1 Chart That Shows Why Tesla Is Still Overvalued

在 2023 年令人遺忘的一年之後，特斯拉（TSLA -1.14%）終於在上週的第三季度財報中獲得了一些救贖。

週四，股價在一天內飆升 22%，這是多年來最佳的單日表現，儘管汽車部門的銷售增長乏力，但仍實現了強勁的利潤增長。營業收入躍升 54%，達到 27 億美元。

這一表現得益於其能源生產和儲存業務以及服務部門的強勁增長，同時公司在第二季度裁員後控制了成本。特斯拉還實現了每輛車的銷售成本創歷史新低，達到 35,100 美元。

除了強勁的利潤增長外，首席執行官埃隆·馬斯克對明年生產增長的預測也讓投資者感到振奮，他預計公司將在 2025 年將產量提高 20% 至 30%。公司計劃製造大約 180 萬輛汽車，這意味着明年計劃增加 36 萬輛至 54 萬輛的產量。

目前尚不清楚這些增長將來自何處。特斯拉計劃在明年開始生產剛剛推出的 Cybercab，並預計在 2026 年擴大生產，表示公司目標是每年生產至少 200 萬輛這款兩座的自動駕駛汽車。

然而，特斯拉投資者似乎並沒有考慮到一個制約因素，因此上週股價飆升。

圖片來源：特斯拉。

電動車市場是否已達到頂峯？

電動車（EV）行業面臨困境，像特斯拉這樣的純電動車製造商大多實現了平穩或令人失望的增長，而傳統汽車製造商如 通用汽車 和 福特汽車公司 則降低了對其電動車業務的預期，歸咎於高成本、糟糕的經濟效益和疲軟的需求。

馬斯克表示，他認為特斯拉是唯一一家盈利的電動車公司，並且沒有任何汽車製造商的電動車部門是盈利的。這對特斯拉來説是個讚譽，但行業的需求增長也顯著放緩，正如下圖所示，這是特斯拉在財報中分享的。

圖片來源：特斯拉。

正如你所看到的，電動車的增長，尤其是在中國以外，過去四個季度基本上已經達到頂峯。沒有單一原因導致這一趨勢。相反，這似乎是由於電動車與內燃機（ICE）車輛相比價格較高、續航焦慮、早期用户已經購買電動車以及消費者普遍偏好加油便利的汽油車等多種因素的綜合結果。

值得注意的是，混合動力車的銷量在電池電動車的市場中迅速增長，顯示出消費者喜歡電動車的高效，但可能更偏愛混合動力車的便利性。

特斯拉展示了這張圖表，以支持電動車有顯著增長機會的觀點，因為預計電動車將從內燃機車輛中搶佔市場份額。然而，向新技術的過渡並不總是順利和可預測的，特別是當新技術價格較高時。例如，一些預測者曾預計電子書會使紙質書籍過時，但這並沒有發生。

馬斯克似乎認為，特斯拉能夠憑藉像 Cybercab 這樣的新車型獨自推動市場增長，就像 2020 年那樣，但自那時以來，電動車市場已經發生了重大變化。市場上有數十款電動車型來自不同的汽車公司，幾乎所有車型選項，從皮卡到轎車，都可供選擇。

在這一點上，特斯拉要獨自推動電動車市場的增長將比 2020 年 Model Y 推出時更加困難。

特斯拉麪臨的重大問題

作為一款沒有方向盤或踏板的自動駕駛汽車，Cybercab 有潛力帶來變革，但它尚未獲得德克薩斯州或加利福尼亞州的監管批准，這兩個州是其計劃推出的目標市場。

即使假設特斯拉獲得批准，考慮到其他自動駕駛汽車公司面臨的監管障礙和緩慢的推出速度，很難想象在一兩年內會有數百萬輛這樣的汽車上路，正如馬斯克所期待的那樣。即使只是一起事故，也可能對馬斯克的自動駕駛夢想造成重大打擊。

換句話説，特斯拉必須繼續在其核心業務中實現增長，直到電動車能夠成為可行的商業模式，這在市場達到頂峯和行業普遍低迷的情況下似乎很困難。

對於一家傳統汽車製造商來説，其股票通常以個位數的市盈率交易，這樣的風險較小，但特斯拉遠非傳統汽車製造商，其定價也與之不同。該股目前的市盈率超過 100，基於調整後的每股收益。

為了維持這一估值，公司需要在明年實現生產激增，或在 Cybercab 上取得重大進展。這兩者都不會容易，如果特斯拉未能達標，股價可能會在明年再次暴跌，類似於 2024 年初的情況。