After the Federal Reserve, the Bank of Japan is about to take the stage!

美聯儲“鴿派” 大幅降息 50 基點同時 “鷹派” 收緊降息預期後，市場關注焦點轉向日本央行。

週五（9 月 20 日）上午，日本央行公佈 9 月利率決議，行長植田和男將於 14:30 召開新聞發佈會。今年 7 月末，日本央行超預期加息引爆 “日元套利交易平倉”，並掀起一場空前的金融市場動盪。這一次，日本央行該如何行動？

美銀美林、摩根士丹利、高盛等投行一致認為，週五日本央行將按兵不動，維持政策利率在 0.25% 不變。

儘管 7 月以來日本經濟和通脹數據表現平穩，日本央行希望推進貨幣政策正常化，然而機構認為，當下日元走勢以及經濟和政治不確定性上升，日本短期內加息的必要性不大。

植田和男的講話可能會釋放下一次加息的信號，並評估當前的通脹和經濟數據。高盛和美銀美林預測，日本央行下次加息節點將在明年 1 月。

與此同時，8 月 “黑色星期一” 的慘痛回憶歷歷在目，市場仍密切關注美日利差及日元走勢，美聯儲和日本央行的政策走向無疑都將對資本市場帶來衝擊。

普遍預期：9 月 “按兵不動”

對於日本央行週五的貨幣政策會議，市場普遍預期其將 “按兵不動”，維持政策指引及政策利率維持在 0.25% 不變。

摩根士丹利預計日本央行將維持現有貨幣政策。該行認為，日本央行仍處於評估 7 月意外加息影響的階段，尤其考慮到價格傳導的滯後效應以及即將到來的政治選舉，不急於再次加息。大摩寫道：

如同副行長冰見野良三 8 月 28 日所言，當前日本央行處於評估 7 月加息效果的階段，並且需要仔細評估國內外市場的發展對經濟和價格前景的影響。儘管工資上漲，但對私營部門的價格傳導仍滯後，加之自民黨總裁選舉臨近，日本央行短期內沒有急於加息的必要。

摩根士丹利打算重點關注日本央行行長植田和男的講話，以及其對 7 月加息以來通脹和經濟數據的評估。大摩認為植田和男可能會對日本國內需求，尤其是個人消費，給出 “進展順利” 的評價。

高盛同樣預計日本央行本次將按兵不動，彭博調查的 53 位分析師也一致認為日本央行將維持當前利率。

與此同時，美銀美林也持有相同觀點，並表示日元走強以及經濟和政治不確定性上升，減少了短期內加息的迫切性。該行寫道：

過去一個月的情況進一步強化了日本央行暫時觀望的動機，包括：1）7 月會議後的市場波動增加，需要監測其對經濟的影響；2）日元走強；3）美國經濟前景的不確定性上升；4）政治不確定性增加：除了 11 月 5 日的美國大選，日本執政黨將於 9 月 27 日選舉新領導人。

何時加息：今年 12 月還是明年 1 月？

高盛在最近的研報中表示，日本央行 7 月加息後，經濟數據和通脹趨勢基本符合預期。日本第二季度 GDP 環比增長 0.8%，而工資上漲已部分傳導至服務價格。

儘管日本央行 “鷹派” 表態稱若數據符合預期將繼續加息，但高盛認為，確認通脹反彈需要時間，日央行下次加息 “最佳” 時點仍是明年 1 月。該行繼續將 10 月價格修訂期間視為日本通脹趨勢轉折點，屆時通脹將逐步伴隨價格回升，明年 1 月是判斷通脹是否反彈的最好時機。

不過高盛表示，金融市場的波動可能改變這一時間表。如果市場表現平穩且經濟數據向好，日本央行可能會在 12 月加息。彭博的調查也顯示，53% 的分析師預計日本央行將在 12 月加息。其分析稱，日本央行 7 月加息導致 8 月初全球市場大幅動盪，但這並未改變日本央行持續升息步伐。

美銀美林預測，日本央行或將在 2025 年 1 月再度加息至 0.5%，並在明年下半年進一步加息至 0.75%。而日本央行能否逐步推進政策正常化，或取決於美國經濟的前景。該行寫道：

如果美國經濟軟着陸，並且美聯儲開始逐步降息，這不應阻礙日本央行繼續加息。然而，如果美國勞動力市場和經濟活動數據進一步惡化，可能引發對衰退的擔憂，從而促使美聯儲加快降息，這將使外部需求下降，並導致日元進一步走強，進而增加通脹和 2025 財年工資增長的下行風險。這種情況下，日本央行很可能暫停加息，將政策利率維持在 0.25%。

日元怎麼走？

隔夜美聯儲降息 50 個基點後，儘管日元兑美元一度漲超 1%，但因鮑威爾的鷹派言論，漲幅有所收窄。

美銀美林認為，日元對日本央行消息十分敏感，但本次會議不太可能對日元產生重大影響。該行預計美元/日元將在 2024 年第四季度回升至 150。

考慮到日本央行仍在推進政策正常化，植田和男在新聞發佈會上對未來加息的積極言論可能支撐日元。不過，我們認為近期美元兑日元的下跌已經過度，預計這一貨幣對將在 2024 年第四季度回升至 150。

“股票投資者在下次財報季之前真正關心的就是匯率問題。” 野村證券的跨資產策略師 Yoshitaka Suda 表示。7 月日本央行意外加息引發日元飆升、股市大跌，市場對此高度敏感。交易員們希望本次利率決議帶來不同的市場反應。

隨着日元兑美元匯率自 7 月 10 日的低點反彈 9.4%，過多的日元升值可能促使日本央行在加息時更加謹慎，尤其是自民黨即將進行領導層選舉。

三菱 UFJ 摩根士丹利證券的高級投資策略師 Kohei Onishi 指出，外匯對日本股市波動的影響可能會減弱。他認為，日元未來可能會逐步走強，但走勢本身將變得温和得多。