Another tech leader plunges, will the July market repeat itself?

除美國大選和日趨緊張的半島局勢外，美股又一危險信號給市場增添了不確定性。

1、半導體景氣度風向標降温

荷蘭阿斯麥（ASML）是世界上最先進的光刻機制造商（時常被提及對中國的禁運制裁）。在本應週三公佈的財務數據，週二因 “技術問題” 泄露。儘管營收符合預期，然而在手訂單大幅下滑至 26 億歐元，不及市場預期（54 億）的一半。

英特爾為首的客户砍單，除 AI 領域外新訂單削減，以及對最大地區客户（中國佔一半營收）的強監管，導致 ASML 業績暴雷。行業景氣度沒有想象中火熱，ASML 股價在週二大跌 16%，次日續跌 4%。

圖 1 ASML 股價大跌，拖累納斯達克跌離歷史高位

2、財報季，美股的基本盤怎麼樣

美股的集中度問題一直是謹慎派的重點。進入三季度財報期，以科技七姐妹為代表的頭部企業預計繼續貢獻超額利潤（同比增長近 20%），而中小型企業的利潤增速將將打平，與兩年前的快速增長不可同日而語。

這與製造業 PMI 反映出的景氣度下行吻合。美國經濟結構中，服務業與製造業分化，大企業與小企業分化，不同主體經濟體感大相徑庭。

圖 2 美國銀行預計的標普 500 成分股業績表現

3、7 月行情回顧，市場是怎麼演繹的

7 月份，以英偉達為首的 AI 科技龍頭暴跌，一度引發連鎖反應。

（1）歷史新高後回調，科技股情緒傳導至全球股指避險，新興市場貨幣下跌。

（2）經濟擔憂導致降息預期快速升温，全球債券收益率普跌。

（3）美元指數下行，Carry Trade 解除使日元和人民幣受益升值。

（4）在恐慌結束後，美股先於美指企穩。

圖 3 7 月黑天鵝，全球風險偏好極速降温

而本輪的相似之處是

（1）十年美債收益率在遇到 4.1% 的阻力位後拐頭，回到 4% 點位。

（2）日元與美日利差顯示背離，避險指標黃金新高，原油下跌。

圖 4 日元開始低於利差隱含估值

4、變量增多，交易主線怎麼把握

降息反覆、中國經濟政策、美國大選、半島局勢、美股潛在風險……，一系列變量的疊加，令四季度外匯市場撲朔迷離。跨大選的波動率來到了兩年最高，在 11 月大選和聯儲會議前，趨勢難明朗。

圖 5 大選隱含波動率跳升

若美股重演 7 月的樂觀情緒退潮，利率或回到下行通道，日元和歐元獲升值空間。

本文作者：李浩然，來源：早安匯市，原文標題：《又見科技龍頭暴跌，7 月行情會重現嗎》