As long as the job market remains strong, it will be difficult for the Federal Reserve to implement another "50 basis point rate cut." What the U.S. bond market fears is "no rate cut in November."

美聯儲會議紀要 “鷹聲嘹亮”，徹底澆滅再度降息 50 個基點的希望，而債券市場更加悲觀，已經在為 11 月不降息定價了。

分析認為，只要勞動力市場保持穩定，美聯儲不太可能再次大幅降息。在就業強勁的情況下，唯一能讓美聯儲繼續降息的因素就是温和的 CPI。一旦通脹抬頭，市場擔心美聯儲 11 月或暫停降息。

9 月大幅降息分歧比之前預想的要大

9 月美聯儲以 50 個基點降息開啓了寬鬆週期，這一舉動打破了美聯儲向來在利率調控上所秉持的 “漸進主義”，鮑威爾在新聞發佈會上將此次大幅降息定性為再校準（recalibration），50 個基點降息不會是常態。

而隔夜公佈的會議紀要顯示，三週前的這一決策存在的分歧比預想更大，進一步拉低了降息預期。

雖然最終只有一人投票反對 50 個基點的降息，但會議討論期間，“一些” 決策者青睞更常規的降息幅度 25 個基點，“幾人” 原本可能投票支持降息 25 個基點。

會議紀要稱 “絕大多數人” 支持降息 50 個基點。華盛頓 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 經濟學家 Derek Tang 稱，這是一個 “罕見的説法”，“他們不能説，幾乎所有人都支持。”

由於美國經濟和勞動力市場依然保持韌性，一些美聯儲官員近期表態，他們目前傾向於放慢腳步。

聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩勒姆週一表示：“考慮到目前的經濟狀況，我認為過早過度放鬆的代價大於過晚過度放鬆的代價。” 穆薩勒姆將在 2025 年成為聯邦公開市場委員會的投票成員。

舊金山聯儲主席、今年票委瑪麗·戴利週三表示：“根據我對經濟的預測，今年再降息兩次或一次，確實超出了我心中可能的範圍。”

債市對 11 月降息更加悲觀

週三，美債收益率全線走高，交易員在週四公佈通脹數據之前減少了對美聯儲今年進一步降息的押注。

美國國債收益率普遍上升 5-6 個基點，2 年期和 10 年期收益率突破 4%，10 年期和 30 年期美債收益率升至 7 月底以來最高水平。

Sit Investment Associates 債券基金經理 Bryce Doty 表示，市場擔心美聯儲可能會在下次會議上暫停加息，“如果就業情況強勁，那麼唯一能讓美聯儲繼續降息的因素就是温和的 CPI。”

在上週五強勁的非農數據公佈後，債券交易員已經放棄了對 11 月再度降息 50 個基點的押注。掉期合約數據顯示，下個月降息 25 個基點的可能性也不是 100%，目前為約 80%，不降息的可能性接近 20%。

目前市場仍然預期，到年底降息四分之一個百分點是肯定的。但週四公佈的 9 月 CPI 數據，如果未能顯示通脹降温，可能會削弱今年降息超過 25 個基點的可能性。

共識預期顯示，週四公佈的 9 月份 CPI 環比小幅上升 0.1%，為近三月來最低增幅，同比增長 2.3%，為連續第六個月放緩，也是自 2021 年初以來最温和的增長。

儘管市場對通脹的預期較為樂觀，但一些分析師警告稱，投資者應該保持警惕，因為通脹風險並未完全消失，中東衝突可能導致的油價飆升，以及非農數據中薪資增速抬頭，都預示着美國 “通脹未死”。