Has Li Bin finally turned the corner?

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

趕在國慶節前夕，蔚來官宣又融到了 33 億元，這是來自 “老股東” 的鼓勁。

9 月 29 日，蔚來宣佈其已與三家現有國資股東（合肥建恆新能源汽車投資基金、安徽省高新技術產業投資有限公司、國投招商投資管理有限公司）簽署戰投協議，他們將共同出資 33 億元認購蔚來子公司 “蔚來控股” 的增發股份；同時蔚來也將斥資 100 億元認購新股。

交易完成後，蔚來持有蔚來控股的份額，將從 92.1% 降至 88.3%，剩餘 11.7% 則由此輪戰略投資者與其他股東共同持有。據此大致估算，蔚來控股的投前估值為 466 億元，投後近 600 億元。

國資股東 33 億元的加註，正因看到了蔚來今年一系列轉變下，實現蜕變的可能。資本市場也很快用腳投票，9 月 30 日開盤，蔚來港股一度漲超 23.11%。

3 月中旬，蔚來調整 BaaS 服務，用租電降價吸引來了更多消費者，而後又通過促銷政策刺激銷量。兩個月後，蔚來重回 “月兩萬” 高台，且一直保持至今。銷量回升後規模化效應隨即而至，今年二季度蔚來整車毛利率同比翻倍至 12.2%。

另一邊，蔚來近 500 億元砸出的技術、換電護城河，把子品牌樂道首款 SUV 捧成爆款，L60 發佈會後李斌一句 “賣爆了” 難掩興奮。這款奔向主流市場 “衝量” 的車型，被他寄予月銷兩萬台的期望。

這意味着，逐漸走出 “掉隊” 質疑的蔚來，盈利曙光初現。李斌曾提到，蔚來品牌如果能做到 3 萬月銷量和 20% 毛利率、樂道月銷達到 2-3 萬台就能實現正向盈利。

多年蹉跎、坐過無數次 “過山車” 的李斌似乎終於熬出頭。

然而，此次融資本身卻也引來些許議論，許多人不解，為何蔚來還需倚靠 “外部血液”；為何李斌仍頂着赤字壓力，堅持單季度 3、40 億元的強投入。

而他試圖讓市場相信，蔚來 “長期主義” 變現，一定會是個性感的故事。

根據規劃，明年以蔚來為圓心還將長出第三品牌 “螢火蟲”（代號），樂道手裏也還有 2-3 款新車型箭在弦上。它們將形成合圍之勢，覆蓋 14-80 萬元市場，在 BaaS 服務下拓展至 10-70 萬元區間，進一步切入合資油車腹地。

李斌構思的自研技術體系，正串聯起蔚來汽車軍團；“縣縣通” 的補能網絡，在為其滲透更廣闊的下沉市場鋪着路。台下，蔚來也在為明後年衝刺做着準備。李斌透露，年產能 60 萬台的 F3 工廠將於明年三季度建成投產，屆時整個蔚來將至少有三座工廠同時輸出，總產能攀至百萬量級。

預期已經打滿，倘若蔚來的技術、換電護城河不斷加厚、樂道和 “螢火蟲” 兩個子品牌能順利在市場紮根，整個蔚來集團便有希望拿到進入百萬量級 “俱樂部” 的通行證，並滾雪球搬地吸收更多資源。

而這，就是特斯拉演過的劇本。

2018 年 2 月，特斯拉一份鉅虧 22 億美元的年報震驚市場。彼時 Model 3 產能問題尚未解決，馬斯克又燒掉 14 億美元研發電動卡車 Semi 和 Model Y。隨後市場質疑、空頭襲擊、股價不斷走跌...，但這卻成為特斯拉的命運分水嶺。

在熬過地獄時刻後，特斯拉市值突破萬億美元、馬斯克登頂全球首富。數次逆勢抄底的 “木頭姐” 賭贏了，因為她深知新勢力的核心價值 -- 用技術變革顛覆傳統汽車工業。要成功實現這點唯有不斷地研發投入，李斌也表示 “汽車行業沒有速勝”。

只不過這條晉級之路荊棘遍佈，蔚來需要有雄厚的資金實力支撐。正如特斯拉在自己涅槃的路上，有着 “木頭姐” 等投資者相伴成長，蔚來也希望與股東們深度綁定，推動自己成長為一方巨擘。

有熟悉蔚來的基金行業人士向華爾街見聞表示，現在宏觀經濟鬆綁，無論政府資金還是產業資本，相對青睞有創新技術性質的企業，蔚來便能趁機拿到更多彈藥，有望扭虧實現利潤回正。

值得一提的是，四年前，正是上述三家國資的聯合出手，用 70 億元把命懸一線的蔚來拉出了 ICU。他們也從這次投資中得到豐厚回報。

李斌透露，“蔚來只做了一次人民幣融資就是合肥、安徽和國投投資蔚來，很快就五倍的還給他們了”。蔚來隨後也投桃報李，在合肥的投資版圖不斷擴大。

或許是為了進一步增強市場信心，除了此次宣佈自投的 100 億元，蔚來還提到在明年年底之前，有權以本次交易的價格和條件，進一步向蔚來控股增資不超過 200 億元。

蔚來的贏面逐漸明晰，牌局下，李斌和國資股東的加註有了更多底氣，也有着更大期望。他們相信只要蔚來能堅持下去，就真正有希望成為改變中國車市的重要一極。