The U.S. economy is doing well, so why cut interest rates? The Wall Street Journal: The Federal Reserve faces a complex situation

美聯儲預計將在本週三的 FOMC 會議後啓動降息。華爾街日報週一刊文稱，這次降息是在經濟尚可的情況下啓動的，隨着時間的推移，降息應該會影響信用卡、抵押貸款和儲蓄等領域；但問題在於，這些影響具體會如何傳導到各個領域，以及具體會產生什麼樣的效果，還存在不確定性，美聯儲需要應對一個複雜的局面。

經濟尚可的情況下降息 沒有先例

文章稱，降息機制一直是清晰的，即借款人的債務利息會減少，儲蓄者的現金收益會降低。但這些只是宏觀層面的概述，具體的運作方式仍然是一個未解之謎。

而且，每一個降息週期都是不同的，經濟的反應既漫長又多變。諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓·弗裏德曼 (Milton Friedman) 1959 年在美國國會發表講話時，將美聯儲政策的變化比喻為 “一個水龍頭，你現在打開水龍頭，水在 6 個月、9 個月、12 個月、16 個月後才開始流出。”

在目前的情況下降息，在美國曆史上沒出現過明確的先例。通常，在美聯儲開始降息之前，經濟已經出現了嚴重的問題。但現在並不是這種情況，目前美國勞動力市場雖然有所降温，但仍然表現不錯，經濟也一直在穩步增長。

事實上，現在美國的經濟狀況甚至比 1995 年還要好，當年可以説是美聯儲成功實現所謂 “軟着陸” 的一次典範，那時通脹下降而失業率沒有大幅上升。

分析認為，這可能會導致美聯儲預計在週三降息後的經濟反應不同尋常。

例如，由於美聯儲降息並不是試圖扭轉急劇惡化的經濟，例如人們並不普遍擔心即將失去工作，因此較低的利率可能會更快地推動支出。另一方面，股票和其他資產的估值仍然處於較高水平，因此降息是否能提供更多的推動力尚不清楚。

首次降息後 利率仍有限制性

美聯儲並不能控制所有的利率，它可以使用政策工具降低銀行間隔夜貸款的短期利率。美聯儲降息後，銀行進而降低基準利率，這是信用卡債務和其他貸款的重要參考。長期利率，如抵押貸款利率，也傾向於下降。

為了遏制通脹，美聯儲自 2022 年初以來共加息 11 次，將目標利率從接近 0% 附近推高到約 5.4%。降息也是同樣的道理，這意味着要讓家庭和企業真正感受到變化，需要遠不止一兩次降息。目前預計，本週美聯儲將降息 0.25% 或 0.5%。

分析認為，即使在週三首次之後，利率仍可能保持在限制性的水平。亞特蘭大聯儲維護的三種模型顯示，目前不會刺激或減緩經濟的利率水平在 3.5% 到 4.8% 之間。

即便如此，降息仍會讓一些借款人的生活變得稍微輕鬆一些。信用卡利率緊密跟隨美聯儲的隔夜目標利率，因此這些利率應該會略微下降。使用浮動利率貸款的小企業也將看到其利息支付有所減少。

對房地產市場影響尚未可知

週三的降息很可能只是系列降息的開始。期貨市場顯示，投資者認為美聯儲到今年年底將總共降息 1.25%，2025 年再降 1.25%。

美聯儲設定的是短期利率，但對長期利率影響最大的是投資者對美聯儲未來行動的預期。換句話説，降息的效果往往在降息開始之前就顯現出來。

這體現在 10 年期美債收益率上，目前收益率已降至 3.65%。這比 4 月份低了整整一個百分點，也遠低於去年 10 月的 5%。

10 年期美債收益率對抵押貸款利率影響很大。據房地美（Freddie Mac）的數據，30 年期抵押貸款的平均利率已降至 6.20%，而今年 5 月初為 7.22%。

不過，目前尚不清楚抵押貸款利率需要下降到什麼水平才能使房地產行業再次活躍起來。房價依然居高不下，許多首次購房者難以進入市場。

最近幾周，用於購房的抵押貸款新申請再次出現增長跡象。然而，與去年抵押貸款利率首次降至 7% 以下時的情況相比，申請量仍然較低，這反映了利率 “整數關口” 的重要性。一些分析師預計，如果抵押貸款利率降至 6% 以下，甚至 5.5% 以下，可能會出現另一波購房需求激增。

抵押貸款利率的走向不僅取決於美債收益率的變化。許多分析師認為，即使 10 年期美債收益率不變，抵押貸款利率也可能會小幅下降。抵押貸款利率的一個關鍵組成部分是貸方在長期美債收益率之上收取的額外差價。歷史上，短期利率下降往往會使抵押貸款利率更接近 10 年期國債收益率。

料將提振企業設備投資

此外，降息後，另一個可能得到提振的領域是企業對設備的投資，這涵蓋了從拖拉機到計算機的所有設備。

目前，大企業通過公司債券向市場借款的成本已下降，但依賴信用卡借貸的小企業的利率仍然很高，但隨着美聯儲降息，這些利率有望下降。

通常，較低的利率需要時間才能轉化為更快的投資增長。但分析認為，目前的一個變數是企業對設備的支出特別疲軟。根據美國商務部的數據，經通脹調整後，自 2019 年底以來，企業的設備支出僅增長了 5.3%，而美國整體 GDP 增長了 9.4%。

俄亥俄機械公司（Ohio Machinery）的首席財務官丹·麥克馬蒙（Dan McManamon）表示，他的企業推遲了對設備的支出，如服務卡車和工具設備。客户也做了同樣的事情。

“有些人説他們會購買，但他們只是在等待，” 他説。當降息發生時，“我們可能會讓我們的市場營銷部門抓住這個機會。”

降息還有其他間接影響。

其中一種方式是通過外匯市場。當美國的利率相對於其他國家下降時，往往會削弱美元。這反過來又使美國的產品價格更便宜，因此更具競爭力。但這種影響可能會因為許多其他央行也在降息而減弱。

另一種影響是資產價格上漲，這是降息的常見後果。較高的股價可以使企業更容易融資，並使管理層更有信心批准項目。擁有股票的人可能會因為感覺自己變得更富有而增加支出，儘管許多經濟學家認為這種所謂的財富效應的重要性已經不如以往。

此外，利率的方向比水平更重要。家庭和企業都可能僅僅因為知道美聯儲已經降息，並且很可能會繼續降息而感到更好。僅這一點就可能使經濟衰退的可能性有所降低。