Hawkish vs. Dovish! How much will the Fed cut in September?

美聯儲正面臨一個艱難抉擇：下週究竟是大幅降息 50 個基點，還是慢慢來降息 25 個基點？

隨着期貨市場越來越傾向於美聯儲在下週四的關鍵會議結束後採取更温和的降息 25 個基點，降息幅度的疑問隨之而來。

下週的任何降息都將是美聯儲四年多來的首次降息，而且是在將利率維持在 5.25% 至 5.5% 的 23 年高位（自去年 7 月起）後進行的，到那時距離 11 月美國總統大選還有 7 周。

美聯儲高官們一致支持採取降息措施，因為通脹有放緩跡象，並且他們專注於防止將借貸成本維持在高於必要水平帶來的過度經濟損害。如何快速回歸到不抑制經濟增長的 “中性” 水平是他們必須回答的下一個問題。

不過，美聯儲 9 月降息 50 個基點將使美聯儲能夠更快地將借貸成本恢復到正常水平，消除其對經濟的抑制，並保護勞動力市場免受進一步疲軟。Evercore ISI 副主席 Krishna Guha 表示，下週美聯儲降息 50 個基點 “將降低軟着陸的風險”。

前美聯儲副主席 Donald Kohn 表示，即使美聯儲選擇在下週放慢行動，它也可以快速調整政策，就像 2022 年通脹比預期更頑固時那樣。“如果他們等待太久，他們確實有機會通過降息的速度和他們對未來降息的信號來彌補，” 他説。

政策制定者尚未對美國經濟前景發出警報，但警告了不斷上升的下行風險。會議紀要顯示，一些人認為在最近一次會議上降息是 “合理的”。此後，就業和通脹數據已變得更有利於降息。

美聯儲主席鮑威爾上個月表示，美聯儲將 “盡一切努力支持強勁的勞動力市場，同時我們朝着價格穩定取得進一步進展”。

美聯儲理事沃勒上週五表示，他對 “降息的幅度和速度持開放態度”，如果數據表明有必要，他將支持更大的降息。但他表示，他預計任何行動都將 “謹慎進行”。

同樣在上週五，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，他尚未決定本月降息的幅度，但他表示美聯儲 “已做好充分準備” 實現其通脹和就業目標。他在談到首次降息的幅度時告訴記者，“我們將聚在一起，會分析所有內容並討論這個問題。”

然而，美聯儲本月採取更激進的 50 個基點的降息也會帶來風險。

最近的數據喜憂參半，最新的就業報告顯示月度增長放緩，但失業率下降，工資上漲。本週的通脹數據顯示，價格壓力正在緩解，即使剔除了波動性食品和能源價格的消費者價格指數核心通脹也趨於穩定。

降息 50 個基點也可能引發人們擔心美聯儲對經濟前景越來越擔憂。它也可能促使金融市場對利率進行更大幅度的下調定價，超出美聯儲計劃的放寬步伐。

於 6 月退休的克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，“美聯儲可以為降息 50 個基點辯護，但圍繞這一點的溝通很複雜，而且沒有令人信服的理由去承擔這一挑戰。”

前美聯儲副主席、現任太平洋投資管理公司（Pimco）高管克拉裏達表示，降息 50 個基點 “不一定百分之百地保證會得到好評或會提振信心，這可能會引發市場這樣的一種看法，‘哇！美聯儲知道些什麼我們不知道的嗎？’”

考慮到共和黨總統候選人特朗普此前就警告美聯儲不要在 9 月降息，比預期更大的降息也會使得美聯儲承擔政治風險。

鮑威爾最近表示，美聯儲 “永遠不會使用我們的工具來支持或反對任何政黨、政治家或任何政治結果”。

期貨市場表明，美聯儲將在年底前將利率下調 1 個百分點，這意味着在剩下的三次會議中，美聯儲至少會在一次會議上降息 50 個基點。