TF SECURITIES: Policy reinforcement leads the way in finance. Currently, the policy is not a complete package of measures

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研究報告稱，政策加力，金融先行，目前政策並非一攬子組合拳的全貌。9 月 26 日政治局會議提出要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出。該機構認為決策流程較為複雜的逆週期政策，或將在 10 月推出，Q4 加力完成年初目標。

天風證券主要觀點如下：

事件介紹

2024 年 9 月 24 日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，在新聞發佈會上，一行一會一局領導宣佈出台多項重磅政策，加大貨幣政策調控力度，進一步穩定經濟增長，加強高質量發展。

貨幣寬鬆逐步打開

本次政策組合拳中較為受關注的是降準降息同時出台，超出此前市場預期。在 9 月 24 日當天的發佈會上，央行行長潘功勝宣佈出台多項貨幣以及地產支持政策，主要有以下幾點：1.降低存款準備金率。中國人民銀行宣佈，近期將下調存款準備金率 0.5 個百分點，向金融市場提供長期流動性約 1 萬億元;2.降低政策利率。即 7 天期逆回購操作利率下調 0.2 個百分點，從目前的 1.7% 調降至 1.5%;3.針對此前市場預期較高的存量房貸，央行宣佈降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例;4.創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。

併購重組又有新提法

9 月 24 日晚證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，主要內容為：1.支持上市公司向新質生產力方向轉型升級;2.鼓勵上市公司加強產業整合;3.進一步提高監管包容度;4.提升重組市場交易效率;5.提升中介機構服務水平;6.依法加強監管。這也是證監會首次就併購重組單獨出台意見。在市場關注的耐心資本引入方面，吳清主席表示後續將印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》。主要提出了三方面舉措：1.大力發展權益類公募基金;2.完善 “長錢長投” 的制度環境;3.持續改善資本市場生態。這也是 4 月 “新國九條” 後再度提及大力發展權益類公募基金。

銀保機構重要性得到提升

相較於央行與證監會，金融監管總局本次新政更加側重於引入長期資金。李雲澤局長表示將在此前上海試點的基礎上，擴大大型商業銀行下設的金融資產投資公司範圍至 18 個城市，放寬金額與比例的限制，同時優化相應機構的考核機制。另外李雲澤局長在發佈會上介紹經國務院同意，推動中國人壽、新華人壽開展試點，共同發起設立私募證券投資基金。預計後續仍會有較多大型險資合資設立私募基金，為權益市場帶來更多長期資本。

賽點 2.0：政策加力，金融先行，目前政策並非一攬子組合拳的全貌。9 月 26 日政治局會議提出要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出。天風證券認為決策流程較為複雜的逆週期政策，或將在 10 月推出，Q4 加力完成年初目標。

風險提示：全球貨幣寬鬆不及預期;政策落地不及預期;地緣政治衝突升級;美國大選不確定性增加。