Allianz: Expects the Federal Reserve to cut interest rates by 25 basis points in November, with the U.S. election intensifying volatility in the bond market

智通財經 APP 獲悉，美聯儲將於 11 月 6-7 日舉行政策會議，安聯投資全球固定收益首席投資總監 Michael Krautzberger 預計，美聯儲將於政策會議上再次減息 25 基點，將聯邦基金利率的目標區間下調至 4.5% 至 4.75%。自 9 月份的議息會議以來，美國經濟數據普遍勝於市場預期，此外，特朗普在美國總統大選中勝選機率上升，亦進一步推動了近期的債券拋售。受短期及長期利率重新定價影響，加上美元走強，貨幣條件在過去幾周已顯着收緊，削弱了相當程度的寬鬆空間。

隨着美聯儲對通脹前景的信心不斷增強，當局仍希望向更中性的政策立場邁進。目前，利率市場幾乎已完全反映 11 月議息會議上減息 25 基點的預期，並預期 12 月再減息 25 基點的機率約為 60%。安聯投資大致認同這市場預期。

安聯表示，美國大選結果或將成為市場對於 2025 年美聯儲減息週期預期的最大變數，預計隨着投資者逐步消化大選結果對政策帶來的潛在影響，短期內債市將面臨進一步波動。在當前的宏觀經濟及政策背景下，最佳的投資策略是採取美國及歐元區國債收益率曲線趨向陡峭的部署，儘管安聯投資已於 9 月份策略性地降低了曲線風險敞口。此外，亦會在美國國債收益率進一步上升時，尋找機會策略性地增加存續期風險，或在其他 G10 國家債券市場增加存續期，因為這些市場的降息週期較淺，並已在遠期市場中反映。

美聯儲在 9 月份的議息會議上大幅減息 50 基點，超乎市場預期，並正式啓動減息週期。當局的政策反應機制出現顯着轉變，重新側重於履行雙重使命中的就業目標。儘管勞動市場數據仍為美國經濟前景提供支持，美聯儲的政策決策者已意識到長期維持政策收緊所帶來的風險，從而避免不必要地加大 2025 年經濟衰退的風險。美聯儲 9 月份的議息會議的點陣圖預估顯示，年內剩餘時間將進一步減息 50 基點，並在 2025 年再減息 100 基點。遠期利率市場已大致反映這一結果，預期本輪週期的終端利率約為 3.5%。

目前來看，美聯儲的舉措已提升美國在 2025 年實現軟着陸的可能性，儘管根據歷史經驗，這是一個相對罕見的結果。自美聯儲 9 月 18 日減息以來，10 年期美國國債收益率已上升約 55 個基點，反映市場對 2025 年經濟增長前景的樂觀預期。然而，若 2025 年美國經濟增速較預期大幅放緩，市場可能會進一步預期更激進的減息步伐及更低的終端利率。硬着陸的風險有上升空間，但這將取決於勞動力市場未來的疲弱程度。

短期內，鑑於美國的寬鬆週期已經展開，而長期債券仍面臨鉅額財政赤字以及大選後通脹不確定性的挑戰，安聯投資傾向為美國收益率曲線的陡峭化做部署。儘管預計收益率波動在短期內可能持續高企，或將在債券收益率進一步上升時策略性地增加存續期風險。