The Federal Reserve releases a new indicator, showing ample reserve levels, indicating that QT can continue to advance

華爾街見聞
2024.10.17 21:58
portai
I'm PortAI, I can summarize articles.

根據美國紐約聯儲首次發佈的一個月度指標,美國銀行體系的準備金規模仍然充裕。華爾街分析師認為,這意味着美聯儲可以將 QT 持續到 2025 年;美聯儲在進一步縮減資產負債表規模時保持謹慎是合理的,特別是為了避免明年進入債務上限時期之際,重演 2019 年 9 月的回購危機。

週四,根據美國紐約聯儲首次發佈的一個月度指標,美國銀行體系的準備金規模仍然充裕,表明美聯儲可以通過量化緊縮計劃(QT)繼續縮減金融系統的流動性。

具體來説,紐約聯儲發佈的這個新指標,名為準備金需求彈性指標(Reserve Demand Elasticity, RDE),該指標顯示,截至 10 月 11 日,美國銀行業的準備金水平仍然充足。這一結果符合華爾街策略師的預期。

RDE 是對美國銀行業準備金充裕度的實時評估,基於美聯儲收集的聯邦基金交易數據和存款機構的準備金總量數據。該估算還使用每日的準備金餘額利率數據,以及每週的商業銀行總資產數據。

紐約聯儲的銀行業研究主管 Gara Afonso 等人表示:

由於系統內準備金充裕,從 2014 年晚些時候到 2017 年底,RDE 的平均水平始終接近零。

隨着美聯儲在 2018 年和 2019 年縮減其資產負債表,聯邦基金利率對準備金的敏感性增加,導致需求曲線的斜率變為負值,這最終導致資金市場出現功能失調。(華爾街見聞注:這一情況至今仍被華爾街策略師們在評估美聯儲當前的縮表計劃時所提及。)

此後,隨着美聯儲向銀行系統注入流動性以控制短期利率,RDE 又回到了接近零的水平。

紐約聯儲表示,最新的估計與 0 無異,這意味着聯邦基金利率對準備金供給的變化沒有顯著反應。

美國紐約聯儲是美聯儲資產負債表政策的具體操作機構。今年早些時候,紐約聯儲預計,可能明年年初或年中結束縮表,銀行準備金將從目前的約 3.6 萬億美元降至 2.5 萬億美元或 3 萬億美元,資產負債表規模將縮減至 6 萬億美元或 6.5 萬億美元左右。最新數據顯示,美國銀行業的準備金規模約為 3.2 萬億美元。

巴克萊銀行的分析師 Joseph Abate 指出,這樣的讀數意味着,美聯儲可以將 QT 持續到 2025 年。

TD 證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示,美聯儲似乎在使用 RDE 這一新工具作為準備金短缺的預警信號。從風險回報的角度來看,美聯儲在進一步縮減資產負債表規模時保持謹慎是合理的,特別是為了避免明年進入債務上限時期之際,重演 2019 年 9 月的事件。

2019 年 9 月,美國回購市場經歷了一場短暫但劇烈的流動性衝擊,被稱為 “回購危機”。2019 年 9 月 17 日,美國 SOFR 利率跳升至 5.25%,日內一度飆升至 10%,遠高於當時美聯儲目標利率區間的上限 2.25%。當時正值美聯儲結束縮表、完結一輪緊縮週期;在美元流動性已經大幅收縮的背景下,美國債務上限提高後財政部發債;另外税期和 RLAP 監管等因素也都 “齊聚一堂”。

自 2022 年以來,美聯儲一直在逐步縮減其持有的資產規模,允許美國國債和按揭貸款支持證券(MBS)從其資產負債表上自然到期而無需再投資。美聯儲起初允許 QT 的規模增加,今年 6 月起則放緩 QT 的規模:美國國債的月度縮表上限從 600 億美元降至 250 億美元,MBS 的縮表上限仍為 350 億美元不變,最新舉措凸顯美聯儲的謹慎。