Hong Kong Stock Review: Starting to Fall Behind

開始落後

今天騰訊股價異常強勢，罕有跑贏了美團，而阿里則開始落後。

如果消費復甦下，美團的本地服務/旅遊將會最為受益，而且兼具實時零售、出海等發展方向，成長潛力自然當中最高，何況之前在逆風下仍能成長，也足夠所證公司的業務能力。

騰訊憑藉佔收入一半的廣告和金融科技服務，也緊次受益於復甦。同時，也藉助AI、視頻號商業化、微信小遊戲打造了一個新的成長空間。

相比下，阿里的電商雖會受益復甦，但與美團比相對温和，競爭格局亦相對激烈，盈利能見度不及騰訊，所以這輪從高位回調幅度較另外兩者多，背後更是有南下資金在不斷增持阿里，這也明顯看到市場的喜好。

早前阿里同意支付4.3億美元和解股東集體訴訟，基本已消除了螞蟻上市失敗的負面影響，而年初時人民銀行亦同意了支付寶變更為無實際控制人，但何時才能上市，看來也沒有時間表。

另一方面，隨着股價上漲，阿里每天回購金額大幅減少，9月上旬每天約6000萬美元，其後納入港股通後跌至4000萬，不到幾天進一步跌至2000萬，而在政策刺激後半個月沒有回購，於股價跌破100美元才重啓回購，但金額維持在2000萬。

之前阿里股價能橫行那麼久，某程度就是靠回購支撐，而現在看來要靠南下資金的力度。7月時，阿里的回購計劃下仍餘約260億美元回購額度，有效期至2027年3月，即每天可回購約3500萬美元。

短期看，阿里股價動力就要看這個季度表現，例如CMR增速要逐漸匹配GMV增速、或是在淘天京東互聯下受益，而海外發展狀況是潛在催化劑，AI則是中長線優勢。如果只看國內淘天業務，目前估值也只是略低於京東和拼多多。