Why did US stocks rebound strongly on Thursday? Hopes for a soft landing, Powell's trading characteristics, and zero-day options catalysts

本週四，在美聯儲大幅降息後戲劇性轉跌的主要美股指昂首反彈，標普 500 和道指齊創盤中歷史新高，創新高時標普漲超 2%，道指漲近 660 點、漲近 1.6%。有評論認為，週四美股大漲源於，當天公佈的上週美國首次申請失業救濟人數意外降至四個月低位，令投資者對美聯儲實現軟着陸更有信心。

還有評論認為，週四的走勢可能更多地反映了鮑威爾任美聯儲主席後的交易情況，而不是貨幣政策形勢。Bespoke Investment Group 聯合創始人 Paul Hickey 稱，自鮑威爾 2018 年上任以來，美聯儲決策日的股市交易有一個特點：在交易最後一個小時下跌。之前在美聯儲啓動降息週期時，股市曾在交易最後一小時上漲，不過本週三還是遵循了以往的下跌特色。

Catalyst Funds 的投資組合經理 Charlie Ashely 表示，美聯儲宣佈降息消息後，美股和美債週三的走勢表明市場擔心經濟惡化，週四的情況似乎有所不同。他指出，市場在美聯儲宣佈降息後的即時走勢往往不穩定且不理性。

期權市場的專家則有不同看法。

期權市場分析平台 SpotGamma 的創始人 Brent Kochuba 指出，在美聯儲 FOMC 貨幣政策會議後，發現標普 500 指數處於一個非常獨特的位置：上行方向的負 Gamma。這意味着市場中的大規模頭寸是交易者做多 SPX 看漲期權，這使做市商處於追逐的負 Gamma 立場。

負 Gamma 意味着，做市商在標普指數走高時買入期貨，在下跌時則賣出或者做空。顯然，週三 FOMC 會議及其 50 個基點的降息讓股市的動能集中在上行，對標普的主要目標點位為 5750 點。

以下 SpotGamma 交易面板 Trace 的截圖顯示了 SpotGamma 利用專用的做市商頭寸估算結果預測 SPX 做市商的對沖資金流。圖中的紅色代表負 Gamma。這個圖模擬了在 5675 點 和 5800 點有大量賣出看漲期權頭寸的做市商。在 SpotGamma 的 Trace 圖的左側可以看到執行價。

具體到本週四，底部圖表中的藍色可見，5750 點是 “局部” 正 Gamma 的短期區域。需要注意的是，藍色集中在美東時間下午 4 點，在下午 4 點後消失。這是因為週四主要的正 Gamma 是由零日到期期權（0DTE）的頭寸驅動，這些頭寸在當天收盤時到期。

從美東時間週四早上開始，午盤更新顯示，一條正 Gamma 帶出現在 5700 點上方，這意味着市場在該水平得到支撐。SpotGamma 指出，這種正 Gamma 大部分是由 0DTE 頭寸驅動的，其中包括 4000 手賣方價為 5735 的 0DTE 看漲期權。

這些支撐性的做市商頭寸預示，標普收盤將上漲至 5735，即美國東部時間下午 4 點圖表上的白色區域。

9 月 20 日本週五是股指、個股和 ETF 期權大批到期的三巫日。預計股市的這種上行勢頭將在三巫日期權集中到期時發揮巨大作用。本週五和下週一，這些期權到期可能迫使多頭的看漲頭寸平倉和滾動，那可能會暫時阻礙上行勢頭。