If Harris wins, the Federal Reserve may quickly cut interest rates next year

英國《金融時報》團隊近期更新了對美聯儲利率前景的預測。以下為全文內容。

繼 9 月降息 50 個基點後，我們仍然認為美聯儲將在 2024 年以 25 個基點的步伐再降息兩次。

自我們最近的預測以來，9 月份的就業報告和通脹數據明顯強於預期。此外，過去幾個月顯示就業增長疲軟的數據被大幅上調，這表明之前認為勞動力市場滑入衰退的看法是海市蜃樓。最近，快速變化的零售銷售數據也顯示，美國消費者仍然具有韌性，這表明消費支出可能在第三季度繼續上升。

這些新信息導致一些市場參與者擔心美國經濟將出現“不着陸”的情況，即美聯儲未能在當前政策設置下將通脹降至目標水平，最終被迫再次加息。市場目前預計 2024 年剩餘降息次數不到 2 次，低於一個月前的 4 次以上。

我們繼續預計美聯儲今年還將降息兩次。9 月就業數據延續了該系列數據的波動性，更有可能只是勞動力市場逐漸放鬆的大趨勢中一個表現強勁的月份。我們還欣慰地看到，作為整體通脹強勁增長的一個主要結構性原因，住房通脹在 9 月份有所下降。

儘管如此，我們認為利率風險偏向上行。除了中性利率高於美聯儲的預期，因此當前的政策設置可能比利率制定者認為的更寬鬆之外，我們對美聯儲利率路徑的長期評估還基於與目前相似的財政狀況。不過，隨着共和黨在 11 月選舉中大獲全勝的可能性上升，美聯儲為應對明年無節制的財政擴張而收緊政策的風險也更高。

以下是我們對美聯儲未來降息路徑的預期。

今年 11 月

我們預計美聯儲將在 11 月降息 25 個基點，將基準利率降至 4.5-4.75%。

雖然 9 月份的就業和通脹數據表明更大規模的降息可能性很小，但 “不着陸” 的情況並不是我們的基本預測。

目前數據仍大致符合美聯儲的基本預期——逐步反通脹，這將為進一步降息提供依據。自通脹數據公佈以來，幾位鷹派政策制定者公開表示，寬鬆政策應該繼續，但速度是漸進的。

總的來説，我們仍然認為美聯儲將在本次會議上再次降息。不過，如果 10 月就業報告再次非常強勁，則美聯儲有按兵不動的可能。

今年年底前

我們認為美聯儲今年年底前將共計將利率下調 100 個基點，將基金利率降至 4.25-4.5%。這與美聯儲 9 月份的經濟預測摘要一致。但同樣的，這一預測以與今天相似的財政前景為前提。

如果通脹在未來幾個月再次加速，或者如果勞動力市場保持與 9 月份數據一致的強勁勢頭，美聯儲可能會停止降息，或者年底前僅降息 25 個基點。這是我們預測的主要風險。

如果勞動力市場在秋季迅速走弱，經濟活動放緩並增加經濟衰退的風險，美聯儲將大幅度放鬆政策。但鑑於 9 月份數據的強勁表現，我們認為美聯儲在年底前不會願意再次大幅降息。

2025 年上半年

我們認為，如果哈里斯在美國總統大選中獲勝，美聯儲將在 2025 年上半年再降息 3 次，每次降息 25 個基點，將政策利率降至 3.5-3.75%。

美聯儲的核心信念是，經濟正走上逐漸通脹和勞動力市場逐步放緩的軌道，因此它不再需要限制性貨幣政策。

由於目前的政策設置與政策制定者對中性利率的評估相去甚遠，我們認為美聯儲將在 2025 年上半年前置降息。如果它在 2025 年上半年降息 3 次，那麼距離對中性利率的合理評估僅差一次降息。

不過，我們認為存在兩個主要風險，這兩個風險都指向寬鬆步伐放緩的方向。

首先，共和黨在即將到來的選舉中大獲全勝，使該黨能夠推進與關税相匹配的全面財政擴張。這些政策決定將導致通脹，並可能促使美聯儲以更慢的速度降息。

第二個是“不着陸” 情景成為現實，因為貨幣政策並不像美聯儲目前估計的那樣嚴格。如果通脹沒有進一步下降，勞動力市場繼續堅挺，美聯儲的行動將慢於我們目前的預期。

美聯儲還可能在 2025 年上半年的每次會議上降息，到 6 月底將基準利率保持在 3.25-3.5%。如果勞動力市場以更快的速度急劇疲軟，這種情況就會發生。然而，目前的數據並沒有顯示這種可能性。

2025 年

我們認為，美聯儲將在 2025 年總共降息四次，每次 25 個基點，使政策利率達到 3.25-3.5%。這與政策制定者在 9 月點陣圖中的最新評估一致。

這種降息速度與逐步政策正常化是一致的，通脹率趨於降至 2% 的目標，經濟活動放緩，工資增長隨着失業率上升而放緩。

同時，這種情況也取決於財政政策是否繼續走上與今天類似的道路，即民主黨控制白宮，而共和黨控制國會，限制民主黨全面實施其財政議程的能力。

至於截至 2025 年 6 月的情景，正如前文所説，共和黨大獲全勝或美國經濟 “不着陸” 是我們認為的主要風險。兩者都將導致到 2025 年底的基準利率比預期更高。

如果勞動力市場在 2024 年晚些時候或 2025 年初大幅放緩，美聯儲的降息幅度也可能超過我們目前的預期。

長期中性利率

我們的長期利率預測保持不變，預計中性利率約為 3.25%。