Global stock markets welcome the "most bullish morning of the year," with Goldman Sachs' fund flow expert exclaiming that this "China trade" is different from the past

美光財報指引優異帶來 AI 需求強勁的好消息，中央政治局會議傳遞重磅財政和貨幣支持的信號，沙特被爆要變為向 “增產保份額” 的重大轉變壓低油價。週四全球股市迎來多重利好，研究資金流的高盛專家 Scott Rubner 指出，很多投資者稱，本週四持續了 “今年最為看漲的早晨”。

在本週四發佈的報告中，任高盛全球市場部董事總經理的 Rubner 表示，因為風險敞口仍然很高，近兩日的消息未必是標普 500 指數進一步創歷史新高的催化劑，但對中國股市來説，這次不同以往。為什麼這樣認為？Rubner 列出一些理由。

• 此前全球股市投資者普遍減持中國股票，而最近上證指數三日內累漲約 10%，創 2020 年來最大三日漲幅。
• 鑑於全球基金在季度末的空頭、低倉位和股指跟蹤問題，中國資產單週上漲之前對投資者來説是痛苦的交易。
• 重新崛起的市場迅速成為 11 月和 12 月美國大選後最受青睞的交易。
• 過去 48 小時，Rubner 進行中國相關 Zoom 電話會議比之前今年內所有的相關電話會議都要多。
• 市場共識之前怎麼看？逆市交易。現在的共識怎麼看？這次可能不是逆市交易。
• 到目前為止，高盛還沒有看到任何中國以外的國際買方入手。
• 高盛開始看到在中國本土出現害怕錯過上漲的FOMO心理，“其他都處於歷史最高水平。”

本週四早晨，Rubner 關注四件事：

一是中國央行和證監會本週相互配合的政策響應，左尾風險已被消除，二是 10 月 1 日國慶節，新中國成立 75 週年，三是國慶的黃金週假，這期間 A 股休市，四是 9 月至關重要的政治局會議，之前從未有過正逢月底的政治局會議。

此外，目前倉位對中國股票非常有利。Rubner 列出以下幾點跡象佐證：

• 中國股票的需求創紀錄。9 月 24 日本週二，高盛主經紀商業務 Prime（PB）賬面的中國股票集體出現 2021 年 3 月以來最大的單日淨買入額、也是過去十年中第二大單日淨買入規模，幾乎完全由多頭買入推動。
• 從資金流量角度來看，9 月 25 日本週三，高盛看到對中國股票的需求持續、即多頭買入。
• 中國股票已連續八日在高盛 PB 業務（宏觀經理、量化和多重經理、即短期交易者）中被買入，而不是傳統的股票多頭/空頭或只做多頭（LO）。股票可能會被迫走高。
• 截至 8 月底，全球共同基金配置的中國股票共計佔資產的 5.1%，這一比例低於過去十年的 99% 的水平。
• 截至 8 月底，按資產加權計算，主動型共同基金對中國股票的持倉比重仍比基準低 310 個基點。
• 在高盛 PB 賬面，中國的總配置和淨配置佔比仍然很低，現在分別低於過去五年 93% 和 86% 的水平。
• 在最近的反彈之前，對沖基金對中國股票的配比不到 7%，約為五年來最低點。

最後，Rubner 在報告中提到 “最重要的一點” 是，

在市場結構方面，中國和新興市場的資產並未像美國市場那樣每天從被動的資金流入中受益。

報告提到，新興市場的資產不會從被動配置中受益。今年美國上市 ETF 的 6950 億美元流入資金中，只有 49.3 億美元流入了新興市場 ETF，即 0.71% 的被動資產流入了新興市場。不過，自德銀嘉實滬深 300 指數 ETF（ASHR）2022 年 6 月 9 日問世以來，情況正在改變。