Trump's MAGA vision may encounter "stubbornness"! Powell firmly defends the independence of the Federal Reserve

智通財經 APP 獲悉，在如預期宣佈降息 25 個基點之後，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在利率決議之後的新聞發佈會上明確表示，他已準備好在唐納德·特朗普重返白宮之後，帶領美聯儲政策制定者們抵禦政治相關的壓力，並表示如果被要求 “辭職” 時，他將拒絕辭職，堅稱即將上任的總統沒有權力解僱他或其他任何美聯儲高級領導人，一字一句地重申 “法律不允許”。

在 2017 年至 2021 年特朗普的第一個任期內，他本人經常批評鮑威爾和美聯儲，並極力支持低利率環境，當美聯儲選擇加息之時，特朗普往往立馬在推特上發表激進的言論來反對鮑威爾所主導的貨幣政策，甚至任期曾揚言要解僱鮑威爾，但最終因不符合程序而告終。在近期的一次總統選舉集會上，特朗普曾公開對美聯儲的獨立性提出挑戰，他認為美國總統應該對利率和貨幣政策擁有一定的發言權。

近期美國經濟韌性十足且通脹預期趨於上行，推動 10 年及以上的長期限美債收益率大幅上行至 4.5% 這一關口。從鮑威爾新聞發佈會的偏中性言論以及美聯儲最新政策聲明來判斷，美聯儲可能在明年大幅放慢降息步伐，來自摩根大通資產管理部門的全球首席策略師甚至警告稱，特朗普贏得美國大選後美聯儲可能最早在 12 月暫停其降息寬鬆週期。有經濟學家已開始擔憂美聯儲暫停或放慢降息步伐可能不符合特朗普以及他的支持者們所擁躉的” MAGA 願景 “。

特朗普上一任期以及最新一輪選舉時所宣揚的 “MAGA 政策基調”，主張更加寬鬆的低利率貨幣政策以及減税等寬鬆手段推動美國經濟持續擴張，以及主張激進的貿易保護主義政策推動製造業全面回流美國。不少經濟學家擔憂特朗普明年正式上台後，他可能憑藉自己所在的共和黨在參議院的多數共和黨議員席位優勢，向美聯儲政策制定者們施壓並且有可能不斷植入自己的勢力到委員會，最終干預美聯儲主席鮑威爾所主導的貨幣政策決策。

MAGA，即 “讓美國再次偉大”(Make America Great Again) 的英文簡稱，既能用來指代特朗普所領導的美國政府所有政策的核心基調，也被一些主流媒體用來指代特朗普本人以及狂熱支持特朗普的美國選民。近期火熱的 “特朗普經濟學” 這一詞則等同於低利率和低税收，最終的目標是通過低息與減税為主導的寬鬆財政計劃 “讓美國再次偉大”。

鮑威爾連答四個 “NO”

在美聯儲如市場預期宣佈降息之後的新聞發佈會上，鮑威爾被追問了非常多次特朗普上台後是否有權解僱美聯儲主席以及特朗普要求他辭職時他將作何反應的相關問題時，他接連用了四個 “NO” 來應對新聞記者的一系列關於以上問題的追問。

“我不會辭職。” 鮑威爾週四堅定地説，尤其當被問及如果特朗普要求他辭職，他是否會辭職時。

在美聯儲為期兩天的貨幣政策會議後的新聞發佈會上，鮑威爾反覆表示，特朗普在白宮的第一任期內曾考慮過解僱美聯儲主席，但他強調過去以及將來特朗普都沒有法律權力降職或罷免華盛頓的美聯儲主席或其他美聯儲高級官員，除非有人自願辭職。

“鮑威爾在發出任何人都不會被降職的強有力聲明時，所説的意思其實是美聯儲的領導層團結一致，以及捍衞美聯儲獨立性原則。” 賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授、美聯儲歷史學家彼得·孔蒂 - 布朗表示。“我認為這是鮑威爾所領導的美聯儲政策制定者們的共同聲明，即當選總統有權就美聯儲的組建發表意見，但直到有關鍵職位空缺需要填補為止。”

鮑威爾的言論令人震驚，因為他極力正面交鋒記者們所拋出的每一個政治層面的問題。他極力避免猜測即將上任的特朗普政府可能會出台什麼政策。但當這件事涉及到保護他自 2012 年以來一直服務的機構時，他毫不猶豫地加入了進來捍衞美聯儲在貨幣政策方面的 “絕對獨立性準則”。

“他非常堅信美聯儲獨立性的重要程度，因總統的批評而自願辭職則將表明美聯儲並不獨立。” Capital Alpha Partners 董事總經理伊恩·卡茨在給客户的一份報告中寫道。

特朗普宣佈贏得美國總統大選僅僅兩天後，這些評論預示着全球最重要央行和一位堅持認為他應該對利率政策有發言權的當選總統之間可能發生的權力鬥爭。

特朗普在週二的美國總統選舉中意外地以較大優勢 “排山倒海” 般獲勝。他經常抨擊鮑威爾，儘管特朗普在 2018 年親自任命他為美聯儲主席，但他很快轉向公開敦促他在當年晚些時候停止加息進程。

鮑威爾在新聞發佈會上還表示，短期內美國大選結果對美聯儲貨幣政策沒有任何影響。“現在美聯儲不知道當選總統會有什麼政策，也不知道什麼時候會落地，所以也不知道這些政策如何影響經濟和美聯儲雙重目標。美聯儲不會去猜，也不會隨意假設。”

鮑威爾，一位堅定的 “制度主義者”

在高盛、摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，鮑威爾是華盛頓精英階層中 “堅定的制度主義者”，他經常談到央行系統獨立性的重要。在今年早些時候的一次採訪中，他表示希望完成自己的整個任期。

在一些分析人士看來，特朗普其實已經放棄了他關於總統應該對央行決策產生多大實際影響的更具挑釁性的言論。他在 6 月曾表示，他當選後將讓鮑威爾完成其目前的任期，該任期將於 2026 年結束。但他也説過，總統至少應該被允許對政策提出自己的建議。

關於特朗普 1 月上台後是否將干預美聯儲決策，經濟學家們有類似的擔憂情緒存在，那就是：具有投票權的美聯儲理事由美國參議院負責任命，而掌握參議院多數席位的共和黨，可能為特朗普將自己的勢力植入美聯儲 FOMC 票委中鋪平道路，並且特朗普可能憑藉自己在選民中的龐大影響力向那些鷹派票委施壓，逼迫他們自願辭職。但是鑑於鮑威爾目前所領導的美聯儲 FOMC 仍然非常團結且都堅持 “獨立性” 原則，實現上述路徑對於 1 月將上台的特朗普而言非常困難。

美聯儲 FOMC 是負責制定貨幣政策的最核心機構，其由 12 名具有投票權的成員組成，他們共同投票來決定加息、降息以及 QE\QT 等貨幣政策是否通過。其中包括 7 名美聯儲理事，由美國總統提名，並由參議院確認，另外 5 名為地區聯儲主席，其中有 4 位輪值擔任 FOMC 的投票席位，紐約聯儲主席則始終擔任投票席位。

此外，特朗普政府的另一個潛在目標是美聯儲最高銀行監管機構副主席邁克爾·巴爾，包括特朗普在內的多名共和黨人長期以來一再批評他過於嚴格的金融監管框架。

週四晚些時候，共和黨參議員比爾·哈格蒂發表講話——他是加入特朗普內閣的主要競爭者，他表示，在考慮巴爾所在的職位時，“一切都應該擺在桌面上”。“我會考慮我們可能必須做出改變的任何法律選擇。” 他表示。

最終，任何解僱或降職鮑威爾或其美聯儲 FOMC 同事的企圖都有可能在法庭上遭遇一場足以載入美國政治史冊的戰鬥。許多法律學者認為，總統可能沒有權力解僱美聯儲政策制定者，但有人表示，降職具備監管職責的副行長巴爾可能有合法的途徑。

12 月暫停降息的預期升温

與此同時，美聯儲美東時間週四宣佈降息 25 個基點，這是連續兩次降息，但沒有選擇像 9 月那樣意外降息 50 個基點。儘管市場預計美聯儲將在未來幾個月進一步降息，但已經有投資機構和經濟學家已經降低了對美聯儲這一輪降息週期利率將降至多低的預期，部分原因是特朗普的當選可能引發通脹大幅飆升。

特朗普承諾將實施更激進的關税政策，動用軍隊打擊非法移民，延長減税政策——這些政策可能會給物價以及長期限美債收益率帶來劇烈的上行壓力。

在特朗普宣佈贏得總統大選後，來自野村的經濟學家團隊現在預計美聯儲在 2025 年只會降息一次，們此前預計美聯儲 2025 年會降息四次。來自摩根大通資產管理部門的全球首席策略師 David Kelly 本週早些時候警告稱，如果特朗普贏得美國大選，美聯儲甚至有可能最早在 12 月暫停其降息寬鬆週期。

鮑威爾在新聞發佈會上重申，美聯儲未來的政策決定將取決於即將公佈的經濟數據，美聯儲不會試圖預測財政或貿易政策。但是有經濟學家表示，結合韌性十足的消費者支出以及仍然偏向粘性的核心 PCE 通脹數據，以及鮑威爾強調在向中性利率靠攏時會更加謹慎以實現雙重風險平衡，這可能意味着後續降息的門檻逐漸提高。

“我們不知道任何政策變化的時間和實質是什麼。” 鮑威爾表示。“因此，我們不知道對經濟的影響是什麼，特別是這些政策是否以及在多大程度上會影響我們目標變量的實現：即最大就業和價格穩定。”

來自 Stifel Financial Corp.的首席經濟學家林賽·皮格扎表示，美聯儲主席承諾未來將進一步降息，但沒有給出時間表進行預期管理。“他為 12 月會議上可能出現的政策暫停敞開了大門，前提是經濟增長數據保持穩定，通脹保持粘性。”

鮑威爾指出，美國經濟表現優於預期，並指出 9 月份的通脹數據高於預期。儘管他堅稱所有選擇都仍在考慮之中，但這些中性的言論表明，美聯儲不排除在今年 12 月的今年最後一次會議上暫停降息的選項。鮑威爾表示，美聯儲將在 12 月做出決定，並補充稱美聯儲將在那之前獲得更多數據。

CME“美聯儲觀察工具工具” 顯示，在鮑威爾新聞發佈會後，押注美聯儲 12 月暫停降息的利率期貨交易員越來越多，12 月暫停降息的概率從此前的不到 10% 增加至 30%;交易員們普遍押注美聯儲將在 2025 年 1 月暫停降息進行開啓間斷式的降息進程，隨後自 2025 年 3 月份開始共計降息 3 次的基準預期步伐，預計截至 2025 年底達到大約 3.50%-3.75% 的目標聯邦基金利率區間。