Morgan Stanley's "Future Investment Methodology": Three main themes, three "20" principles

9 月 4 日，摩根士丹利股票策略師 Edward Stanley 及其團隊發佈報告稱：目前技術擴散、脱碳、長壽是三個影響全球股市波動的關鍵主題。

其中，技術擴散（Tech Diffusion）指新技術的傳播和普及，例如雲計算、人工智能、5G 等；脱碳（Decarbonisation）指減少碳排放，應對氣候變化，例如各國政府和公司都在加速進行碳中和計劃；長壽（Longevity）指與延長人類壽命和改善健康有關的技術，例如基因治療、精準醫療等。

Edward Stanley 團隊採用了以下三個 “20” 原則，從三個主題中選出符合要求的股票：

20%：每隻股票必須有超過 20% 的收入來自於某一主題。

20 billion：每隻股票的市值必須超過 200 億美元。

20 法則：每隻股票到 2026 財年的預期收入增長（Revenue growth）+ 息税折舊及攤銷前利潤率（EBITDA margin）超過 20%。

此外，每隻股票必須獲得大摩分析師的增持評級。

然後，Edward Stanley 團隊根據相對於分析師基準目標價格的上行潛力對輸出結果進行排名，根據以上方法得出的股票，夏普比率顯著高於市場平均水平，尤其是長壽主題的股票。

大摩還在報告中解釋了三個 “20” 原則是如何確立的。

為什麼公司市值要超過 200 億美元？因為大多數投資者對每日交易量有要求，市值超過 200 億美元的公司往往能滿足這些要求。不過，公司的市值與公司在某一特定主題的收入往往呈反比。

為什麼公司必須有超過 20% 的收入來自某一主題？大多數主題投資者（thematic investors）往往要求公司在某一特定主題上達到一定的收入比例，才會購買該股票。例如，一隻股票通常必須有 20% 的收入來自醫療營養領域，或 50% 的收入來自網絡安全領域，投資者才會考慮持倉。通常，20% 是主題投資基金的行業基準。對一家公司而言，較高的主題收入純度（thematic revenue purity）往往會帶來更高的增長率，以及更高的股票估值。

20 法則是指股票到 2026 財年的 “預期收入增長 + 息税折舊及攤銷前利潤率” 超過 20%。20 法則通常適用於較為成熟的企業，而私募市場則經常使用 40 法則或 60 法則。這些法則在私募市場和公開市場的週期表現中往往能帶來超額收益。