Interest rate cut suspense escalates, market divergence intensifies before the Fed's decision

隨着美聯儲即將公佈最新利率決議，市場對於本週的降息預期幅度仍未形成較一致的共識。在最近關於降息 50 個基點還是 25 個基點的市場辯論中，上週公佈的 8 月份 CPI 報告顯示，核心價格漲幅超過預期，降低了降息 50 個基點的可能性。上週晚些時候，在媒體報道政策制定者仍在決定更大的降息舉措後，交易員對降息幅度產生了分歧。

總的來看，交易員仍押注美聯儲在本週結束的議息會議上大幅降息 50 個基點的可能性依然存在。根據反映聯邦基金期貨市場動向的 CME 美聯儲觀察工具，週一市場預計本週降息 50 個基點的概率為 61%，相比之下，上週五的概率為 50%、一週前為 30%。目前還沒有就降息 75 個基點達成共識。

市場預期將在未來 12 個月內降息約 250 個基點。目前市場對美聯儲週三行動的爭論表明，投資者預計本月可能將大幅降息 50 個基點，今年總共降息 125 個基點。

利率決議結果與市場定價差距水平可能很大

德意志銀行的一份圖表顯示，無論未來走勢如何，聯邦基金利率與市場定價之間的差距可能是 15 年來最大的。如果 FOMC 降息 25 個基點，9 月份聯邦基金的預期意外可能是 15 個基點，如果美聯儲降息 50 個基點，可能是-10 個基點;這兩項都將是 2009 年以來最大的差距。圖表顯示，目前的市場定價表明，美聯儲將降息至接近 40 個基點的水平。

德意志銀行美國利率研究主管 Matthew Raskin 表示，"我們要麼會看到更多由媒體主導的信息，引導市場今天回到 25 個基點，要麼美聯儲最終將在週三宣佈 50 個基點。"

法國興業銀行首席外匯策略師 Kit Juckes 週一在一份報告中表示，最近的美國經濟數據似乎與政策制定者降息 25 個基點的標準一致，但 “唯一的問題是市場能否迫使美聯儲出手”。Juckes 指出，8 月零售銷售和工業生產數據將於週二公佈，美聯儲將在本週公佈其政策決定。Juckes 稱：“如果零售銷售疲軟進一步推高了定價，如果聯邦公開市場委員會 (FOMC) 未能實現市場預期的降息，他們是否會擔心 ‘落後於曲線’?” 法國興業銀行的經濟學家原本預計基準降息 25 個基點。

Vanda Research 外匯策略師兼高級策略師 Viraj Patel 週一在一篇文章中表示:“這不是市場第一次在美聯儲降息 25 次和 50 次的問題上出現分歧。市場定價在會議前一天向降息 50 個基點的方向漂移。這個故事的鼓舞人心之處在於，無論今天結束時的定價是什麼，美聯儲很可能會符合市場。”

華爾街大行觀點不一

在這種背景下，華爾街大行對本週的降息預期也出現了分歧。

貝萊德：預計降息 25 個基點

貝萊德投資研究所表示，市場對美聯儲降息幅度的預期似乎過於樂觀，因通脹仍有上升的風險。勞動力市場的動態是貝萊德觀點的關鍵。

貝萊德投資研究所的負責人 Jean Boivin 在每週評論中説:“在美聯儲完成了自 20 世紀 80 年代以來最快的加息後，市場已經迅速消化了降息預期，並在通脹上升時消化了降息預期。隨着美聯儲準備開始降息，市場正在消化與以往衰退中降息幅度一樣大的預期。我們認為這樣的預期有些過頭了。”

貝萊德表示，通脹降温可能是暫時的。Boivin 説：“疫情後支出和供應不匹配的正常化基本上已經結束，而移民可能會回落到歷史趨勢。一旦出現這種情況，在不引發通脹的情況下，經濟將無法像過去那樣快速增加就業崗位。”

貝萊德表示，由於預期美聯儲將大幅降息，短期美國國債收益率下降，該公司已減持債券，並指出 10 年期美國國債收益率上週觸及 15 個月低點。

Boivin 説，雖然工資增長已經放緩，但這並不足以表明核心通脹率可能降至美聯儲 2% 的目標。此外，儘管最近失業率的上升引發了對經濟衰退的擔憂，但就業仍在增長。Boivin 表示：“來自巨大力量的供應限制，或結構性轉變，將加劇全球通脹壓力。這就是為什麼美聯儲和其他央行將在更長時間內保持高利率的原因。”

小摩：預計降息 50 個基點

摩根大通全球研究主管説，美聯儲似乎準備在本週降息 50 個基點，幅度大於標準的 25 個基點，同時向市場發出更多寬鬆政策即將出台的信號。

雖然市場仍在爭論美聯儲週三將降息 50 個基點還是 25 個基點，但摩根大通的 Joyce Chang 表示，與她交談的投資者更關注更廣泛的經濟前景。Chang 週一表示："我們仍堅持降息 50 個基點的預測。"她説，美聯儲決策者 “現在有降息的空間”，而且 “採取更多行動可能會發出正確的信號”。

Chang 指出，就業市場對通脹的上行壓力"減弱"，加上目前的貨幣政策限制水平，使美聯儲本週降息 50 個基點成為理想時機。該投行的經濟學家目前還預計，11 月將降息 50 個基點，12 月將降息 25 個基點。

若美聯儲週三選擇降息 50 個基點，將引發有關經濟前景的問題，鮑威爾表示，政策制定者正在監測勞動力市場的放緩。

Chang 表示:“我們的感覺是經濟衰退的風險——它可能會在 2025 年下半年出現，但現在還不是迫在眉睫。” 她説，她不像其他人那樣擔心勞動力市場，因為家庭調查顯示消費者需求仍然存在，而且 “沒有大量裁員” 發生。Chang 表示，"無論如何，我認為美聯儲本週的基調將相對温和。"

美國官員 “上書” 美聯儲要求降息 75 個基點

更為激進的情況是，美國政府官員出面要求美聯儲降息 75 個基點。據報道，三名民主黨參議員伊麗莎白·沃倫 (Elizabeth Warren)、謝爾登·懷特豪斯 (Sheldon Whitehouse) 和約翰·希肯盧珀 (John Hickenlooper) 致信美聯儲主席鮑威爾及其他相關政策制定者，主張降息 75 個基點，以保護美國經濟不陷入潛在的衰退。

三位參議員在信中表示:“如果美聯儲在降息方面過於謹慎，我們的經濟就有可能陷入衰退，這是不必要的。” 這封信是在本週三做出利率決定的幾天前發出的。

沃倫、懷特豪斯和希肯盧珀補充説，“現在是迅速降息的時候了”，因為 “就業數據調整緩慢，因此美聯儲應該提前降息，以避免滑向潛在的危機。”

參議員們提出的這封信表達了他們對最新就業數據的擔憂，他們認為 “顯然是美聯儲降息的時候了”，他們接着説:“事實上，可能已經太晚了：你們的拖延已經威脅到經濟，讓美聯儲落在了曲線後面。”

值得注意的是，儘管聯邦公開市場委員會官員已經認識到勞動力市場正在降温，但他們仍然認為當前的就業環境是穩定的。在回應這封信時，美聯儲發言人表示:“我們收到了這封信，並計劃做出回應。”