The Federal Reserve's interest rate cut in November was "not unexpected," but is Trump's shadow already looming over Powell?

曾公開干預美聯儲決定，如今特朗普 “二進宮”，美聯儲主席鮑威爾將不得不回答一系列問題，即特朗普重返白宮後，經濟增長、通脹和借貸成本將何去何從？

北京時間週五凌晨 3 點，美聯儲將公佈利率決議，市場普遍預期降息 25 個基點無疑，但關鍵在於美聯儲給出什麼樣的政策指引。凌晨 3:30，鮑威爾將舉行發佈會，他可能會努力表現出不關心政治的態度，但考慮到選舉的利害關係以及特朗普的政策可能改變經濟和通脹前景，投資者將對相關指引高度警惕。

特朗普勝選已引發全球金融市場瘋狂重新定價，市場加大了對 “特朗普交易” 的押注——更快經濟增長和更高通脹。長期美債收益率上漲近 20 個基點，而美國股市創下歷史新高，美元上漲。

特朗普此前曾表示，要對美國進口產品全面徵收關税，並削減從企業利潤到加班費等所有領域的税收，這些政策被廣泛視為通脹。他還考慮更換美聯儲領導層，並聲稱自己有權對利率發表意見。在其第一任期內，美聯儲在 2017 年和 2018 年進行加息，特朗普要求鮑威爾降低利率，打破了白宮避免對貨幣政策發表評論的慣例。

由於特朗普政策組合正在醖釀中，鮑威爾需要向全球投資者保證，美聯儲能夠應對特朗普第二任期的影響。隨着共和黨可能橫掃國會，市場對貨幣政策路徑的預期已經發生改變。

華爾街現在紛紛削減降息預測：

摩根大通：押注本週和下個月將分別降息 25 個基點，但後續降息幅度要比大選前定價要少；

美銀：如果新總統大幅加徵關税，美聯儲可能暫停降息；

野村：2025 年通脹率將上升 75 基點，預計美聯儲明年只會降息一次，而大選前預計的降息次數為四次。

政策對通脹具體影響不明，美聯儲需要放慢腳步

摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 在接受採訪時表示：

對於週四來説，考慮特朗普政策沒有任何意義，對於 12 月來説，可能意義也不大。但 12 月以後，情況會變得更加複雜。

美聯儲無法知道特朗普提出的哪些政策將會實施，也不知道會以何種順序實施，但僅憑這一點就足以讓官員們更加謹慎。當你更加不確定時，你可能需要放慢腳步。

畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 表達了相似的觀點：

隨着我們進入 2025 年，政策將影響美聯儲，但他們只能在政策完成後才能做出反應。他們將強調，選舉的任何結果實際上都取決於政策如何演變以及如何影響經濟。”

大多數經濟學家認為，提高美國進口商品成本的關税和刺激消費需求的減税都會導致通脹。如果已經贏得參議院的共和黨繼續控制眾議院，特朗普政策落實的能力將增強，而所有這些都意味着美聯儲會議可能將變得更加難以預測。

後疫情時代的通脹經歷讓美聯儲對物價上漲的風險更加敏感，任何通脹重新加速的跡象都將意味着美聯儲要麼放慢降息步伐，要麼完全放棄降息，利率不會像之前預測的那樣低。

此外，值得一提的是，美聯儲並不是唯一要應對特朗普再次當選總統的央行，這將迫使其他國家央行做出反應。本週全球約 20 家央行（佔全球 GDP 的三分之一以上）將作出利率決定，其中包括英國央行和瑞典央行，預計這兩家央行都將降息。

歐洲央行副行長 Luis de Guindos 表示，如果特朗普繼續履行其關税承諾，世界將面臨經濟增長和通脹衝擊。此外，美國通脹和利率上升往往會吸引資本離開新興市場。