Presidential Debate: Trump's "Finale"?

特朗普還是那個特朗普，但是哈里斯已經不再是那個哈里斯。民主黨採取 “示敵以弱，瞞天過海” 的方法，在今天的大選辯論獲得了不錯的效果：此前一直很少在媒體採訪中曝光的哈里斯，在質疑聲中依靠穩定的表現、聰明的策略和對手的 “襯托”，出色地完成了總統候選辯論的首秀。

而值得注意的是，9 月 16 日，賓州就要開啓提前投票，而賓州無疑是今年大選勝負的關鍵，辯論的蝴蝶效應可能即將開始顯現，特朗普真的要 “落幕” 了嗎？

這是一次 “形式重於內容” 的辯論。整體而論，哈里斯很好地踐行了 “批評特朗普，成為特朗普，超越特朗普” 的方法。哈里斯有力地抓住了特朗普執政期間加關税、疫情和國會山動亂等事件的負面影響；並在減税、關注中底層羣眾甚至部分能源政策方面，向特朗普靠攏；然後發揮自己出身司法的邏輯和口才，成功控場並引導特朗普出現不適言論（例如移民食用居民的寵物等）。

相比之下，特朗普的邏輯不足、情緒有餘的缺點被放大。Polymarket 網站顯示，這 1 個半小時的辯論後，哈里斯的獲勝概率從 46.5% 上升至 49%；Predictit 網站顯示，哈里斯獲勝概率從 52% 上升至 56%。

特朗普真的沒法翻盤了嗎？仍有餘地。首先，本次辯論無疑能幫助哈里斯提高支持率，但是從表現、內容和會後各方的反應來看，吸引的可能還是女性、少數裔和年輕人等基本盤，對於特朗普 “老”“白”“男” 的票倉有多大的衝擊其實難以評估。

其次，我們在報告《大選辯論：值得提前知道的三個問題》所分析，賓州很大程度決定了最後結果。賓州在 2016 年大選中選擇了特朗普，而在 2020 年選擇了拜登，當前賓州局勢仍然焦灼。根據 2020 年人口普查數據，賓州人口中白人佔比超過 70%，遠高於全國平均水平。

此外，10 月或有第二場總統辯論。

本次辯論的主要討論內容聚焦在經濟、移民、墮胎等問題上。

經濟方面的趨同，繞不開的減税。哈里斯將自己描述為 “中產階級孩子”，重申為中產和中低收入家庭減税、為小企業減税的經濟願景，並批評特朗普為億萬富翁和大公司減税。特朗普則依舊堅持減税和關税。

墮胎權引發激烈爭論，特朗普重申墮胎權交給各州，哈里斯通過列舉女性無法墮胎或難以獲得流產護理的案例，以支持全國墮胎權立場，更令人共情。

移民問題上，哈里斯批評特朗普破壞移民法案，更加強調邊境執法；而特朗普則青睞更加強硬的驅逐手段。

那麼競選進入關鍵期，後續投票流程如何？

投票方式上，今年仍是分 3 種：郵寄投票（Mail voting，又稱缺席投票/Absentee voting）；提前投票（Early voting），各州提前開放現場投票站，供選民本人前去投票；當日現場投票。

選舉日當日才去現場投票的比例呈下降趨勢，2016 年和 2020 年大選分別為 59.8% 和 30.4%（2020 年受疫情影響）；2022 年中期選舉中，當日現場投票的比例回升至 49.5%，郵寄投票和提前投票的比例分別為 32% 和 18%。也就是説，大約一半的選民會在選舉日之前，做出自己的選票決定。

投票日程上，截至目前，北卡州已經開啓郵寄通道，大多數州的郵寄通道將在 9 月中下旬至 10 月上旬開啓。9 月中旬起，各州將陸續提前開放投票站，關鍵戰場賓州將在 9 月 16 日成為第一個開放提前投票的州。

投票率方面，2000 年以來呈上升趨勢，選民參與政治的積極性有所提高。投票率（Turnout Rate）從 1996 年的 51.7 % 升至 2020 年達到 66.6%，為 1904 年以來最高水平。

大類資產表現與 6 月辯論背道而馳，反向 “特朗普交易 “大行其道。

在辯論進行到移民相關話題後，各類資產波動加大：美元指數開始出現顯著下行，納指期貨下跌，美債利率下行，黃金上行。這與 6 月電視辯論期間，進行的典型特朗普交易：“強美元、強美股、美債利率上行”，幾乎完全相反，可見金融市場對特朗普勝選的信心下降。

此外，與特朗普相關的特定資產如 Trump Media & Technology、加密貨幣等資產也在同一時間段出現明顯下跌。

選情仍然撲朔迷離，各類資產波動率後續提升。

今年大選一波三折，哈里斯和特朗普的民調支持率交替領先，意味着大選結果的不確定性會導致資產高波動狀態延續。

從歷史上看，各類資產的波動在大選日前的 2~3 個月開始提升。

以美股為例，VIX 指數一般在大選前的第 57 個交易日開始上行，一直延續至大選日，之後才會逐步下行。

而美債更復雜一些，MOVE 指數一般在大選前的第 58 個交易日開始上行，直至大選日。但 2016 年特朗普當選，MOVE 指數隨後緩慢回落，美債波動率在高於大選當日水平維持了近 60 個交易日。

在降息路徑和大選均懸而未決之前，各類資產波動或繼續加大，交易主線仍需等待宏觀變量進一步明朗。

本文作者：邵翔 S0600120120023、吳彬、裴明楠，文章來源：川閲全球宏觀，原文標題：《大選辯論：特朗普的 “落幕”？》