Hong Kong Stock Market Review: Oil stocks pull back

油價創下三年新低，導致全球石油股回調，西方石油9月至今跌了10%，港股三桶油平均跌了兩成。

雖然OPEC一直抑制供應，但需求疲弱下仍存在供給過剩的情況，而OPEC更是兩個月內第二次下調需求預測。這一部分要歸咎於中國，一方面週期性令需求疲弱，另一方面新能源轉型推動着結構性轉變。

事實上，有色金屬早已經開跌，石油調整不意外，問題僅在於資金抱團週期高息股，預期過高。

油價下降，煉油、化工產品利潤應該會有所回升，但中石化股價也是大跌，在於影響業績因素太多，包括終端需求、長協油價、外匯等。

在上半年原油價格在高位波動下，中石化整體業績符合預期，煉油業務仍然疲軟，但化工事業有所改善。上半年營收 1.58 萬億，同比-1.1%；淨利潤 357億，同比+1.69%.其中Q2， 營收7861.6億，同比-2.02%；淨利潤173.87億，同比+15.84%，環比-5.07%。

具體上，上半年勘探業務營業利潤 268.3 億元，同比+14.3%，基於原油平均售價同比增長3%；煉油業務運營利潤同比下降了38%至43億元，其中6.9億元的負面影響來自外匯，預計這影響下半年會減少，甚至會有正面收益，但庫存損失又會抵消部份；營銷業務沒有太好，歸因於柴油需求疲軟、銷量同比下降，以及液化天然氣重型車輛滲透率的增加。

油價過高過低，都會影響公司盈利，在三桶油中商業模式算是最複雜，但油價約70元水平大概是公司最舒適區間。

三桶油中，中石化承諾的分紅率最高，早前宣佈在2024-2026財年不會低於65%，事實上近年平均已逾70%，同時於A股三個月內回購8-15億，並同樣會在H股回購，今年回報或在三桶油中最高。雖然如此，公司揹着的債務也不是一般的多。

相比下，子公司中石化煉化工程較為簡單，主要看出海景氣，雖然借了不少錢給母公司，但財務健康，分紅率同樣高，但可能基於此，目前股價也沒有太多回調。