Weekly Outlook: Will CPI Support the Fed's Slowing Rate Cut Pace, Is Gold About to Break Out of Consolidation?

由於遠超預期的非農就業報告突顯了美國經濟的韌性並提振了對軟着陸的希望，交易員重新調整了他們對美聯儲下一次降息規模的押注。

美股三大指數均錄得周線四連漲，道指創歷史最高收盤紀錄。債券市場平息了對經濟衰退的擔憂，對政策敏感的兩年期美國國債收益率飆升逾 20 個基點至 3.93%，為自 8 月 26 日以來的最高水平。美元指數連漲五日至七週新高。黃金一個月來首度周線收跌，但避險需求限制了其下行空間。而白銀盤中仍刷新 2012 年 12 月以來高位。儘管中東緊張局勢令國際油價創下一年多來的最大單週漲幅，但拜登勸阻以色列不要將伊朗石油設施作為目標令其回吐了部分漲幅。

未來一週投資者將聚焦美聯儲會議紀要、美國 9 月通脹數據以及由摩根大通引領的大型銀行的財報。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：美聯儲官員傾巢出動，金價突破的催化劑即將到位？

美聯儲：

週二 1:05，2026 年 FOMC 票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參加銀行控股公司協會的秋季研討會的問答環節；

週二 6:00，2024 年 FOMC 票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話；

週二 6:30，2025 年 FOMC 票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆就經濟前景和貨幣政策發表講話；

週二 15:00，美聯儲理事庫格勒在歐洲央行舉辦的會議上發表講話；

週三 0:45，2024 年 FOMC 票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話；

週三 4:00，2025 年 FOMC 票委、波士頓聯儲主席柯林斯在社區銀行會議上發表講話；

週三 20:00，2024 年 FOMC 票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在一場活動上致歡迎詞；

週三 21:15，2026 年 FOMC 票委、達拉斯聯儲主席洛根就經濟現況發表講話；

週三 22:30，2025 年 FOMC 票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比在芝加哥支付研討會致開幕詞；

週四 0:15，2024 年 FOMC 票委、里奇蒙德聯儲主席巴爾金髮表講話；

週四 2:00，美聯儲公佈貨幣政策會議紀要；

週四 5:00，2025 年 FOMC 票委、波士頓聯儲主席柯林斯發表講話；

週四 6:00，2024 年 FOMC 票委、舊金山聯儲主席戴利發表講話；

週四 22:30，2024 年 FOMC 票委、里奇蒙德聯儲主席巴爾金參與一場爐邊談話；

週四 23:00，FOMC 永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯就經濟前景與貨幣政策發表講話並參與討論；

週五 21:45，2025 年 FOMC 票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比和美聯儲理事鮑曼參加第 18 屆社區銀行家年度研討會；

週五 22:45，2026 年 FOMC 票委、達拉斯聯儲主席洛根參加一場專家小組討論；

美國僱主在 9 月份增加了 25.4 萬個工作崗位，為六個月來的最高水平，且失業率意外下降。除了週五的勞動力市場報告外，本週的一系列其他經濟數據——包括私營部門就業人數和服務業指標，都描繪了一幅強勁的美國經濟圖景。

Plante Moran Financial Advisors 首席投資官 Jim Baird 表示，“在夏季一系列相對疲軟的就業數據之後，9 月份的就業報告正是美聯儲所想要的，它打破了最近的趨勢，為勞動力市場維持彈性提供了樂觀的理由。” 他補充説，雖然該報告不會改變經濟前景，但應該會緩解投資者或美聯儲對就業市場的任何擔憂。本週早些時候，美聯儲主席鮑威爾表示，他不希望看到勞動力市場進一步疲軟。美聯儲上個月決定降息 50 個基點的主要原因之一是招聘放緩和今年早些時候失業率上升。

美聯儲傳聲筒稱，非農報告可能會關上美聯儲下個月再次降息 50 個基點的大門。交易員目前幾乎抹去了對美聯儲 11 月再次大幅降息的押注，小摩、美銀相繼將 11 月降息預期從 50 個基點下調至 25 個基點。

並非所有投資者都對週五的就業報告持樂觀態度。安聯首席經濟學家埃裏安警告説，這意味着美聯儲對抗通脹的鬥爭尚未結束。“這不僅是一個堅實的勞動力市場，但如果你從表面上看這些數字，這是一個處於週期後期的強勁勞動力市場。” 248 Ventures 首席投資策略師 Lindsey Bell 表示，報告中反映的工資增長可能會提醒美聯儲，通脹仍將具有粘性。

芝加哥聯儲主席古爾斯比周五稱，最新的美國非農就業報告 “極好”，並稱更多類似的就業市場數據將提振他對經濟處於充分就業和低通脹狀態的信心。他認為，美聯儲在未來 12 至 18 個月繼續降息是合適的，這也是多數決策者目前的預期。鮑威爾本週早些時候暗示將放緩降息步伐。他説，如果經濟數據保持當前的軌跡，今年可能會再降息兩次，但每次降息幅度僅為 25 個基點。下週 FOMC 最新的會議紀要和美聯儲官員密集發表講話，可能會提供更多線索。

儘管美聯儲降息押注鋭減，但黃金在地緣政治緊張局勢的支撐下依舊堅挺。分析師指出，對於黃金而言，經濟數據已經讓位於地緣政治不確定性。FXTM 研究分析師 Lukman Otunuga 表示，“從技術面來看，黃金在日線圖上仍處於區間內，支撐位在 2630 美元，阻力位在 2675 美元。突破可能即將到來，未來一週的事件將成為潛在的催化劑，包括持續的地緣政治緊張局勢、美國 CPI 等關鍵數據，以及眾多美聯儲官員的講話。”

獨立貴金屬分析師、BubbleBubble Report 創始人 Jesse Colombo 稱，儘管金價仍低於每盎司 2700 美元，投資者繼續逢低買入的事實表明黃金仍處於強勁的牛市中。他解釋道，隨着地緣政治不確定性的上升和美聯儲新一輪寬鬆週期的實施，全球流動性正在增加，使黃金成為一種有吸引力的資產。全球債務持續上升也令黃金的貨幣屬性更加閃耀。他説，“推動黃金牛市的因素不只有一個，這就是為什麼這次反彈勢不可擋。雖然許多人説金價從技術角度來看已經超買，需要回調 5% 或 10%，但事實上其只是橫盤整理。對我來説，這是非常樂觀的。”

其他央行：

週二 8:30，澳洲聯儲公佈 9 月貨幣政策會議紀要；

週三 9:00，新西蘭聯儲公佈利率決議和貨幣政策評估報告；

上週，中國決定採取大膽的刺激措施來重振經濟活動，令紐元兑美元從中受益。然而，最新一波避險浪潮和美元回升是其回調的原因。

下週將輪到新西蘭聯儲驅動紐元走勢。新西蘭聯儲政策制定者上一次開會是在 8 月 14 日，當時他們將利率下調 25 個基點，並暗示將有更多降息，因為預計通脹率將保持在該行 1-3% 目標區間的中點附近。

此後，數據顯示新西蘭第二季度零售額的跌幅超過預期，雖然整體 GDP 增長率好於預期，但仍顯示出收縮。在 2023 年下半年經濟陷入衰退後，第一季度數據被下調，顯示小幅增長 0.1%。現在投資者相信，新西蘭聯儲將在下週降息 50 個基點，並在 11 月再降息 50 個基點。這意味着紐元的風險可能會傾向上行。如果官員們真的再次降息併發出更激進的寬鬆政策的信號，這將證實市場預期，因此，紐元不太可能大幅貶值。

重要數據：CPI 數據或現上行意外，美元有望延續反彈？

週一 17:00，歐元區 8 月零售銷售月率；

週二 18:00，美國 9 月 NFIB 小型企業信心指數；

週三 14:00，英國 8 月 CPI 月率、英國 8 月零售物價指數月率；

週三 22:30，美國至 10 月 4 日當週 EIA 原油庫存；

週四 20:30，美國 9 月未季調 CPI 年率、月率；

週四 20:30，美國至 10 月 5 日當週初請失業金人數；

週五 14:00，英國 8 月三個月 GDP 月率、英國 8 月製造業產出月率；

週五 20:30，加拿大 9 月就業人數；

週五 20:30，美國 9 月 PPI 年率、月率；

週五 22:00，美國 10 月一年期通脹率預期初值、美國 10 月密歇根大學消費者信心指數初值；

下週四的美國 9 月 CPI 數據可能存在一些上行風險，尤其是核心 CPI。根據標普全球採購經理人指數初值，企業採購價格以 6 個月來最快的速度上漲。儘管 ISM 製造業調查顯示出現下滑，但非製造業報告證實了價格壓力加速的説法。

因此，如果數據顯示通脹存在一些粘性，更多投資者可能會相信美聯儲將按計劃行事，在 11 月和 12 月的決策中分別降息 25 個基點。這可能會給美元的反彈增加更多燃料。

CPI 掉期定價了數據意外上行的可能性，預計 9 月 CPI 可能同比增長 2.36%，環比增長 0.15%。這兩個數字四捨五入後將分別達到 2.4% 和 0.2%，高於共識的 2.3% 和 0.1%。這可能強化美聯儲放慢降息步伐的押注，從而推動美元走強，尤其是美元兑日元，後者近期已大幅貶值。美元兑日元的相對強弱指數（RSI）一直呈走高趨勢，表明勢頭已經上升，突破 147 可能會使該貨幣對在短期內升至 149.25。

在主要貨幣中，英鎊今年迄今表現最佳。然而，由於英國央行行長貝利在接受《衞報》採訪時表示，如果數據繼續表明通脹取得進展，他們可能會在降息問題上 “更加激進”，本週英鎊遭受了沉重打擊。市場現在幾乎完全相信該央行 11 月將降息 25 個基點， 12 月再次降息的可能性為 65%。

英鎊的下一個考驗可能來自週五公佈的 8 月 GDP 月度數據，其中將伴隨着工業和製造業生產率，以及當月的貿易數據。一組令人失望的數據可能會增加貝利言論的可信度，並促使交易員推低英鎊。

重要事件：以色列醖釀報復性打擊，油輪撤離伊朗關鍵石油港口

石油市場正在為以色列對伊朗的潛在報復做準備。週五拜登試圖阻止以色列攻擊伊朗石油設施的消息傳出後，油價應聲回落。摩根大通的分析師表示，鑑於距離美國大選還有一個月的時間，拜登政府希望避免油價上漲，白宮不太可能贊成對伊朗石油設施的襲擊。因此，“我們認為這不會是以色列的首選行動方案，而是對伊朗可能升級襲擊的二次甚至三次反應。”

在美國二疊紀盆地開展業務的 Black Mountain 首席執行官 Rhett Bennett 認為，美國產量的增加有助於緩解石油市場的恐慌溢價。他説：“來自美國的供應，加上歐佩克內部健康的閒置產能，是市場可能忽視劇烈供應衝擊的原因，無論中東局勢是否持續爆發。”

歐佩克 + 產油國目前的減產總量為 586 萬桶/日。分析師估計，沙特能夠將產量提高 300 萬桶/日，阿聯酋能夠將產量提高 140 萬桶/日。

然而，其他分析師則沒有這麼樂觀。瑞銀分析師 Giovanni Staunovo 表示，儘管歐佩克 + 有足夠的閒置產能來彌補伊朗供應的損失，但其中大部分產能位於中東海灣地區，如果衝突進一步升級，這些產能可能會受到影響。

到目前為止，以色列一直沒有攻擊伊朗的石油設施。石油分析人士和安全專家説，以色列可能會把伊朗的煉油廠和最重要的哈格島石油港口作為攻擊目標。哈格島石油港口處理了伊朗約 90% 的原油出口。美國 CNBC 新聞 10 月 4 日報道，衞星圖像顯示，由於擔心以色列對德黑蘭能源基礎設施進行反擊，許多油輪撤離了哈格島石油港口周圍的水域。

幾位能源分析師預測，如果以色列襲擊該港口，國際油價可能會立即飆升多達 5%；如果伊朗的能源基礎設施遭到襲擊，全球約 4% 的石油供應面臨風險，伊朗是歐佩克最大的原油生產國之一。

加拿大皇家銀行資本市場的分析師 Helima Croft 進一步警告，如果當前的危機演變成一場全面戰爭，伊朗及其代理人也可能會將目標對準該地區其他產油國的能源業務，以便將成本國際化。2019 年，伊朗代理人對沙特石油加工設施的無人機襲擊短暫導致該國 50% 的原油生產中斷。

石油經紀商 PVM 的分析師 Tamas Varga 也表示：“如果局勢升級，伊朗的代理人可能會對中東石油生產國，即沙特發動攻擊。” 自 2019 年以來，沙特和伊朗實現了政治和解，這有助於緩解地區緊張局勢，但兩者的關係仍然困難。

公司財報：新一輪財報季即將揭幕，軟着陸敍事能否繼續主宰美股？

美國企業新一輪財報季將於下週拉開序幕，摩根大通、富國銀行和貝萊德將於 10 月 11 日公佈業績。看漲的投資者希望業績將證明美股接近紀錄高位的高估值是合理的。

根據 LSEG Datastream 的數據，標普 500 指數的遠期 12 個月市盈率為 21.5 倍，接近三年來的最高水平，遠高於其長期平均水平 15.7 倍。富國銀行投資研究所高級全球市場策略師 Sameer Samana 表示，“多頭可以為高估值提供的少數理由之一是，盈利增長一直處於高水平。隨着價格上漲，盈利增長確實可能需要比預期的水平好得多。”

Allspring Global Investments 高級投資組合經理 Bryant VanCronkhite 表示，銀行業績為經濟提供了重要的視角，包括違約狀況和貸款需求。更廣泛地説，VanCronkhite 將尋找跡象，表明美聯儲在上個月的貨幣政策會議上首次降息 50 個基點，已經通過增加汽車銷售和其他大宗購買等渠道對經濟產生影響。理想情況下，即使在週五強勁的就業報告發布後，對進一步降息的預期下降，此類活動也將持續。VanCronkhite 表示，在第一次降息之後，公司將表明領先需求指標正在加強。“這可能會讓我相信我們正在朝着軟着陸邁進，” 他説。

隨着對美國經濟軟着陸的預期進一步增強，華爾街分析師的樂觀情緒更加濃郁。高盛首席美國股票策略師 David Kostin 表示，考慮到對 2025 年利潤增長的預期，將標普 500 指數的 12 個月目標位從 6000 點上調至 6300 點。

休市安排：

週三，因韓文日，韓國 - 首爾證券交易所休市一日；

週四，因雙十節，中國 - 台灣證券交易所休市一日；

週五，因重陽節，中國 - 香港交易所休市一日，南、北向交易關閉。