After "looking at US Treasuries", BofA's Hartnett: Gold hedges "second inflation", best "reverse trade" is oil and non-ferrous metals

由於經濟衰退風險持續存在，美銀著名策略師 Michael Hartnett 今年以來一直秉持看多美債的立場，認為隨着未來 12 個月內貨幣政策會變得更加寬鬆。

事實證明他的預測是準確的。自 Hartnett 唱好美債以來，10 年期美債收益率已經累計下跌 100 基點，一度跌至年內新低。

除了債券，Hartnett 看好的另一個資產是黃金。Hartnett 近日發佈研報表示，黃金是 “抵禦 2025 年通脹再加速的最佳對沖工具”，和 2021 年、2022 年一樣，黃金通過晉升為表現最佳的資產為這兩年間爆炸式通脹提供了預警信號，預計金價有望漲至 3000 美元/盎司。

自羅斯福總統任期以來的歷史數據顯示，如果市場對經濟充滿信心，就會利好股市；如果反之，則利好黃金。

報告指出，在過去的 12 個月裏，美國政府債務增加了 2.1 萬億美元，佔 GDP 的比例達到 7.1%，而無論是哈里斯還是特朗普最終當選美國總統，都不會改變美國政府債務擴大和赤字膨脹的軌跡，因此市場會在避險情緒下轉向黃金。

Hartnett 還預測， “首次降息交易” 中的最佳的 “反向交易” 是大宗商品，即石油和有色金屬。他指出，在美聯儲未來 12 個月內降息 240 個基點的情境下，大宗商品是唯一一類被定價為硬着陸的資產類別。

以石油市場為例，當前的市場情緒比 08 年全球金融危機、歐洲主權債務危機和全球新冠疫情高峰期間的水平還要糟糕。

總體而言，在貨幣政策逐步寬鬆的前景下，Hartnett 看好 3B：黃金、美債、市場廣度（Bonds, Bullion, Breadth）。

報告補充稱，當前經濟 “硬着陸” 的風險被低估，即使美聯儲首次降息時僅把利率下調 25 基點，之後仍會大幅降息，預計美債收益率將進一步跌至 3% 的水平。因此，現在最有利的操作是“賣出首次降息”，屆時等待更好的風險資產入市時機。

Hartnett 還提及，決定美債收益率接下來是反彈還是下跌的決定因素將取決於下一份就業報告，看 9 月的非農新增就業人數是低於還是高於 10 萬人，這將很大程度上消除不確定性。

“在那之前，風險會輪換，而不是分化或撤退。”