對通脹率正在持續地向 2% 邁進的信心已增強” 的表述。

2. 對勞動力市場狀況的表述：從 “slowed”（放緩）變成 “eased”（寬鬆）。本人英語水平有限，早上請教了一下 kimi，答案如下：

特朗普上任後將如何影響美聯儲後續降息路徑？現在有兩種不同的聲音：

第一種：關税 + 限制移民 + 財政擴張，將推高通脹，使得美聯儲更難降息，並提高長期中性利率。目前看共和黨橫掃兩院是大概率，那美國施展大幅財政擴張將毫無阻攔，這也是 10Y 美債收益率在週三一度飆升至 4.48% 的主要原因。

第二種：特朗普倡導弱美元和低利率環境，來推動美國製造業回流，可能會逼迫美聯儲降息。畢竟大家都還記得，在他上一個任職期間，就曾抨擊美聯儲降息的速度不夠快。

在這次新聞發佈會中，鮑威爾給出的回答是：短期內美國大選不會對貨幣政策產生影響。

從利率期貨的定價來看，目前走的是第一種預期。大選之後市場對美聯儲 2025 年的降息預期是減少的，目前市場對今年 12 月的降息 25bp 的概率維持在 70%，預計 2025 年只會降息 2.7 次（遠低於 9 月點陣圖對 2025 年 100bp 的降息預測）。

大選之後，現階段交易主線是什麼？

從交易角度講，買預期賣事實，FOMC 降息過後非美貨幣已經基本反彈回到了大選前的水平。今天市場的重點在於國內的大會，而大會政策宣佈後市場也終將回歸理性，這可能會是靴子落地的時刻。

個人認為在年底前，情緒不用過於悲觀，關税的影響已經炒過預期，短期會步入關税真空期。人民幣匯率在實需影響下，還是會出現季節性的結匯壓力，所以 7.25 關口不太會破，結匯客户抓住這輪反彈提高一些套保沒毛病。不過，話説回來，目前也沒有過於樂觀的基礎，明年尤其是二季度後，還是要留意關税的衝擊。購匯客户在年底前，若是遇到 7.10 回調機會，建議直接鎖定長端遠期。

本文作者：方予琦，文章來源：早安匯市，原文標題：《大選之後，現階段交易主線是什麼？》