Uncertainty looms! Is a slight interest rate cut by the Federal Reserve this week still the best option?

想象一下開着一輛擋風玻璃滿是泥漿的汽車，駕駛者只能通過後視鏡觀察，僅僅依靠過去的路線來判斷未來的方向，這是一個巨大的挑戰。然而，在判斷利率的走向時，美聯儲別無選擇。

一個月前，美聯儲上出人意料地將利率下調 50 個基點，令一些投資者和消費者感到意外。但最近，美國經濟最近看起來好轉了一些。儘管如此，美聯儲主席鮑威爾暗示，在聯邦公開市場委員會（FOMC）於 11 月 6 日至 7 日結束其利率決議會議時，將進行幅度較小的 25 個基點的降息。

官員們暗示，他們在削減借貸成本時希望提前應對勞動力市場疲軟，但就業人數連續四個月增長，並在 9 月份意外飆升。最近勞工部修正了今年夏季的就業市場數據，表明情況並不像最初看起來那麼糟糕。與此同時，美國經濟在今年第三季度以 2.8% 的健康速度增長，得益於強勁的消費者支出。

然而，美聯儲還沒有走出這片迷霧籠罩的森林。席捲北卡羅來納州和佛羅里達州部分地區的毀滅性颶風，以及波音公司工廠工人的罷工，對 10 月份的非農數據造成了極其負面的影響，儘管這些影響可能是暫時的。

數據有時看起來很強勁，有時看起來很令人擔憂，説明了在數據滯後且經常被修訂的情況下，設定利率的複雜性。一些知名經濟學家，例如前財政部長勞倫斯·薩默斯，甚至將美聯儲的降息 50 個基點的舉動稱為 “錯誤”，因為數據開始呈現出更好的態勢。

在美聯儲會議之前的講話中，官員們表示，他們仍然認為其基準借貸利率對經濟的抑制力度過大。

然而，這一舉措勢必將他們推向他們經常試圖避免的政治聚光燈下，因為這一舉措是在美國人投票選舉前總統特朗普或副總統哈里斯進入白宮的兩天後做出的。經濟學家指出，兩名候選人都有可能帶來不同的經濟結果，特朗普傾向於關税和減税，而哈里斯則支持對富人加税，這加劇了不確定性。

Bankrate 首席財務分析師 Greg McBride 指出， “與 2022 年和 2023 年的加息相比，美聯儲將以更為慎重的速度降息，這意味着美國不會從高利率環境迅速重回低利率環境。我們正從高利率環境進入利率不那麼高的環境。”

美聯儲 9 月份真的做錯了嗎

美聯儲決定將利率下調 50 個基點的決議並非一致通過。美聯儲理事鮑曼成為自 2005 年以來首位持異議的美聯儲理事會成員，她更傾向於進行幅度較小的 25 個基點的降息。

美聯儲 9 月會議紀要是在做出決議三週後發佈的，該紀要也表明，鮑威爾説服官員支持更大規模的降息。“一些與會者” 更傾向於降息 25 個基點，這些記錄稱，“一些” 與會者指出，較小幅度的降息將有助於他們評估利率下降幅度，而不會冒更大的通脹風險。

“美聯儲是批評的靶子。他們通常是做錯了就捱罵，做對了也會捱罵，” 牛津經濟研究院首席經濟學家 Ryan Sweet 説。“市場敍事跑得太快了，他們甚至在定價就業市場開始崩潰，而實際上並非如此。”

通過在 9 月份進行更大規模的降息，美聯儲官員們明確了他們的優先事項：行動不足的風險大於降息過度的風險。

“你可以從兩方面論證，” McBride 説。“我屬於認為這是一種很好的保險措施。如果需要，他們可以在未來幾個月內減緩降息速度。”

當被問及強勁的就業增長是否意味着美聯儲不應該像他們那樣大幅降息時，舊金山聯儲主席戴利在 10 月中旬於紐約發表的講話中表示，美聯儲沒有證據表明更強勁的招聘會加劇通脹。

“我非常反對出於恐懼而抑制擴張，” 她説。“我們不應該扼殺就業增長和良好增長，只要它不會導致通脹。”

美聯儲官員仍然認為，通脹放緩正在為他們調整借貸成本提供空間。美聯儲首選的通脹指標——個人消費支出（PCE）指數 9 月份同比增速達到 2.1%，基本達到了美聯儲 2% 的目標。

通脹放緩意味着美聯儲官員可能不需要像以前那樣抑制經濟增長。

一種流行的衡量利率對金融體系抑制力度的方法是，通過當前通脹率中減去名義利率，得出所謂的 “實際” 利率水平。根據這些衡量標準，借貸成本現在對美國經濟的抑制力度要大於它們在 23 年高點時的抑制力度。

“我認為他們不會後悔，” Sweet 説。“經濟表現良好，就業市場大體上處於平衡狀態，通脹的 ‘魔瓶’ 在很大程度上已經蓋上了蓋子。他們不會像 9 月份那樣激進，但貨幣政策仍然具有限制性，所以現在是美聯儲鬆開剎車的時候了。”

美聯儲官員似乎將更加緩慢地降息，除非情況有變

美聯儲最近的利率預測暗示 2024 年將再降息兩次，每次降息 25 個基點，2025 年總共降息四次。如果這些舉措得以實現，美聯儲的基準利率將處於 3.25% 至 3.5% 的目標區間——比利率峯值低 2 個百分點，但仍然高於 2007 年至 2009 年大衰退以來的任何時期。

然而，這些降息舉措尚未確定。鮑威爾表示，美聯儲官員將不得不根據數據以及經濟形勢來決定如何處理利率。

鮑威爾在 9 月下旬表示，“展望未來，如果經濟大體上按預期發展，政策將隨着時間的推移而轉向更加中性的立場，我們沒有預設的路線。”

美聯儲理事沃勒在 10 月份的一次講話中，向美聯儲觀察員介紹了幾種經濟情景以及美聯儲可能採取的政策應對措施。他説：

“如果通脹繼續逐步放緩，而就業市場保持穩定，美聯儲官員可以以 ‘謹慎’ 的速度降息。與此同時，如果通脹迅速放緩或勞動力市場惡化，美聯儲官員將通過更加激進的降息來應對。最後一種情況，如果通脹加劇，將意味着美聯儲官員可以暫停降息，直到取得進展並減少不確定性。”

安聯貿易北美高級經濟學家 Dan North 懷疑通脹問題是否已經完全解決。他指出，通脹的一些方面仍然很頑固。例如，在 PCE 指數中，剔除食品和能源後，價格漲幅創 4 月以來的最高水平。總的來説，通脹年率自 7 月以來一直停滯在 2.7%。

與此同時，他也看到了勞動力市場的疲軟。招聘率目前處於 2015 年以來的最低水平，失業 27 周或更長時間的工人比例處於 2017 年以來的最高水平。

“對美聯儲來説，最難的部分是預測未來，而且一直都是這樣，” North 説。“他們必須關注長期趨勢，儘可能多地收集數據。而我從總體上看到的是，通脹並沒有完全令人信服地降至 2%，而且增長無疑正在放緩。”

Sweet 在牛津經濟研究院的降息預測與美聯儲的預測相符，但他指出，存在不確定性。他説，“如果美聯儲採取任何行動，我們的預測風險偏向於降息次數更少。”

自美聯儲降息以來，一些利率實際上已經上升

根據 Bankrate 跟蹤的利率數據，自美聯儲 9 月份降息以來，信用卡、汽車貸款、房屋淨值信貸額度等利率已開始在市場上下降。然而，其他借貸成本卻出人意料地增加了。

根據 Bankrate 每週全國利率調查，自美聯儲降息 50 個基點以來，30 年期固定利率抵押貸款利率上漲了 68 個基點，在截至 10 月 30 日的一週中達到 6.88%。

這與隨後 10 年期和 2 年期美債收益率的上升有關，這決定了消費者比美聯儲更直接支付的長期利率。10 年期美債收益率已經回升至 7 月以來的最高水平，而 2 年期美債收益率已經升至 8 月以來的最高水平。

“其中一些是美聯儲自身造成的，” McBride 説。“更大規模的降息降低了經濟急劇放緩的可能性，並增加了經濟繼續增長的可能性。這可能會減緩通脹進展的速度。”

North 表示，選舉也可能是其中的一部分，因為投資者對兩名候選人中任何一方都可能加劇聯邦債務和赤字的可能性做出反應。據聯邦預算委員會的估計，副總統哈里斯的計劃可能導致近 4 萬億美元的債務，而特朗普的提議預計將使赤字擴大 8 萬億美元，即使包括通過關税籌集的收入。

專家表示，債券市場的行為可能會在短期內阻止美聯儲的降息引發通脹，但這可能也讓美聯儲官員感到擔憂，因為就在大約一個月前，他們想要提前應對經濟放緩。McBride 説：

“這可能會加劇你對美國經濟將在未來幾個月內可能放緩的擔憂。”