Alibaba, PDD, JD.com's combined market value is only a quarter of Amazon's, Goldman Sachs: Significant room for revaluation of China's e-commerce value

在政策利好不斷釋放、市場熱情持續高漲的背景下，中國電商行業有望帶來價值重估。

9 月 30 日，高盛在最新研報中指出，隨着政府推出強勁的促增長政策及電商市場環境的逐步正常化，主要電商平台的市場份額趨於穩定，電商行業將成為中國互聯網領域估值重估最重要的領域之一。高盛將電商在其中國互聯網行業子板塊中的偏好提升至前兩位，與遊戲行業並列。

目前，中國電商市場的總市值為 5000 億美元，相比之下亞馬遜的市值則高達 2 萬億美元。

高盛指出，中國互聯網行業 12 個月預期市盈率中值為 14.3 倍，與美國互聯網相比仍存在 40% 以上的折價。而阿里巴巴、拼多多和京東等電商公司的估值僅為 9-12 倍，仍低於中國互聯網行業中位數，價值重估的潛力巨大。

中國電商性價比更高，投資價值凸顯

高盛指出，近期市場數據顯示，中國互聯網行業 12 個月預期市盈率中值為 14.3 倍，與美國互聯網相比仍存在 40% 以上的折價。尤其是中國電商板塊，估值更是低至 7-12 倍，遠低於美國同類公司。

據高盛，政府的刺激政策使得中國電商市場趨於穩定，主要參與者如阿里巴巴、拼多多和京東的市場份額基本固定。阿里巴巴、拼多多和京東的市盈率仍維持在 9-12 倍，低於上述中國互聯網行業的中位數 14.3 倍，因此 “這一估值頗具吸引力”。

高盛表示：

中國前 20 大互聯網公司的估值已有所修復，市值已超越 2023 年 1 月的高點。但這些公司的 12 個月預期淨利潤總和相比 2023 年 1 月預期增長了 67%。

過去一週，電商公司的股價有 16%-32% 的顯著上漲，但鑑於行業穩健的利潤增長、低估值、政府政策的支持，高盛認為，此次反彈可能更加可持續。

雙十一購物節成提振消費關鍵節點

高盛表示，中國電商市場的格局正在進一步正常化。隨着直播帶貨的深入發展，電商平台之間的競爭愈發激烈，但頭部企業已有效應對，淘寶天貓和京東零售在近幾個月成功守住了各自的市場份額。

電商行業將成為中國互聯網領域估值重估最重要的領域之一，受益於線上轉型加速和廣告技術的推動，行業增長率有望持續高於中國 GDP 和消費增長。

高盛預計，到 2025 年，電商行業的商品交易總額（GMV）將增長 7%，廣告收入增長 12%，國內平台的利潤增長 13%。

研報指出，雙十一購物節或成提振消費關鍵節點，四季度在線零售商品增長將加速至同比 8%，較此前預期提高 1 個百分點，主要得益於政府出台的以舊換新計劃和消費券等刺激消費政策。

主要電商企業的股價重估

高盛將電商在其中國互聯網行業子板塊中的偏好提升至前兩位，與遊戲行業並列，並對幾個重要公司進行股價分析：

• 騰訊：預計遊戲收入加速增長，廣告及金融科技業務也有潛力，目標價從 464 港幣上調至 521 港幣。
• 阿里巴巴：目標價從 108 美元上調至 134 美元，預計核心業務將繼續增長。
• 拼多多：目標價從 165 美元上調至 169 美元，認為市場可能低估了其國內業務的增長潛力。
• 京東：目標價從 40 美元上調至 45 美元，高盛認為京東作為最大的 1P 零售商，仍有估值重估空間。
• 美團：目標價從 157 港幣升至 194 港幣，儘管估值高於行業平均，但其在食品配送和到店服務中的市場地位強勁。

研報還指出，隨着電商平台間的合作，如淘寶天貓將京東物流納入其物流供應商、並在京東商城內開通支付寶等合作，可能帶來新的增長動力。