Goldman Sachs: Zijin Mining, a name rising rapidly in the global mining industry!

超級佔有率、超級增長速度，一家全球礦業巨頭正在崛起...

2023 年，紫金礦業的銅礦產量達到了 100 萬噸，佔全球供應量的 4%。過去十年間，公司通過綠地項目、收購項目後的改造等方式，使其基於礦山的銅產量和資源累計增長了 7-8 倍，這一增長速度遠超全球其他主要同行 1-3% 的增長率。

10 月 2 日，高盛分析師 Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye 發佈報告稱，預計紫金礦業將在未來幾年繼續增加其銅資產，並在 2035 年達到 240 萬噸的銅礦產量，主要受現有項目擴張的推動。高盛還表示：

“紫金礦業代表了中國生產商的韌性，其打造的競爭的護城河將推動紫金在未來十年繼續增長，並使其在週期中保持韌性。“

資源稀缺，紫金將同行甩在身後

從本質上講，銅和金資源的開發都是有限的。

據美國地質調查局的數據，2023 年，全球銅和金儲量分別為 10 億噸和 59000 噸。高盛估計，“這意味着礦山壽命分別為 45 年和 20 年”。與此同時，在礦石品位下降、環境法規趨嚴和地緣政治風險上升的背景下，勘探和開發新的金和銅資源變得越來越困難和昂貴。

受此影響，幾個計劃在 2025-2030 年間開始生產的大型綠地銅礦項目尚未開工建設，如阿根廷的 Taca Taca 仍在等待 ESIA（環境和社會影響評估）的批准，美國的 Resolution 在其環境影響許可流程上花費了近十年時間，秘魯的 Tia Maria 因環境問題和社區反對而被推遲。

然而，在這些困難面前，紫金礦業脱穎而出，憑藉實力仍做到了快速增加其儲量和產量。其報告的銅的權益儲量在過去十年累計增長了 805%，而同期全球主要同行的銅儲量則持平或下降。

此外，紫金還主導或參與了 2020 年後投產的所有三座新銅礦的開發，這些銅礦的總銅資源量位居全球前 20 名。

卓越的運營能力

高盛認為，紫金礦業憑藉其強大的技術背景，以及過去 30 年來在國內外開發和運營的 40 多個礦山，積累了處理各種礦石的技術技能和人才。紫金在開發低品位礦山和以具有競爭力的成本和速度在選礦難選礦方面建立了獨特的運營優勢。

具體體現為三點，分別是：

• 較低的項目資本支出和更快的項目執行速度。對於大多數銅礦項目，紫金礦業的綠地項目建設通常僅需 2-3 年，而同行的平均建設時間為 5-8 年。

• 強大的自我勘探能力。紫金礦業表示，到 2023 年底，該公司報告的銅和金資源分別為 3740 萬噸和 1540 噸，其中約一半的資源是在內部勘探的。

• 具有競爭力的運營成本。從全球成本曲線來看，紫金報告的銅礦 C1 成本在全球 C1 成本曲線中排名第 27 位，低於必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要頂級同行。

全球化佈局，業績表現穩健

過去 20 年來，紫金一直通過國內外併購積極擴張，其產量規模已躋身全球銅礦前五名和黃金前十名。

作為最早進軍海外的中國公司之一，紫金礦業在起步階段遭遇挫折，但很快調整了併購戰略，並在後來的大多數收購中取得了成功。紫金礦業已證明，在資產重組後，它可以為收購項目創造更好的回報並實現盈利。

高盛表示，這反映在淨資產收益率（ROE）大幅提高至 15% 以上，礦山壽命延長，資源量增加了 40%，達到 12 倍。而且，這些項目至今仍在推動紫金礦業黃金和銅礦產量的增長。

隨着銅、金和鋰礦開採量的持續增長，高盛預計：

“紫金礦業的 2023 年淨利潤將在 10 年內增長近四倍，到 2035 年達到 840 億元人民幣。紫金礦業的銅產量在未來十年內將繼續增長，主要得益於現有項目的擴張，到 2035 年，紫金礦業的銅產量有望達到 240 萬噸，從而鞏固其作為全球最大銅生產商的地位。

隨着高回報項目的持續擴張和銅利潤貢獻的不斷增加，紫金礦業的資本回報率（ROIC）將從 2023 年的 11.5% 提高到 2035 年的 21.6%，到 2035 年將超過全球頂級同行。”