A week of soaring US bond yields, with every market hedging, but US stocks held firm

在經歷了一週的通脹重燃擔憂、債券收益率飆升、美國大選動盪後，美國風險資產多頭得到的最大啓示可能是，這都不算事。

本週，美債遭到拋售，收益率全線走高，美國 10 年期國債收益率上漲約 15 個基點，升至 7 月以來的最高點。

然而，美股市場表現出韌性，納斯達克 100 指數週內累計上漲 0.1%，逼近 7 月 10 日所創的歷史最高位，昨日週五，科技七姐妹” 集體上漲、芯片股多數上漲、AI 概念股漲多跌少……

分析認為，股市回報的主要驅動因素仍然是充足的流動性、政策寬鬆以及良好的經濟和收益增長，債券收益率的上升並不一定會股市反彈造成負面影響。

不過，美債收益率的大漲也引發了市場擔憂，市場情緒趨於緊張，昨日，恐慌指數 VIX 收漲 6.55%。

幾乎每個市場都在增加對沖活動。根據美銀的報告，投資者以四周來最快的速度將資金轉入現金基金。近期，美股市場估值過高問題已經引發了激烈討論，本週美債收益率上漲，分析師擔憂美股市場的估值可能被進一步推高。

強勁的經濟數據和美國大選不確定性，推高了美債收益率

Denitsa Tsekova 和 Isabelle Lee 認為，強勁的經濟數據依然是美債收益率上升的主要原因，也是市場對其他資產持看漲情緒的基礎。

本週，美國宏觀數據表現強勁，失業救濟申請、耐用品訂單和消費者信心報告均指向韌性經濟。花旗集團的經濟數據超預期指標已連續三個月改善，回升至 4 月以來的最高水平。

根據華爾街報告，目前大約三分之二報告盈利的公司都超出了市場預期，華爾街分析師預測標普 500 公司在 2025 年和 2026 年將分別實現 14% 和 12% 的收益增長。

此外，美國大選的不確定性為風險資產的前景蒙上了一些陰影，一些分析師認為這是造成美債收益率上升的另一個原因，因為特朗普承諾的關税和財政支出將推高美國通脹。

美債收益率上漲不一定對美股市場造成負面影響

當前，美債收益率的上漲使得一些分析師愈發擔心美股市場估值過高的問題，認為股市可能被進一步推高。不過，另一些分析師認為美債收益率上漲不一定對美股市場造成負面影響，因為股市回報主要看市場對股票的盈利預期。

State Street 的高級多資產策略師 Marija Veitmane 表示：

“股市回報的主要驅動因素仍然是充足的流動性、政策寬鬆以及良好的經濟和收益增長，我們認為，債券收益率的上升並不一定會股市反彈造成負面影響。”

哈伯資本顧問公司的投資組合經理 Jake Schurmeier 也表示：

“ 簡單的答案是盈利——當前季度和後續季度的預期都暗示健康的增長，只要這種情況持續，關注所有可能出錯的事情就太過奢侈了。”

每個市場都在對沖

雖然美股市場依然表現出韌性，但顯然，不再像 8 月 9 月那樣平靜——美債愈發動盪，ICE BofA MOVE 波動率指數出現了自疫情初期後的最大月度淨漲幅。

幾乎每個市場的對沖活動都在顯著增加。美債和股票市場隱含波動率與實際波動率之間存在較大差距，表明市場情緒變得緊張，股票投資者開始削減持倉。根據美銀的報告，投資者以四周來最快的速度將資金轉入現金基金。