Is Tesla "sleeping well"? Goldman Sachs and Morgan Stanley still have some "concerns"

特斯拉第三季度財報亮眼，但高盛、大摩還有些 “顧慮”。

美東時間週三，特斯拉發佈超出市場預期的第三季度財報：三季度特斯拉營收同比增近 8% 仍低於預期，但盈利驚喜，毛利率同比不降反升 195 基點至 19.8%。

此外，特斯拉預期 2025 年汽車交付量將增加 20%-30%，預計全自動駕駛（FSD）的安全性能將在 2025 年第二季度超過人類能力。

財報驚喜下，特斯拉股價大漲。週四美股盤前，特斯拉漲逾 12%。但這份財報能否打消對特斯拉的增長遠慮？高盛和大摩都還有些謹慎。

10 月 23 日週三，高盛小幅上調特斯拉未來 12 個月目標價，從 230 美元上調至 250 美元，維持中性評級。分析師 Mark Delaney 等表示，這份財報是一個漸進的積極信號，但高盛對特斯拉能否在 2025 年實現 FSD 性能和車輛交付增長目標，以及毛利率的可持續性存疑。

摩根士利丹策略分析師 Adam Jonas 等表示，這份強勁財報可能標誌着汽車行業盈利預期和情緒的 “底部”，但特斯拉的增長擔憂是否真的緩解了，依然要打個問號。

高盛：特斯拉長期增長前景良好，但仍存在制約因素

高盛相信，特斯拉長期增長具備良好前景，得益於其在電動汽車領域的領導地位，在人工智能、軟件和硬件方面的技術能力廣度和深度，以及其從包括充電和存儲在內的全套解決方案中獲益的能力。

然而，高盛也看到了一些制約因素：

1）預計 FSD 的增長將比特斯拉目前的目標時間更長；

2）認為短期內汽車基本面可能保持波動（價格降低/激勵措施減少是一個不利因素，預計交付量將略低於特斯拉對 2024/2025 年的預期）；

3）認為估值已經到位。總體而言，我們正在提高每股收益（EPS）預期，主要是由於更高的毛利率和更高的監管信貸收入。

大摩：特斯拉的增長擔憂真的緩解了嗎？

大摩在名為《強勁的毛利率/自由現金流超預期，增長擔憂緩解？》報告中提出了一系列市場關注，但仍懸而未決的問題：

特斯拉資本支出的增長方向是什麼，AI 佔資本支出的多少，回報週期是多久？

在 2025 財年推出 “不受監管” 的全自動駕駛技術之前，特斯拉在自動駕駛、政府認證和保險方面的發展路徑或者下一個里程碑是什麼？

特斯拉第四季度的利潤率是否會出現異常情況，導致無法實現預期？

第四季度儲能系統（ESS）增長預期超過 180%，是什麼推動了這一增長，要實現這樣的增長，每千瓦時的價格需要下降多少？