CITIC Securities: Tesla humanoid robot production lower than expected, domestic mainframe manufacturers expected to accelerate catching up with overseas leaders

智通財經 APP 獲悉，中泰證券發表研報稱，海內外多家人形機器人相繼發佈新品、進入工廠實訓等。當前板塊波動主要受特斯拉 (TSLA.US) 人形 Bot 事件以及量產進度影響，主題性投資特徵突出。隨着特斯拉 Bot 年初以來量產預期不及預期後，板塊行情也受到其他優秀主機廠 (如 Figure AI/宇樹/智元等) 的影響。目前行業處於從 1 到 N 階段，特斯拉 Optimus 進度、重要主機廠產業化進程、智能化迭代是核心影響因素。此外，國產主機廠有望加速追趕海外龍頭。

行業主要動態回顧：海內外多家人形機器人相繼發佈新品 (智能化/運控升級)、進入工廠實訓等。特斯拉表示明年將有上千台機器人在特斯拉工廠工作;Figure AI 機器人在寶馬汽車製造環境中部署通用機器人;宇樹等公司在新能源汽車廠總裝車間進行簡單工作。

板塊行情回顧：中泰證券認為板塊波動主要受特斯拉人形 Bot 事件以及量產進度影響，主題性投資特徵突出;同時，隨着特斯拉 Bot 年初以來量產預期不及預期後，板塊行情也受到其他優秀主機廠 (如 Figure AI/宇樹/智元等) 的影響。目前行業處於從 1 到 N 階段，特斯拉 Optimus 進度、重要主機廠產業化進程、智能化迭代是核心影響因素。

相關標的中報梳理：在 24 中報營收增速/歸母淨利潤增速/毛利率/淨利率表現相對較好，且估值 (PE) 低於中位數共 14 個：蘇軸股份、雙林股份、雙環傳動、恆工精密、偉創電氣、斯菱股份、三花智控、江蘇雷利、柯力傳感、拓普集團、貝斯特、東華測試、恆立液壓、雷賽智能 (估值水平由低到高排序)

投資建議：

今年以來特斯拉人形機器人量產低於預期，而 Figure AI、宇樹、智元等機器人迭代進展超預期。國產主機廠有望加速追趕海外龍頭，在此背景下推演產業鏈的投資機會。核心圍繞海內外優秀主機廠供應鏈 (特斯拉（TSLA.O）、宇樹、智元)，建議關注【三花智控 (002050.SZ)】、【拓普集團 (601689.SH)】、【斯菱股份 (002614.SZ)】、【長盛軸承 (300717.SZ)】、【蘇軸股份 (430418.BJ)】、【恆工精密 (301248.SZ)】、【安培龍 (300319.SZ)】、【中大力德 (002896.SZ)】及潛在相關投資機會。

風險提示：人工智能&大模型技術發展不及預期;人形機器人商業化進程不及預期;研報使用的信息存在更新不及時風險等。