A 50 basis point sharp rate cut! The Federal Reserve hints at another 50 basis point cut later this year, firmly supporting employment

要點：

美聯儲四年來首次降息，票委中僅一人反對降息 50 基點，鮑曼支持降 25 基點，成為 2005 年來首位投反對票的聯儲理事。

決議聲明新增堅定致力於支持充分就業、對通脹降至目標更有信心，改稱就業和通脹的風險大體均衡，稱考慮未來降息時將評估數據、前景和風險均衡。

決議聲明改稱就業增長已放慢、通脹取得進一步進展，重申通脹有所高企。

點陣圖顯示，略為過半決策者預計，今年剩餘兩次會議至少每次降息 25 個基點。

美聯儲的今明兩年利率預測中位值均較上次下調 70 個基點。

今年 GDP 增速預期小幅下調至 2.0%，PCE 和核心 PCE 通脹預期小幅下調至 2.3% 和 2.6%， 失業率預期上調至 4.4%。

“新美聯儲通訊社” 稱，此次降幅超過幾天前多數分析師預期，美聯儲進入抗通脹新階段，要阻止此前加息削弱勞動力市場。

市場反應：決議公佈後，三大美股指刷新日高，兩年期美債收益率跳水超 10 個基點，黃金盤中拉昇超 1% 創歷史新高，此後美股指和黃金均轉跌。

如市場所料，美聯儲開啓了寬鬆週期，四年來首次降息，更令市場興奮的是，聯儲一開頭就超常規大幅降息，並在決議聲明中進一步強調雙重目標中的就業目標，體現了遏制勞動力市場大幅放緩的決心。

美東時間 9 月 18 日週三，美聯儲在貨幣政策委員會 FOMC 會後宣佈，聯邦基金利率的目標區間從 5.25% 到 5.50% 降至 4.75% 至 5.0%，降幅 50 個基點。這是美聯儲 2022 年 3 月啓動本輪緊縮週期以來首次降息。自 2022 年 3 月至去年 7 月，美聯儲一年多時間連續 11 次加息，累計加息 525 個基點，自去年 7 月以來連續八次會議按兵不動，將政策利率保持在 2001 年來高位。

本次美聯儲降息行動符合預期，令部分市場人士意外的是降幅。市場此前充分預計到會降息，但對降幅存在分歧。美聯儲會議召開前，上週四以來，隨着華爾街日報和金融時報的資深美聯儲報道記者都發文暗示降息 50 個基點的可能性，市場對美聯儲更大幅降息的預期明顯升温。到本週二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期貨市場預計美聯儲本週降息 50 個基點的概率為 63%，一週前只有 34%，降息 25 個基點的概率從一週前的 66% 降至 37%。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 此後發文稱，美聯儲此次降息幅度比幾天前大多數分析師預期的還要大，這一決定讓聯儲堅定地進入了通脹鬥爭的新階段：聯儲現在正試圖阻止過去的加息進一步削弱美國勞動力市場。

Timiraos 的文章指出，降息 50 個基點可能反映了美聯儲所謂的風險管理考量，即聯儲官員權衡高通脹和失業率上升等各種經濟危害的風險，據此做出調整，官員們希望避免勞動力市場逐步降温的形勢惡化。

略為過半決策者預計今年剩餘兩次會議至少每次降息 25 個基點

點陣圖顯示，相比今年 6 月美聯儲公佈的上次更新點陣圖，本次美聯儲官員對最近三年降息的預期力度大幅提升。

點陣圖預期的今年利率預期中位值從上次的 5.125% 降至 4.375%，明年、即 2025 年的利率中位值從 4.125% 降至 3.375%，降幅均為 75 個基點，後年的利率預期中位值從 3.125% 降至 2.875%，降幅 25 個基點。

在 19 名提供預測的官員中，本次全體均預計利率低於 5.0%，上次只有八人這樣預計。本次只有兩人預計利率在 4.75% 至 5.0%，有 7 人預計利率在 4.5% 至 4.75%，有 9 人預計利率將在 4.25% 至 4.5%，有一人甚至預計利率會低於 4.5%，在 4.0% 至 4.25%。

也就是説，在 19 人中，共有十人、佔比近 53% 預計，今年至少還將合計降息 50 個基點。略為過半的官員預計，今年 11 月和 12 月的剩餘兩次 FOMC 會議上，將至少每次降息 25 個基點。

下圖可見美聯儲點陣圖體現的聯儲官員利率預期走勢變化，藍點代表本次 9 月點陣圖預期，灰點代表上次 6 月點陣圖預期。

對比上次和本次點陣圖的今明兩年利率預期可見，美聯儲決策者實際上推翻了上次的所有預期。

會後公佈的美聯儲官員利率預測中位值顯示，相比今年 6 月的上次展望預測，聯儲官員下調了今明後三年的利率預期，今明兩年預計的利率水平均下調 70 個基點，後年下調 20 個基點。以預期中位值計算，聯儲官員預計，在 9 月降息後，今年還將合計降息 50 個基點，也就是可能兩次 25 個基點的降息，意味着今年內將合計降息 100 個基點。

具體預測的中位值如下：

2024 年底的聯邦基金利率為 4.4%，較今年 6 月預期的 5.1%。
2025 年底的聯邦基金利率為 3.4%，較 3 月預期的 4.1%。
2026 年底的聯邦基金利率為 2.9%，較 3 月預期 3.1%。
2027 年底聯邦基金利率為 2.9%。
更長期的聯邦基金利率為 2.9%，較 3 月預期 2.8%。

今年 GDP 增速預期和 PCE 通脹預期小幅下調 失業率預期上調

雖然點陣圖的利率預期大幅下調，但會後公佈的經濟展望顯示，美聯儲官員對近期的經濟預期並未大幅調整，將今年的 GDP 增長預期小幅下調 0.1 個百分點，明後兩年的 GDP 預期不變，今年的失業率預期上調 0.4 個百分點，明後兩年的上調 0.2 個百分點，今年的 PCE 通脹預期和核心 PCE 通脹預期增速分別下調 0.3 個和 0.2 個百分點，明年的分別下調 0.2 個和 0.1 個百分點。

具體預測如下：

• 預計 2024 年的 GDP 預期增速為 2.0%，6 月預期為 2.1%，2025 年和 2026 年預計增速均持平 6 月預期、均為 2.0%，2027 年預期增速 2.0%，更長期預期增速為 1.8%，持平 6 月。
• 2024 年的失業率預期為 4.4%，6 月預期 4.0%，2025 年的失業率預期為 4.4%，6 月為 4.2%，2016 年的預期為 4.3%，6 月為 4.1%，2027 年預期為 4.2%，更長期失業率預期為 4.2%，持平 6 月。
• 2024 年 PCE 通脹率預期為 2.3%，6 月預期 2.6%，2025 年的預期為 2.1%，6 月為 2.3%，2026 年預期持平 6 月的 2.0%，2027 年預期也為 2.0%，更長期預期和 6 月預期一致，仍為 2.0%。
• 2024 年核心 PCE 預期為 2.6%，6 月預計為 2.8%，2025 年的預期為 2.2%，6 月預期為 2.3%，2026 年的預期為持平 6 月的 2.0%，2027 年預期也為 2.0%。

新增堅定致力於支持充分就業、對通脹更有信心 改稱就業和通脹的風險大體均衡

會後公佈的決議聲明中，美聯儲稱，鑑於通脹和風險均衡方面取得進展，FOMC 決定降息 50 個基點。考慮到相比截至 7 月 31 日的上次會議聲明，本次美聯儲的決議聲明對利率指引、對通脹和經濟活動的評價均作出改動。

聯儲修改了今年 1 月以來保持不變的利率指引，刪除了此前半年內一再表達的這句話：“（FOMC）委員會預計，在對通脹持續向 2% 邁進更有信心以前，不適合降息。”

除了繼續重申致力於讓通脹回落到美聯儲的目標 2%，本次決議還新增了一部分，稱致力於支持充分就業，強調避免就業方面的風險。本次決議稱：

“（FOMC）委員會堅定致力於支持充分就業以及讓通脹回到 2% 這個目標。”

本次決議稱，在考慮 “新的” 利率調整方面，FOMC 將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景以及風險均衡。

上次會議聲明新增了對就業目標的關注，稱 “經濟前景不明朗，（FOMC）委員會關注雙重使命面臨的兩方面風險。” 本次重申了這句話。

同時，本次新增對通脹進展的肯定，稱 “委員會已經對通脹持續邁向 2% 更有信心“，並且不再繼續重申 “實現就業和通脹目標的風險繼續趨向更好的平衡”，而是改稱“實現就業和通脹目標的風險大體均衡”。

改稱就業增長已放慢、通脹取得進一步進展 重申通脹有所高企

本次決議修改了有關通脹的點評。上次決議稱：“過去一年通脹有所放緩，但仍有所（somewhat）高企。在達到通脹目標方面，取得了一些進一步進展。” 本次稱：“通脹已經朝着委員會 2% 的目標取得進一步的進展，但仍有所（somewhat）高企。”

本次決議對經濟形勢的評價有所調整，上次説，就業增長有所放緩，失業率有所上升，但仍保持低位，本次説 “就業增長已經放慢”，對失業率的評價保持不變，並繼續重申，最近的指標顯示，經紀活動繼續穩步擴張。

在有關縮減量化緊縮（QT）計劃方面，本次聲明繼續沿用此前聲明的説辭，稱 FOMC 將繼續減少其持有的美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）。

票委僅一人反對降息 50 基點 鮑曼成 2005 年來首位投反對票美聯儲理事

值得一提的是，本次降息決策並未得到全體 FOMC 投票委員支持。決議聲明顯示，本次 FOMC 投票委員之中，11 人都贊成降息降息 50 個基點，只有一人投票反對。投反對票的美聯儲理事鮑曼主張以小幅降息開啓寬鬆週期，支持降息 25 個基點。

鮑曼由此成為 2005 年來首位在 FOMC 議息會議上對大多數 FOMC 委員的決定投反對票的聯儲理事。

評論稱，鮑曼之前一直對通脹放緩持謹慎態度。直到一個月前還這樣認為。在 8 月 20 日的講話中，她表示，價格漲幅仍然高於美聯儲 2% 的目標，當時就指出應 “逐步” 降息。

有媒體稱，1995 年之前，美聯儲理事們在會議上持反對意見並不罕見，但在那以後的 90 多次反對意見中，絕大多數都是美聯儲主席反對。聯儲主席通常會尋求就決策達成共識，有時會達成妥協，避免公開反對，因為這可能會被視為削弱其信譽。

還有媒體稱，美聯儲的會議決策極少遭遇異議，尤其在鮑威爾擔任主席期間更是少見。上一次有 FOMC 投票委員對總體決策持不同意見是在 2022 年 6 月，當時投票反對的是一位地區聯儲主席。時任堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）當時主張小幅加息。

以下紅字可見本次決議聲明相比前次的刪減和新增內容。

市場反應：美股走高、美債收益率下行、黃金拉昇

美聯儲降息的決議公佈後，美股走高，美債價格反彈、收益率下行，黃金拉昇。

三大美股指漲幅迅速擴大、刷新日高。決議臨公佈前漲逾 0.1% 的納指漲近 1.2%；決議公佈前微漲的標普漲近 1%；決議公佈前大致平盤的道指漲超 370 點、漲 0.9%。後三大指數均很快回吐部分漲幅，美股尾盤均轉跌。

決議公佈後不到 3 分鐘內，對利率敏感的兩年期美債收益率跳水超 10 個基點，從 3.64% 上方降至 3.54% 下方，基準十年期美債收益率從 3.69% 上方降至 3.64% 下方，日內抹平升幅轉降。

決議公佈後，決議公佈前略高於 2570 美元的現貨黃金迅速漲破 2590 美元，鮑威爾發佈會將要開始時一度突破 2600 美元，刷新週一所創的盤中最高紀錄，日內漲近 1.2%，但發佈會開始後持續回落，美股午盤轉跌。紐約期金也在盤中漲超 1% 至歷史新高 2627.2 美元后轉跌。