As long as the job market remains strong, it will be difficult for the Federal Reserve to implement another "50 basis point rate cut." What the U.S. bond market fears is "no rate cut in November."

美联储会议纪要 “鹰声嘹亮”，彻底浇灭再度降息 50 个基点的希望，而债券市场更加悲观，已经在为 11 月不降息定价了。

分析认为，只要劳动力市场保持稳定，美联储不太可能再次大幅降息。在就业强劲的情况下，唯一能让美联储继续降息的因素就是温和的 CPI。一旦通胀抬头，市场担心美联储 11 月或暂停降息。

9 月大幅降息分歧比之前预想的要大

9 月美联储以 50 个基点降息开启了宽松周期，这一举动打破了美联储向来在利率调控上所秉持的 “渐进主义”，鲍威尔在新闻发布会上将此次大幅降息定性为再校准（recalibration），50 个基点降息不会是常态。

而隔夜公布的会议纪要显示，三周前的这一决策存在的分歧比预想更大，进一步拉低了降息预期。

虽然最终只有一人投票反对 50 个基点的降息，但会议讨论期间，“一些” 决策者青睐更常规的降息幅度 25 个基点，“几人” 原本可能投票支持降息 25 个基点。

会议纪要称 “绝大多数人” 支持降息 50 个基点。华盛顿 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 经济学家 Derek Tang 称，这是一个 “罕见的说法”，“他们不能说，几乎所有人都支持。”

由于美国经济和劳动力市场依然保持韧性，一些美联储官员近期表态，他们目前倾向于放慢脚步。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆周一表示：“考虑到目前的经济状况，我认为过早过度放松的代价大于过晚过度放松的代价。” 穆萨勒姆将在 2025 年成为联邦公开市场委员会的投票成员。

旧金山联储主席、今年票委玛丽·戴利周三表示：“根据我对经济的预测，今年再降息两次或一次，确实超出了我心中可能的范围。”

债市对 11 月降息更加悲观

周三，美债收益率全线走高，交易员在周四公布通胀数据之前减少了对美联储今年进一步降息的押注。

美国国债收益率普遍上升 5-6 个基点，2 年期和 10 年期收益率突破 4%，10 年期和 30 年期美债收益率升至 7 月底以来最高水平。

Sit Investment Associates 债券基金经理 Bryce Doty 表示，市场担心美联储可能会在下次会议上暂停加息，“如果就业情况强劲，那么唯一能让美联储继续降息的因素就是温和的 CPI。”

在上周五强劲的非农数据公布后，债券交易员已经放弃了对 11 月再度降息 50 个基点的押注。掉期合约数据显示，下个月降息 25 个基点的可能性也不是 100%，目前为约 80%，不降息的可能性接近 20%。

目前市场仍然预期，到年底降息四分之一个百分点是肯定的。但周四公布的 9 月 CPI 数据，如果未能显示通胀降温，可能会削弱今年降息超过 25 个基点的可能性。

共识预期显示，周四公布的 9 月份 CPI 环比小幅上升 0.1%，为近三月来最低增幅，同比增长 2.3%，为连续第六个月放缓，也是自 2021 年初以来最温和的增长。

尽管市场对通胀的预期较为乐观，但一些分析师警告称，投资者应该保持警惕，因为通胀风险并未完全消失，中东冲突可能导致的油价飙升，以及非农数据中薪资增速抬头，都预示着美国 “通胀未死”。