Inflation heats up beyond expectations, is this time different?

昨晚公布的美国 9 月通胀又现火苗，虽然下行趋势未改，但整体和核心通胀的同/环比均超预期 0.1%（整体 2.4%，核心 3.3%）。而在飙升的失业金人数面前（当周 25.3 万创 14 月新高），市场这次好像不买账了，美指和美元利率均冲高回落。

我们用一张图来观察本次通胀隐含的信息。

• 同比降温确定，从前值 2.5% 继续下降至 2.4%，环比（连续三个月维持 0.2%）降温则遇阻。

• 主要贡献项为能源，原油价格在三季度大幅下行居首功（最深跌幅 20%），商品和食品价格重拾上行势头

• 核心通胀，尤其是超级核心通胀（同比 4.6%）仍不低，与非农数据中的薪资增幅呼应，远不能宣告抗通胀胜利。

• 中东危机下 10 月原油价格走升，几乎收复三季度跌幅，小心通胀韧性。
  

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联储官员出来安抚市场，表示并不担心通胀会真正反弹。一是因为至少数字还在下行，二是其很难再承认工作完成地不好（去年就已经重蹈覆辙），以致于回到枯燥乏味的老路上。但关于降息，势必将更加谨慎，市场定价年内降两次是基本情形。

亚特兰大博斯蒂克 票委：

“也许我们应该在 11 月暂停降息。我对这一点持绝对开放的态度。如果数据如我预期的那样，我愿意在最后两次会议中的一次，不采取任何行动。”

由于此前市场对本次 CPI 超预期的定价已经给的比较足，美指在昨天之前已出现连续 9 天的上涨，因此数据公布后市场反而走出了 “靴子落地” 的态势，美指在 103 附近遇阻回落，非美货币已逐渐筑底，欧元在 1.09 附近有所支撑，而美元兑日元在 150 重要关口有很强阻力。

接下来一直到 10 月底，市场可能都会处于区间震荡、窄幅波动的行情之中，技术面看美指上方阻力也较为集中（103 的整数关口与 103.25 的 100 日均线），可能进入横盘整理直至 11 月 5 日大选给出美指下一步方向。

考虑 11 月会议前还有一次非农，市场有考虑 11 月不降息的风险（虽然不到 10%），不过整体降息进程远未被打断。与其担心通胀重燃，市场更担心滞涨的风险，新的失业人数和非农数据互相打架，让人怀疑美国就业市场的健康程度。

最近有一种 “金融战” 说法很吸引人眼球。在 A 股和外资情绪转暖之际，美国重要数据的逆转和频繁修正，又将强势美元恐慌置于台前。实际上，这种说法既无法证实，更无法证伪，对指导交易难有真正的帮助，听听即可。

人民币方面，随着美国 9 月 CPI 跨过，交易主题再度转向国内。本周周六上午财政部会议，市场对 2 万亿规模的政策刺激有所预期。考虑到会议就在明天，从预期角度讲会对今天的人民币形成支撑，7.08-7.09 是短期结汇的较好关口。不过，包括大选在内的风险事件也在逐步逼近，叠加美国数据全面转强，人民币想再回归假期前的行情也比较难，整体看短期会在 7.04-7.08 区间震荡。

本文作者：李浩然，来源：早安汇市，原文标题：《通胀超预期升温，这次故事不一样？》