CPI becomes the last hope for the Fed's first 50 basis point cut? This may not be a good thing!

在影響美國利率路徑的因素方面，通脹數據的影響力已經退居就業數據之後，但本週再次成為金融市場參與者心目中的頭等大事。

週三公佈的 8 月消費者價格指數（CPI）可能最終成為美聯儲是否會在 9 月政策會議上大幅降息 50 個基點的決定性因素。自 2008 年底以來，美聯儲從未一次性將借貸成本降低過這麼多，當時美國正處於大蕭條以來最嚴重的金融危機中。

目前，投資者面臨的最大問題之一是，如果本週三的通脹數據為美聯儲在不到兩週後降息 50 個基點掃清了道路，這會被視為好消息還是壞消息。

週五的數據顯示，上個月新增就業崗位 14.2 萬個，低於預期，強化了勞動力市場正在放緩的觀點。該報告伴隨着對 7 月和 6 月就業增長的下調，令投資者感到不安，並且未能完全解決美聯儲 9 月降息幅度可能有多大的問題。

富國銀行的經濟學家在上週五的一份報告中寫道：“8 月份的就業報告對解決本月是否會降息 25 個基點或 50 個基點的爭論幾乎不起作用。我們堅持降息 50 個基點的預期，但承認降息 25 個基點的可能性真實存在。”

與此同時，對美國經濟放緩幅度超過預期的擔憂導致美股上週五遭到拋售，創下十多年來最糟糕的 9 月份開局。短期美國國債收益率暴跌，基準的 10 年期國債收益率自 2022 年 7 月 1 日以來首次收於 2 年期國債收益率上方。

總部位於紐約、管理着約 22 億美元資產的 Infrastructure Capital Advisors 首席執行長哈特菲爾德（Jay Hatfield）説，上週五的就業數據排除了美聯儲 9 月份降息 50 個基點的可能性，因為新增 14.2 萬個就業崗位和 4.2% 的失業率仍符合正常的經濟增長。

然而，哈特菲爾德補充説，如果美聯儲本月真的降息 50 個基點，“這意味着我們肯定會陷入衰退”，因為政策制定者過去一直落後於曲線，並且一直堅持謹慎的降息路徑。

上週五，聯邦基金利率期貨雙向波動，因市場對如何解讀美聯儲理事沃勒在公佈數據後發表的言論感到困惑。交易員們曾短暫預計，美聯儲 9 月降息 50 個基點的可能性為 79%，但隨後他們轉而認為，常規降息 25 個基點的可能性為 71%。

摩根大通財富管理駐紐約投資策略主管 Elyse Ausenbaugh 和 John Hancock investment Management 聯席首席投資策略師 Emily Roland 等人暗示，8 月 CPI 報告可能是一個重要的決定因素。

管理 25 億美元資產的 global Investments 資深投資組合經理 Keith Buchanan 表示，8 月 CPI 報告 “將證實或否定降息 50 個基點的預期，這將是很長時間以來幅度最大的一次降息。隨着通脹下降，利率變得越來越具有限制性，因此將目標利率下調 50 個基點都不一定會讓政策完全轉向寬鬆的立場。”

布坎南上週五在電話中表示：“關鍵問題在於，降息 50 個基點是否意味着美聯儲在 5% 以上的利率水平上走得太遠、走得太久，經濟形勢太疲軟，因此出現衰退的可能性比美聯儲所能接受的更大。”

該投資組合經理表示，美股的市盈率仍約為 21 倍，也就是説，這一水平並不意味着經濟即將陷入衰退，因此“所有金融資產的定價都將受到美聯儲下一次政策聲明的措辭和基調的影響”。金融市場參與者將 “高度關注” 美聯儲主席鮑威爾在 9 月 18 日的會後新聞發佈會上所説的話，以及他是否暗示官員們 “擔心經濟走軟的速度有多快，並準備採取更多行動”。

目前，華爾街預計週三的 CPI 數據將為最近一系列關於通脹的好消息增添色彩。

巴克萊銀行和美銀證券的團隊分別預計 8 月整體 CPI 年率為 2.5% 和 2.6%，後者與市場普遍預測一致。這低於 7 月份的 2.9%。他們還預計，在 8 月份環比增長約 0.2% 之後，核心 CPI 同比增速將保持在 3.2%。

與此同時，美國通脹保值證券（TIPS）的收益率一直在下降，這些證券往往反映了市場對政府借貸成本、通脹、經濟和貨幣政策的情緒。

根據 Tradeweb 的數據，上週五，10 年期 TIPS 收益率徘徊在 1.69% 左右，接近去年 12 月底以來的最低水平。5 年期 TIPS 收益率在過去 12 個月中也一直在下降，至 1.64%。

投資公司 Bay Street Capital Holdings 駐加利福尼亞州弗裏蒙特的普通合夥人 William Huston 表示，他屬於一年多來一直在等待降息的陣營。“確實需要降低利率，” Huston 上週五在電話中表示。“在全球範圍內，你會看到消費者花更少的錢，而企業減少投資。因此，降息 50 個基點將是受歡迎的。週三的 CPI 報告是未來一週的數據亮點。”