Fed "Megaphone": If non-farm payrolls disappoint again tonight, a significant rate cut will be imminent

“美聯儲傳聲筒” Nick Timiraos 在 8 月非農數據即將公佈之際發表文章稱，今晚的就業報告將影響美聯儲的降息幅度。如果 8 月非農又是一份糟糕的就業報告，可能導致美聯儲大幅降息 50 個基點，但如果就業狀況良好，將使美聯儲保持在降息 25 個基點的軌道上。以下是文章的更多內容。

定於週五發佈的 8 月份就業報告將在決定本月晚些時候降息幅度方面發揮比通常更大的作用。美聯儲官員最近幾周暗示，在 9 月中旬的會議上降息幾乎是肯定的。官員們對通脹恢復放緩感到滿意，今年年初的一次意外挫折推遲了他們的降息計劃。但一些人現在對維持利率在 20 年來的高位感到更加緊張，因為勞動力市場可能放緩得太多。因此，在美聯儲 9 月 17 日至 18 日的會議上，辯論的焦點是，是開始以更傳統的 25 個基點進行降息，還是以更大幅度的 50 個基點進行降息，以防止就業市場出現不希望看到的疲軟。

週五公佈的 8 月份招聘和就業報告將是做出這一決定的關鍵。一份像樣的就業報告可能會促使官員們以降息 25 個基點開始可能的一系列降息。如果招聘疲軟或失業率上升，就像 7 月份那樣，更大幅度的降息迫在眉睫。

週五也恰好是美聯儲官員在自行設定的會前噤聲期開始之前可以公開溝通的最後一天。紐約聯儲主席威廉姆斯和美聯儲理事沃勒定於在就業報告公佈後發表講話，這是為即將到來的會議設定預期的最後機會。

美聯儲下次會議的戰術考慮讓官員們處於不穩定的境地。隨着經濟和通脹正在放緩，正如他們在今年年初所預期的那樣，將利率從目前的 5.3% 左右調至接近 4.5% 的水平是更有理由的。事實上，經濟學家和投資者預計美聯儲將在接下來的幾次會議上降息。但首次降息的幅度將受到密切關注，因為它反映了經濟前景及其風險。官員們決定降息 25 個基點還是 50 個基點的理由將非常重要。

如果沒有跡象表明 7 月份的就業疲軟將持續到 8 月份，一些美聯儲官員可能會抵制降息 50 個基點。但在美聯儲 7 月底的最近一次會議上，一些對降息持開放態度的官員可能會支持 9 月份降息 50 個基點，如果週五的非農報告顯示失業率再次跳升，就業增長進一步放緩，他們將得到更廣泛的支持。

美聯儲官員上次在 7 月份開會時，就業數據顯示失業率為 4.1%。但一個月前的讀數為 4.3%，繼續從 2023 年 4 月 3.4% 的低點攀升。由於最近的失業率上升在一定程度上是由臨時而非永久解僱的工人推動的，一些官員指出了認為 8 月份失業率可能下降的理由。

舊金山聯儲主席戴利週二在接受《華爾街日報》採訪時表示，7 月份的報告 “不是經濟疲軟的跡象”。她説，如果這些暫時的因素 “消失了，那麼我認為我們仍然處於健康的狀態。” 與此同時，官員們不想等待疲軟出現再行動，因為到那時可能更難阻止更嚴重的經濟放緩。

“如果你正處於經濟的拐點，等到你得到公佈的數據時，已經太晚了。所以你不能僅僅依靠這些公佈的數據，因為它是向後看的。” 美聯儲主席鮑威爾在 7 月 31 日的新聞發佈會上表示，降息 50 個基點 “不是我們現在考慮的事情”。但這是在兩天後發佈的 7 月就業報告之前説的，隨後就業報告引發了人們對勞動力市場更大降温的擔憂。一系列就業調查顯示，儘管經濟活動一直穩定，但勞動力市場目前的緊張程度不如疫情前的 2018 年和 2019 年。

在兩週前備受期待的講話中，鮑威爾更加明確地轉向，並表示他現在的重點是防止就業市場進一步放緩。他説，最近的降温是 “毋庸置疑的”，進一步的疲軟是 “不受歡迎的”。許多人將這些言論解讀為，為美聯儲下次會議保留了所有選項。最近幾天，其他美聯儲官員也表達了同樣的看法。戴利説：“任何進一步的放緩都是不受歡迎的，我們不想等到我們看到它，因為那時就太晚了。”

美聯儲是一個以共識為導向的機構，當經濟前景不確定時，它往往會逐步採取行動。因此，美聯儲往往傾向於以 25 個基點的幅度加息或降息。美聯儲上一次從加息轉向降息是在 2019 年，當時它首先將利率下調了 25 個基點。在 1995 年和 1998 年的增長恐慌期間，它也做了同樣的事情。

“我喜歡的心態是，‘測試和學習’，” 里士滿聯儲主席巴爾金上月接受採訪時表示。“邊做邊學是一種更好的方式。”

更大幅度的降息 50 個基點，通常發生在緊急情況下，例如 2020 年 3 月新冠疫情爆發時期、2007 年 9 月信貸市場開始失靈、2001 年初製造業活動和勞動力市場明顯降温時期。

畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 表示：“有非常有力的理由支持降息 50 個基點。勞動力市場沒有陷入衰退，但已經如履薄冰。即使週五的數據不錯，勞動力市場的疲軟也在加劇。”