Refusing to pull back, far exceeding model valuations, Deutsche Bank exclaims: Gold is truly astonishingly strong!

在過去數週，黃金價格 “不走尋常路” 引發市場矚目。一邊是在美元大幅上漲的同時，黃金錶現出強勁的抗跌屬性 “拒不回調”，另一邊又是在油價因地緣政治風險降温而下降時，黃金並未如預期般回落，而是顯現出和油價相背離的走勢。

近幾周美元指數大幅上漲，黃金錶現平靜

近期油價出現較大上行風險，而黃金價格波動較為穩定

對此 10 月 15 日週二，德意志銀行研究分析師 Michael Hsueh 在報告中表示對近期金價走勢的看好。他認為今年以來，儘管部分時期黃金缺乏傳統的市場因素支撐，但是其表現仍然異常強勁，甚至遠遠超過了傳統模型的估值。

Hsueh 預計，今年黃金的實際價格上漲幅度預計會遠遠超過其公允價值（即根據金融模型分析等方式計算得出的合理價格），並且該幅度將達到自 1998 年以來的最高水平，甚至超越 2022 年。當年俄烏衝突爆發後全球黃金購買量驟增，扛住了美聯儲激進加息對黃金價格的衝擊。

具體來看，黃金相對於美元的表現是過去 25 年裏最強的一次，尤其是在美元貿易加權指數變化時，黃金的抗跌性更為顯著。

並且在油價因供應風險而出現價格波動時，黃金也表現出相背離的走勢。比如在過去一週，起初地緣政治風險緩解推動黃金價格下跌，但隨後黃金擺脱這種 “理性” 的下跌趨勢，開始呈現出和石油價格相反的上漲態勢。

展望後市，Hsueh 認為即將到來的美國大選可能會通過對美元和通脹的影響，進一步影響黃金價格。潛在的政策變化，如提高進口關税、長期財政緊縮政策和與大選相關的不確定性，都會對黃金的投資邏輯產生重要影響。