Is the market too optimistic? Non-farm payrolls will be a key factor in adjusting expectations!

隨着美國通脹數據穩步接近美聯儲 2% 的目標，政策制定者的主要關注點已逐步從抑制通脹轉向支持勞動力市場。這一轉向是有依據的，因為美國的通脹率已降至三年來的最低點，而失業率在今年 7 月達到了近三年來的高點，為 4.3%。

在 9 月的美聯儲會議上，這一立場得到了強化，美聯儲政策制定者指出其雙重使命的風險 “基本處於平衡狀態”。然而，儘管實施了大幅的 50 個基點降息，決策者仍然繼續堅持未來利率路徑將依賴於數據。

市場預期與美聯儲指引均需重新調整

政策制定者預計將在 11 月和 12 月各降息 25 個基點，但市場對此存有疑慮。美聯儲主席鮑威爾本週一凌晨的講話中也再次強調了這個立場。但是，市場預期傾向於認為年底前將再降息 75 個基點，可能 12 月會降 50 個基點。最終，雙方都將不得不調整預期，而隨着利率決定將在 “逐次會議” 上做出，分析師預計市場情緒對即將公佈的非農就業報告會高度敏感，因為這將影響美聯儲的利率路徑。

今晚非農有什麼看點？

經濟學家預計 9 月份美國經濟將增加 14 萬個就業崗位，失業率預計將保持在 4.2%。過去幾個月的數據總體上都低於預期，過去兩個月的新增就業人數未達到預期，自 2024 年 4 月以來，失業率在六個月中有五個月高於預期。

雖然預計勞動力市場會有所放緩，但只要美國勞動力市場未出現嚴重滑坡，以至於美聯儲在 11 月不得不降息 50 個基點，市場情緒可能會有所緩解。市場分析認為，就業增長在 12 萬至 18 萬之間仍可以視為疫情前的正常化水平，而非經濟惡化的跡象。

至於美國的失業率，如果維持在當前的 4.2% 或略微上升至 4.3%，仍在可接受範圍內，因為美聯儲的最新經濟預測顯示，到年底失業率將達到 4.4%。美聯儲主席鮑威爾也提到當前的 4.2% 失業率是 “健康的”。市場的關鍵風險在於失業率大幅超過 4.4%，這將表明政策制定者可能低估了經濟增長風險，迫使美聯儲加速降息。

其他勞動力數據的表現如何？

本週的美國勞動力市場數據表現不一。美國供應管理協會（ISM）製造業 PMI 數據顯示，9 月份製造業就業收縮加劇，不過服務業 PMI 表現則好於預期，表明該行業需求增加，該指數已經連續第三個月突破 50 這一分水嶺。但相比之下，就業指數小幅下降，表明該行業就業市場存在一些疲軟。

然而，這種疲軟與好於預期的 “小非農” ADP 就業數據和職位空缺數據形成鮮明對比。此外，美國經濟驚喜指數本週也首次自 2024 年 5 月以來回到正值區間。總體而言，這支持了美國勞動力市場持續疲軟的觀點，但尚不足以引發經濟困境的警報。

美元接下來會如何表現？

如果非農數據顯示美國勞動力市場仍然具有韌性，將會促使市場重新評估降息預期，目前市場觀點比美聯儲更為鴿派。

英國資管公司 IG 集團分析師認為，近期美元有所企穩，當前的地緣政治緊張局勢和美國大選的不確定性可能在短期內為美元提供一些支撐，但其對美元的持續反彈持謹慎態度。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，與其他 G10 貨幣相比，美元的淨空頭頭寸仍處於一年來的最高水平。季節性因素顯示，美元通常在 10 月中旬至 11 月期間小幅走高，但 12 月通常會出現回落，可能拖累美元全年收低。