Directly hitting the performance meeting of China Merchants Bank: How the "King of Retail" returns to the growth channel

11 月 1 日，招商銀行召開 2024 年三季度業績交流會。副行長、財務負責人兼董事會秘書彭家文，以及資產負債管理部、財務會計部、風險管理部等相關部門的總經理，獨立董事參會，董事會辦公室主任主持會議。

會議上，招商銀行管理層回應了政策變化對經營的影響，降本增效成效等問題，展望息差、財富管理收入、貸款增速等最新情況。

彭家文還特別提到，不要簡單關注利潤的正負，而應更多地關注趨勢。從目前的情況來看，包括招商銀行在內的多數銀行都呈現出趨勢向好的態勢。

五大舉措應對政策變化

自 9 月下旬以來，宏觀政策面發生了顯著變化，這一變化對資本市場及各個領域產生了重大影響，對銀行業的影響也不小。

總的來説，彭家文將相關政策歸納為擴內需、穩市場、化風險三個方面。這些政策體現了三個特點：

一是，信號強烈，官方的表態非常直接，市場感受到了來自最高層的政策導向的明顯變化。這種強烈的信號超出了市場預期。

二是多管齊下，政策措施是從頂層進行系統統籌推出的。

三是針對性強，出台的措施緊密針對當前經營中的難點和痛點。

在他看來，這些政策的影響將是深遠的。從招商銀行的視角，可能的影響，既有積極的有利因素，也可能存在一些挑戰。但總體而言，積極因素佔據主導。

積極因素的影響主要體現在以下四個方面：

一是大財富管理受益。招商銀行的 “基石” 之一是大財富管理，這一領域將直接受益於當前政策。資本市場已經展現出向好的趨勢，與資本市場緊密相關的大財富管理業務，如零售財富管理、資產管理、託管業務以及非利息收入等，都將因此受益。

例如，10 月 25 日，中證 A500 基金首日發售 200 億，招商銀行銷量佔比超過一半，這充分展示了招行在大財富管理方面的優勢。

二是消費層面受益。穩市場和預期、促進消費的政策將有助於招商銀行在消費領域的業務向好，包括消費貸款和信用卡貸款。隨着消費的回升，這些業務將為貸款和收入帶來正面貢獻。

三是隨着資本市場向好，也會帶來客户風險偏好變化。存款定期化趨勢可能會有一些變化。活期存款尤其是活期儲蓄存款近期已有明顯變化。但這一趨勢是否持續尚不確定。

四是風險管理與化解。政策中關於地方政府債務風險化解和房地產市場的措施，將有利於包括招商銀行在內的銀行，有效化解房地產風險和地方政府平台風險。

當然，在某些層面也仍然會面臨一些壓力與挑戰，他歸納了三個點。

首先，存款的波動性可能會加大。10 月 8 日一天內，就有不少儲蓄存款流向股市，同時，一些產品的贖回也形成了活期存款的沉澱。這是一把雙刃劍，因為它同時也帶來了存款波動加大。如果資本市場持續向好，未來一段時間內，存款的增長和波動都可能受到影響。

第二個挑戰是息差。近期對利率進行了下調，包括 LPR 下調了 25 個基點，存量住房按揭貸款利率的統一下調，以及央行對存款利率的下調。這些利率的調整，以及未來可能的進一步下調，都對商業銀行的息差構成了考驗。

第三個潛在風險是在債券市場方面。通常股市和債市容易形成蹺蹺板效應，如果資本市場走牛，債市牛市可能在明年轉變為震盪市。如果債市出現震盪，今年非利息淨收入增長點可能會消失。因此，對於明年的債市，他認為可能會形成震盪格局，需要保持關注。

對於這些潛在壓力與挑戰，招行也想到了幾點應對方案。

第一是積極擁抱市場變化，順勢而為，積極推動大財富管理業務的發展。招行正在積極佈局，包括產品準備，培養隊伍和能力，深化資產配置體系。同時，資產管理、託管和投行業務也將順應市場變化，積極發展。

第二是投融資策略。針對債券市場的波動，將謹慎把握風險，積極把握市場時機，進行波段操作。希望即使出現震盪，也能把握機會，同時規避利率風險，以形成良好的收入。

第三是資產負債管理，即進一步做好息差管理。重點是優化結構。同時在負債一端，順應市場趨勢，保持低成本存款的穩定增長，同時優化結構，穩定活期存款佔比，以降低負債成本，保持較好的息差水平。

第四個方面是風險管理。招行要積極按照相關政策，積極推動風險管理，尤其是一些重點領域的風險化解，重點化解房地產和地方政府融資平台的風險，同時關注零售信貸風險的上升，並採取措施保持風險可控。

第五是管理創新方面，繼續堅持嚴格管理，守正創新的主基調，加強內功修煉。

銀行趨勢上向好

對於整體利潤收入方面的趨勢，彭家文表示，無法提供全年的利潤增長具體數字，但總體而言，可以保持穩中向好的判斷。

根據三季度季報，大多數銀行都展現出了這一特點。不要簡單關注利潤的正負，而應更多地關注趨勢。從目前的情況來看，包括招商銀行在內的多數銀行都呈現出趨勢向好的態勢。

對於四季度和明年的大趨勢，儘管整體趨勢向好，但存在許多不確定性，這些不確定性既包含機遇也包含壓力和挑戰。

機遇方面，經濟基本面整體向好，這是趨勢向好的重要基礎。最近的宏觀數據，如 PMI 數據連續兩個月回升並超過 50，都是積極的信號，預示着經濟增長趨勢將繼續。資本市場預計將發生積極變化。房地產和地方政府平台重點領域的化解，也是積極因素。客户風險偏好的變化將帶來存款結構的變化，這些機遇在四季度和明年將持續存在。

挑戰方面，息差持續承壓，存款的競爭將加劇，債券市場可能出現震盪。

總的來説，面對眾多不確定性，計劃仍在制定中。但總體思路是明年要保持穩中求進，通過自身的努力，實現穩中向好的目標。

三方面着手強化零售端

整體經營零售客户的思路方面，財富平台部的總經理介紹，近年來，市場持續波動，客户羣體也發生了一些變化，主要體現在兩個方面，一是客户的風險偏好普遍不高；二是客户在市場環境中更加追求穩健和確定性。

因此，資產配置結構發生了一定的變化。例如，今年三季度，理財產品佔 AUM 增長的 39%，存款佔 32%，這些都是為了適應客户偏好的變化和市場變化，但這也導致了財富管理手續費收入持續承壓。

面對這些困難，經營思路主要從以下三個方面着手：

一是迴歸服務客户的本源，迴歸客户的基本需求，持續關注 AUM 和客羣的持續增長，作為零售發展的基本盤。今年三季度，AUM 餘額同比增長了 1.02 萬億，增幅 7.7%，市場份額也在穩步提升。零售客户大概增速也在 5% 左右。只要客户和 AUM 持續增長，就有信心抓住市場的機會，在市場和客户實現同頻共振的時候，發揮招行財富管理的專業優勢。

第二是拓面。雖然專業和出色的零售隊伍是財富管理的基礎，但服務半徑有限。通過金融科技和數字化手段來拓展服務範圍，強化線上經營力量，推動線上線下多渠道融合，利用大數據模型技術提升服務半徑和客户體驗。

三是深耕。客户的風險偏好不是靜止的，是動態的變化的，會有提供專業深度服務的機會。希望通過專業服務，幫助客户進行資產配置，穿越週期獲取穩健收益。同時，我們堅持以專業能力為支撐，提升投研能力，幫助客户把握階段性趨勢性機會。

明年的貸款增速也將優於今年

息差和貸款方面，資產負債管理部總經理介紹，今年前三季度，淨息差為 1.99%，與去年同期相比下降了大約 20 個基點，但在同業中仍保持相對領先地位。

影響息差的主要因素是資產端收益率的持續下降，這受到政策面影響，如 LPR 下調和存量房貸利率下調，以及信貸需求整體偏弱的影響。

展望未來，924 之後發佈的一系列新政策將對我業務結構和息差產生一定影響。總體而言，這些新政策對今年息差的影響預計是中性的。

對於明年的展望，由於存量房貸佔比高，LPR 下調的持續影響，以及信貸需求的恢復過程，貸款定價可能面臨下行壓力，進而影響整體息差。

面對這些問題，將通過積極的資產負債管理措施，努力保持息差的相對穩定。

一方面，要保持資產規模的一定穩定增長。今年，信貸需求整體市場偏弱，尤其是零售貸款，房貸受到房地產市場影響較大，信用卡貸款也因交易消費量下滑而受到影響。對公貸款市場增量相對較好。

隨着新政的實施，貸款需求出現積極變化，如居民消費交易量回升，對信用卡和小額貸款有正向影響。房地產市場的持續政策也產生了積極影響，房貸業務出現邊際變化。一系列新政對於對公貸款也有一定的助推的作用，如股票回購增值再貸款、設備更新貸款等。因此，儘管今年市場影響較大，但在一系列政策的持續影響下，明年的信貸增長整體趨勢向好。

另一方面，在資產負債管理方面，明年將重點調整結構。

比如做好大類資產的配置，保持優質資產的增長，較高收益資產的增長。比如貸款結構調整，適當控制票據業務的增長，確保一般性貸款的增長；大力推動零售貸款的增長，並維持符合國家導向的對公貸款，特別是對特定行業領域的投放。

同時在負債端加強負債成本管控。今年成功實現了負債成本的優化，這得益於政策因素和始終致力於拓展高質量、低成本的結算性存款。明年，將繼續加強負債結構的優化。同時，利用股市帶來的定期化趨勢緩解的時機，推動活期存款佔比的逐步回升。

彭家文還補充了貸款的增速問題，今年，招商銀行的貸款增速與全社會整體趨勢相似，均出現增速回落，且略低於預期。這與當前的經濟形勢相符合，在防範空轉、套利和擠除經濟水分的大背景下，今年的經濟增長更為紮實。

基於這一情況，他預計明年招商銀行的貸款增長將與大環境基本保持一致。總體來看，他判斷明年社融和貸款的增速表現將優於今年。

雖然招商銀行的計劃仍在制定中，但初步判斷是，明年的貸款增速也將優於今年。

此外，有一點是不變的，那就是零售貸款佔比的持續提升，這是持續優化的結構目標。因此，明年仍將致力於保持零售貸款的較好增長勢頭。

降本增效不影響員工體驗

彭家文介紹，在低利率和低息差的大環境下，國際先進商業銀行的經驗表明，加強成本的精細化管理至關重要。招行對此進行了調研和考察，並發現國外同行的做法有很多值得學習的地方。因此，今年將重點放在如何加強成本精細化管理上，通過降本增效來應對收入承壓。

為此，招行成立了一個降本增效工作小組，由彭家文負責，在全行推進這項工作，數據看初見成效。

從前三季度數據來看，費用下降了 4.56%。尤其是三季度，費用下降幅度較大，反映了成本管理和降本增效工作的成效。

費用下降的原因有三點。一是成本管理的成效；二是成本支出與收入相匹配，在收入承壓時，費用相應減少；三是費用列支的節奏差異，不同季度的支出並不均衡。但總體仍致力於保持全年費用和成本收入比的穩定或下降。

但他也強調，成本管理不會犧牲兩個重要體驗：一是客户體驗，不會因降成本而影響客户感受；二是員工體驗，不會讓員工感受到負面影響。降本增效的措施不會影響業務發展，也不會影響員工的（薪酬激勵）機制。

消費貸款將回升

信用卡貸款方面，信用卡中心總經理介紹，一是，資產質量方面。在全行建立堡壘式風險體系的指導下，信用卡資產質量總體保持穩定。

更關注的是不良生成率這一動態先行指標，三季度末的累計不良生成率較前兩年同期下降了接近 10 個基點以上，顯示資產質量平穩，符合預期。

早期風險方面，信用卡關注逾期貸款的額率較上年末和 6 月末有所上升，主要因為卡中心對風險的從嚴認定。考慮到外部風險形勢的複雜性，信用卡行業風險仍處於高位，內部加大了預警力度，對部分客户的資產分類和逾期階段認定更加嚴格，導致早期指標上升。剔除審慎因素，信用卡早期實質風險穩定，預計年底不良率和不良生成率將同比下降。

二是經營發展方面。受信貸需求增長不足影響，信用卡貸款增量在 3 月末較年初下降，但三個季度逐季好轉。儘管整體貸款呈現負增長，但結構上分期資產上升，交易類資產受外部消費波動影響下降，降幅優於行業平均水平。

面向未來，刺激消費政策效果良好，預計在以舊換新、促消費、穩住房、穩股市等利好措施帶動下，交易消費貸款將回升。10 月份已實現信用卡貸款累計正增長。

信用卡策略方面，將繼續優化客羣結構，構建合理資產組合。堅持獲取價值客户，調優客羣結構，提升優質客户獲客效率。支持中低風險優質資產增長，提升授信效率。在貸後管理方面，將加強數字化運營，提升貸後作業效率，確保在質量效益規模結構均衡發展中，質量優先並穩定，在此基礎上促進發展。

已為 6 家公司提供股票回購支持

資本市場方面，彭家文介紹，關於股票回購支持，潘行長在（9 月）24 號宣佈了相關政策，招商銀行迅速響應並高度重視這一政策。這也是招行的一個特點，即圍繞上市公司提供全流程服務體系的構建。

截至 10 月 20 號，有 23 家滬深上市公司表態支持，招行已經成功為其中 6 家公司提供了資金支持，包括招商系和非招商系的。

目前，這項業務的進展情況良好。由於反應迅速，當時的需求超過千億，現在已經有多筆貸款實際落地，預計後續還有較大的業務增長空間。

關於財富管理這一塊，招商銀行一直將大財富管理能力視為最核心、最基礎的能力，並予以高度重視。

在能力構建中，與資本市場相關的部分尤為重要，包括產品選擇、組織能力，以及隊伍的專業能力，都已具備一定基礎。

如果資本市場趨勢向好，相信將對客户羣的增長、資產管理規模（AUM）的增長以及中收的增長帶來正面貢獻。

此外，資本市場的影響還體現在其他方面，比如託管業務。最近兩批 A 股 500 基金的託管，招商銀行是託管數量最多的銀行，這體現了在託管能力方面的建設。

總體來看，招商銀行與資本市場的關聯度較高，如果市場趨勢確立向上，將受益匪淺。

房貸未來風險基本可控

關於房地產領域風險出清狀況，招行管理層介紹，房地產問題確實是全國乃至全球投資者關注的焦點。招商銀行對房地產市場保持敏鋭，及早且充分地暴露了相關風險。自 2021 年下半年起，有序地暴露並處置了一些房地產風險，夯實撥備，確保資產質量總體穩定。

截止 9 月末，房地產不良率比上季小幅波動主要是由於貸款規模略有下降。而且房地產不良生成同比也是下降的。

預計在政策組合拳的影響下，未來風險基本可控。房地產撥備水平高於對公貸款約 2.5 倍，顯示出較為充足的撥備。

觀察到政策從供給端和需求端同時入手影響，尤其是需求端，這是房地產行業未來可持續發展的核心。持續加強行業和區域研判，及時調整相關政策

策略包括，細化、也堅持風險為本，合理區分房地產企業的債務風險和項目公司的運營風險；

聚焦優質客户、關注一二線城市的重點區域，以及保障性和改善性房地產業態；強化閘口管理：管控大客户集中度風險，實施項目全生命週期的封閉管理，確保債權安全；因項目和户施策，對風險客户和項目採取一户一策、一項目一策的方法，抓住資產和項目有效權益，盤活項目，降低風險敞口，減少未來風險損失。

息差降幅優於今年

資債部總經理回應息差，近年來為了支持實體經濟的持續發展，在監管引導下，銀行對 LPR 利率進行了下調，包括存量房貸利率的下調，這對銀行的淨息差確實產生了一定影響。

特別是自 924 新政實施以來，LPR 進一步下調，存量房貸利率也再次下調。同時，採取了降準和降存款利率的措施，這些措施在一定程度上相互抵消。因此，新政對今年年內息差的影響基本中性，即影響可以互相抵消。

展望明年，LPR 的持續下調和存量房貸利率的再次調降將繼續產生影響。這將對貸款的收益率構成下行壓力，進而影響息差，使其依然面臨下行壓力。

從明年的整體趨勢來看，如果按照現有政策措施靜態分析，明年的息差可能會進一步下降，但下降幅度可能會較今年有所收窄。如果沒有進一步的措施出台，預計明年的息差可能會逐步觸底企穩。動態來看，這還取決於明年宏觀層面是否會有進一步的增量措施。

彭家文補充，在沒有重大政策變化的情況下，預計明年息差有望築底。然而，目前出現了一些重大政策變化，如新的存量住房按揭貸款利率下調，LPR 下調幅度等，預計明年息差將持續承壓，但降幅將優於今年。

財富管理收入降幅進一步收窄的趨勢是成立的

關於招商銀行三季度財富管理業務的分析，管理層介紹，雖然與上半年相比，財富管理業務有所擴大，但從三季度的當季來看，實際上是收窄的。

從結構上來看，主要是由於保險降費的因素，導致去年同期的基數較高，從而使得今年同比出現較大下降。

展望四季度，去年降費因素的影響將逐漸減弱，有信心財富管理業務的分析會進一步改善。

同時，也注意到挑戰的存在。特別是在 9 月份，保險預期利率下調的趨勢下，保險需求有了較大的釋放。在財富管理業務承壓的背景下，招商銀行加大了資產配置和客羣拓展力度，保險和理財銷售均實現了較大幅度的同比增長，市場份額也有所提升，這為明年財富管理業務的增長構成一定挑戰。

9 月份新政出台後，一系列政策為財富管理業務帶來了良好的機遇。例如，投資者風險偏好的修復將帶動權益類產品銷售的增長。今年以來，招商銀行權益類產品的銷售表現出了很強的韌性，權益類基金產品的市場份額已經提升了接近 40 個基點，三季度更是達到更高的水平，超過 7% 的份額。

面對新政，仍將堅持零售財富管理的既定戰略，一方面加大客户配置，另一方面着重於高價值客户的增長。此外，今年 AUM 也取得了不錯的成績。因此，有信心面對挑戰，明年仍將實現財富管理業務的穩步增長，爭取貢獻更好的價值。

彭家文補充，關於財富管理收入，今年前三個季度整體收入下降主要受兩塊影響：一是保險中收的下降，二是基金管理費的下降。這兩者的下降主要是受政策性因素的影響，而這些政策主要是在去年 9 月份之後出台的。因此，到了四季度，這些因素的影響可能已經基本消化。今年採取了以量補價的措施，幫助收入降幅不斷收窄。

展望未來，降幅將進一步收窄，這一趨勢是確定的，且收窄幅度可能會較大。至於收入能否轉正，目前還難以判斷，因為取決於多個因素，包括資本市場的走勢是否能夠確立向上趨勢，市場佈局以及是否會有新的降費減費政策出台等。但可以確定的是，收入降幅進一步收窄的趨勢是成立的。

分紅、回購還在研究中

管理層介紹，截至今年三季度末，風險加權資產餘額約為 6.6 萬億，較年初增長約 500 億，增速為比去年同期下降了大約 10 個百分點。同時，與半年末相比，風險加權資產也有所下降，減少了大約 1100 億。

這種同比和環比變化的主要原因包括，

首先，同比增速較低主要是由於資本新規的影響。在新的規則下，不需要像在過渡期那樣加回大量資產，這對同比增速下降有顯著影響。

業務結構的變化也是一個影響因素。今年，由於整體社會環境，貸款增長放緩，導致風險資產消耗相對較低。此外，表外風險資產有所下降，特別是票據業務，由於收益率較低，加強了管控。

第三，進一步加強了資本的精細化管理。根據新規要求，對零售貸款未使用的授信額度也要計提風險資產，對此進行了更精細的管理，提升了授信使用額度。

第四，資本新規下，資本的計量更加精細化，對計量參數的要求更高，加強了底層數據清洗和資產質量提升，起到了一定的節約資本效果。

得益於風險資產增速放緩，整體資本充足率，包括核心資本充足率、一級資本充足率和總資本充足率，都有持續提升。

展望未來，分紅包括分紅比例或者中期分紅，也是大家比較關心的。現在也一直在積極研究。分紅比例在上市銀行中已經保持最高水平。招行認為，保持持續的、穩定的分紅，比一個絕對水平會更加重要。

管理層表示，會考慮投資者意見、市場變化、業務發展和資本充足情況，持續研究這些熱點問題，並根據市場變化靈活綜合考慮相關因素。

彭家文也談到，股票回購是推動資本市場發展的一項重要措施，近年來，很多人都在詢問招商銀行關於股票回購的情況。一直在説正在研究中，這裏 “研究意味着內心裏是認同這一措施的，認為它可以被推進。但是，需要研究的原因在於，作為上市銀行，與一般上市公司存在本質區別。

上市公司在考慮問題時，可能會更多地基於商業原則，而銀行則受到監管的約束，需要滿足資本充足率等監管要求，以及其他一些相關因素。到目前為止，境內的上市銀行中似乎還沒有進行股票回購的先例，這可能是由於存在一些共同的考量因素。

從資本充足率水平來看，是有能力實施股票回購的，無論是增加分紅比例、提高分紅頻率，資本水平都是可以支持這些措施的。但由於存在各種因素，目前還在繼續研究中。