What are the two most likely scenarios for the U.S. election, and how should one trade? This is Morgan Stanley's answer

美國大選的 “懸念” 即將揭曉，投資者們關注的焦點集中在選舉結果及其對股市走向的影響。

近日，摩根士丹利的首席美國股票策略師 Mike Wilson 發佈報告分析了美國大選可能出現的結果並對其影響進行了深入分析。

Wilson 表示，儘管民調顯示競爭激烈，但預測市場仍然傾向於特朗普獲勝以及共和黨橫掃國會，這種情況下若美債收益率波動有限，週期性股票將表現優異；而如果美債收益率異常 “大幅” 走高，對關税敏感的消費類股票將會下跌。不過，隨着大選日的臨近，哈里斯獲勝且國會分裂的可能性也在上升，在這種情況下，受關税影響的消費股和可再生能源股將表現優異。

Wilson 也指出，另外兩種情況，即特朗普勝選且國會分裂和民主黨橫掃國會的情況發生的可能性較小。

共和黨橫掃國會且美債收益率穩定，週期性股票將表現優異

在共和黨橫掃國會的情況下，Wilson 認為，如果選舉結果公佈後的幾天內美國國債收益率保持在一定水平內（如 10 年期國債收益率波動不超過 20 個基點），並且收益率上升是由名義增長預期改善所驅動的，那麼週期性股票（金融、工業和對大宗商品敏感的行業）可能會表現優異，並推動指數上漲。

相反，如果美債收益率 “大幅” 走高，且受到市場對財政前景的可持續擔憂導致的期限溢價上升推動，股市避險情緒可能會升温。

有如去年 8 月，當期限溢價從 2023 年 6 月的低點上漲約 50 個基點時，股市開始注意到這一風險，到了去年 10 月，期限溢價總共上漲了約 140 個基點。期間，股市跌幅與期限溢價在最初約 50 個基點外的增幅相吻合。

而今年 9 月中旬的低點以來期限溢價也出現了類似的上漲。分析認為，在這種選舉情況下，對關税敏感的消費類股票將受到打擊。

哈里斯獲勝 + 國會分裂：受關税影響的消費股和可再生能源股將表現優異

在哈里斯入主白宮且國會分裂的情況下，Wilson 和其他許多交易員均預計，受關税影響的消費品股票和可再生能源股將表現優異。

同時，這種情況下，利率的下降也可能使對住房敏感的消費股和高貝塔值的股票受益，而金融股、工業股和對大宗商品敏感的行業可能會表現不佳。

不過 Wilson 也表示，預計這一初步走勢將較為温和，除金融股外，共和黨獲勝交易的多頭在 10 月份並沒有發生太大波動。而相比於特朗普執政，金融股可能因潛在的更嚴格監管而在短期內表現不佳。

Wilson 表示：

“在國會分裂的情況下，市場的主導地位可能取決於經濟週期、美聯儲的應對措施以及選舉後行業特定的基本面因素。”

特朗普獲勝 + 國會分裂：短期內週期性股票受益，受關税影響的消費股繼續受挫

在特朗普獲勝且國會分裂的情況下，Wilson 預計市場最初的反應可能會適度傾向於週期性股票，但可能會在選舉結果出爐後不久就發生變化。分析指出，因為在國會分裂的情況下，宏觀環境和股票基本面將成為年末行業價格走勢更重要的決定因素。

此外，至少在更清晰的政策出台之前，關税風險仍然存在。Wilson 預計，受關税影響的消費類股票將繼續表現不佳。

民主黨橫掃：週期性股票表現不佳

在民主黨橫掃的情況下，由於企業税可能提高，週期性股票會表現不佳，投資者最初可能會謹慎交易。然而，考慮到某些市場領域（如受關税影響的消費股和可再生能源股）可能會在年底前取得顯著的優異表現，因為這些領域似乎在一定程度上低估了民主黨的勝利。

此外，大摩還討論了企業税率對標普 500 指數的影響，分析認為，如果企業税率提高到 23%、25% 或 28%，將分別導致約 1.5%、3.5% 或 5.5% 的 “收益逆風”。其中，美國國內市場（消費者、通信服務、工業、金融和能源）最容易受到潛在企業税率提高的影響。