Profit growth expected to slow down, the halo of US tech giants fading

智通財經 APP 獲悉，在美股科技巨頭準備本週公佈業績之際，盈利增長放緩正在消除它們身上一些不可戰勝的光環。這一趨勢能否扭轉將在很大程度上決定股市的漲勢能否持續下去。

Bloomberg Intelligence 彙編的數據顯示，標普 500 指數中市值最高的五家公司——蘋果 (AAPL.US)、英偉達 (NVDA.US)、微軟 (MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US) 和亞馬遜 (AMZN.US)——預計第三季度盈利平均增長 19%。儘管這將輕鬆超過標普 500 指數 4.3% 的預期盈利增速，但這也將是這五家公司六個季度以來最慢的整體盈利增速。

此外，預計到 2025 年，大型科技公司與其他公司之間的盈利增速差距將繼續縮小。到那時候，這些大型科技公司在去年創下的約 35% 的季度盈利增速將成為歷史。因此，投資者面臨的問題是，這對這些大型科技公司來説意味着什麼，以及它們能否繼續引領美股股指走高。

“美股七巨頭” 盈利增長放緩

舊金山 Parnassus Investments 投資組合經理 Andrew Choi 表示：“市場人氣比過去幾個季度動盪得多，推動市場的因素現在感覺更加負面。”“這並不意味着漲勢已經結束，但其他地方還有機會，尤其是在我們對大型科技公司的估值、盈利勢頭放緩等問題爭論不休的時候，現在每個故事都有一些爭議或爭論因素，這些都會對市場情緒造成影響。”

1、市場輪換

在過去兩年的大部分時間裏，科技巨頭引領了標普 500 指數的上漲，原因在於它們不斷擴張的利潤、以及投資者願意繼續為這些盈利支付更高的收益率。

然而，情況在最近幾個月有所改變。自 7 月 10 日觸頂以來，Bloomberg Magnificent 7 Index——由上述五家科技巨頭以及 Meta(META.US)、特斯拉 (TSLA.US) 組成——已經下跌了 2%。這一表現落後於同一時期內標普 500 指數的所有主要板塊，公用事業、房地產、金融和工業類股的漲幅超過 10%，整體指數的漲幅則為 3.1%。

所有這些都讓大型科技公司處於一種它們不習慣的境地：在股市中處於劣勢。隨着估值上升，它們正面臨更嚴格的審查，投資者們質疑它們在人工智能項目上的鉅額支出何時能獲得回報。

Baird 投資策略師 Ross Mayfield 表示：“科技股失去市場領導地位的情況可能會持續到今年年底，但這並不會嚇到我們放棄長期持有它們。”“顯然存在盈利增長放緩的風險，估值可能有些過高，但它們仍能帶來如此多的增長，未來幾年的盈利潛力仍有很大的上升空間。”

特斯拉已經公佈了好於預期的第三季度業績，並提供了令人鼓舞的指引。其他大型科技公司本週將相繼公佈財報。Alphabet 將於週二公佈財報，Meta 和微軟將於週三公佈財報，蘋果和亞馬遜將於週四公佈財報，英偉達預計要到 11 月底才會公佈財報。

2、人工智能的未來

本週將公佈財報的科技巨頭都有着自己的問題。微軟正面臨着人們對其在人工智能領域前景的擔憂。蘋果已經看到了對最新款 iPhone 需求不温不火的初步跡象，儘管長期樂觀情緒推動該公司股價上週創下新高。亞馬遜的投資者擔心該公司大量的資本支出將侵蝕利潤。而隨着美國司法部對 Alphabet 的壟斷行為展開調查，該公司在監管方面存在不確定性。

人工智能將是投資者一大關注焦點，尤其是這些公司為了昂貴的人工智能基礎設施投入了大量資金。今年第三季度，微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta 的資本支出預計將達到 560 億美元，較上年同期增長 52%。

投資者普遍認為，這些公司的人工智能投資代表了技術的未來。但也沒有什麼證據表明，像微軟這樣已經將人工智能功能整合到自己的軟件產品中的公司會立即出現盈利激增。對人工智能支出與業績之間差距的失望破壞了第二季度財報季。現在，它引起了人們對未來利潤率的擔憂。

Bloomberg Intelligence 策略師 Gina Martin Adams 和 Michael Casper 表示：“盈利增長開始被人工智能相關資本支出的激增所抵消。這意味着利潤率很可能已經達到峯值，至少在短期內是這樣。”

3、估值難題

儘管大型股股價顯露頹勢，但其中許多公司的估值高於歷史平均水平。數據顯示，蘋果未來 12 個月的預期市盈率為 32 倍，而過去十年的平均市盈率為 20 倍;微軟的預期市盈率為 33 倍，而過去十年的平均市盈率為 25 倍。

Bellwether Wealth 首席投資官克 Clark Bellin 表示：“如果你關注科技股，你會問，它們的盈利增長是否真的足以趕上這些市盈率的水平？還是説，最近的一些強勁表現反映了投資者對錯失良機的擔憂？”“你不能忽視勢頭的影響，但在某些時候，‘音樂可能會停止’。人們需要在財報季控制自己的預期。”

可以肯定的是，華爾街的專業人士仍然壓倒性地看好大型科技公司。數據顯示，大約 90% 的關注微軟、Alphabet 和英偉達的分析師對這些公司的股票給出了 “買入” 評級，而標普 500 成分股公司的這一比例約為 53%。

Andrew Choi 表示：“樂觀的理由相當簡單。儘管存在種種擔憂，但它們仍能提供高於平均水平的盈利增長、對人工智能的敞口、強勁的資本回報、以及低於其他股市板塊的風險。”“很難找到盈利增長如此迅猛的企業，它們還有很多值得喜歡的地方。”