Analogy to the 2020-21 Chinese Internet, HSBC says: Another new trend emerges, Asian AI stocks peak

20 日，滙豐發佈最新研報，認為亞洲 AI 股正經歷一場類似 2020-2021 年中國互聯網股票的調整。

滙豐的報告顯示，自 2024 年 7 月以來，亞洲地區與 AI 相關的股票價格大幅下跌，其自定義的亞洲 AI 指數從 7 月 11 日的高點下跌了 15%。這場回調成為自 2022 年 ChatGPT 發佈以來，該板塊所經歷的最嚴重的一次拋售潮。

報告中提到，隨着 AI 相關股票價格的快速回落，市場對 AI 板塊的樂觀情緒正在發生變化，開始逐步下調這些股票的目標價和盈利預期。滙豐分析師認為，亞洲 AI 股或已達到峯值，並開啓了新的調整階段。

滙豐的研報特別提到了亞洲 AI 市場當前面臨的三大挑戰：需求疲軟、監管壓力以及盈利預期下調，其中，“盈利預期下調” 是最近才開始發揮作用的因素。

盈利預期下調，與 2020-2021 中國互聯網股票相似

滙豐在研報中指出，盈利預期下調和目標價調整的信號已經出現。

報告指出，Mag7 最近的財報以及隨後的股價走勢充分表明了投資者情緒的轉變。大多數財報沒有太大重大驚喜，財報公佈後，這些公司的股價卻出現了負面反應。這種影響蔓延到了亞洲科技行業。

儘管大部分 AI 股票的評級仍然樂觀，目前有 89% 的 AI 股票仍維持 “買入” 評級，但分析師們開始對其盈利前景持謹慎態度。

今年年初以來的目標價格上調已經過去。自 7 月以來，目標價格已下跌 2%。由於一些目標價格是以整個行業為基準的，我們懷疑這些數字在未來幾周可能會大幅下降。

滙豐指出，與中國互聯網股票在 2020-2021 年高峰過後的表現類似，亞洲 AI 股也正在經歷 “滯後性調整”。

盈利預測也已達到頂峯。盈利預測已小幅下調。這種趨勢（分析師在股價達到頂峯兩個月後下調）與我們在 2020-2021 年在中國互聯網股票中看到的情況非常相似。

這意味着，AI 板塊的進一步調整可能只是時間問題。

AI 鉅額投資何時回報，仍是未知

滙豐認為，雖然科技巨頭們紛紛加大 AI 基礎設施建設的投入，但市場對於這些投資如何轉化為實際收益充滿疑慮。

英偉達首席執行官黃仁勳此前曾預測，未來 4 到 5 年內全球 AI 基礎設施建設投資將達 1 萬億美元，但目前市場需求並未跟上如此大規模的投入。

大型科技公司繼續大舉投資加強基礎設施，遠遠超過尚未到來的實際需求。根據他們最新發布的數據，2024 年第二季度，Mag7 的平均資本支出同比增長了 50%。

一些人想知道，這些投資如何貨幣化？是否有足夠的需求來保證如此巨大的投資？

AI 監管風險凸顯

最後，滙豐認為未來 AI 可能面臨的監管風險，主要在於 AI 數據中心的電力消耗問題。

歐洲等地相繼出台了更嚴格的數據隱私和 AI 行業監管規定。美國也對英偉達展開了反壟斷調查。報告還指出，AI 數據中心巨大的電力消耗問題未來可能會帶來更多的監管風險。

例如，ChatGPT 的一次搜索耗電量是谷歌搜索的 10 倍。

此外，研報指出，基金在 AI 領域的過度集中也引發了市場的擔憂。滙豐表示，基於高估值和風險暴露，公司將對中國台灣市場保持低配。