"The bad news effect" reappears, the Federal Reserve faces challenges: Positive measures may not be able to timely curb the economic weakness trend

智通財經 APP 獲悉，在週四發佈的一份報告中，盈透證券 (IBKR) 首席策略師史蒂夫·索斯尼克 (Steve Sosnick) 指出，美國市場目前正處在一個 “壞消息就是壞消息” 的時期，這可能會讓美聯儲陷入一個尷尬的境地：即使它準備採取積極的貨幣政策措施，也可能無法及時應對實際的經濟疲軟。

過去兩年，華爾街的常態是 “好消息就是壞消息”。在美聯儲啓動了數十年來最大規模的政策緊縮行動時，市場一直在尋找經濟疲軟的跡象。因此，對於期待降息的市場參與者來説，強勁的經濟數據並不是一個完全積極的信號。

然而，最近情況發生了轉變。目前市場普遍預期，美聯儲將在 9 月 18 日的下一次聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議上實施自新冠疫情爆發以來的首次降息。

索斯尼克指出：“隨着降息幾乎已成定局，我們進入了 ‘壞消息就是壞消息’ 的環境。” 他進一步解釋稱：“真正的風險在於，壞消息可能會使美聯儲的積極措施來得太晚，無法阻止經濟的真正疲軟。”

儘管如此，他也提到，市場擔心過於積極的經濟數據可能會導致美聯儲不像預期那樣迅速降息。

索斯尼克表示：“依賴數據的美聯儲不太可能像市場預期的那樣，在今年剩餘的三次 FOMC 會議上每次都降息 25 個基點。”

勞動力市場數據

在備受矚目的非農就業數據公佈前夕，素有 “小非農” 之稱的 ADP 就業數據意外大幅放緩，這暗示美國勞動力市場仍充滿不確定性，進一步加劇了市場對美聯儲 9 月可能大幅降息的預期。

9 月 5 日，ADP Research Institute 與斯坦福數字經濟實驗室聯合發佈的數據顯示，美國 8 月份 ADP 就業人數增長僅為 9.9 萬人，創下自 2021 年 1 月以來的最低水平，遠低於市場預期的 14.5 萬人，也低於前值 12.2 萬人。

此前，美國勞工部在週三的報告中指出，7 月份的職位空缺數量降至 2021 年 1 月以來的最低點。同時，職介公司 Challenger, Gray & Christmas 在週四的報告中提到，8 月份的裁員情況是自 2009 年以來最嚴重的，而 2024 年的招聘速度也是自 2005 年開始追蹤該數據以來最慢的一年。

儘管如此，ADP 的數據也顯示，儘管招聘速度有所放緩，8 月份仍有多個行業增加了招聘，只有少數行業報告了實際裁員。

緊接着 ADP 數據公佈的失業救濟申請數據顯示，截至 8 月 31 日的一週內，美國首次申請失業救濟的人數為 22.7 萬人，低於預期的 23 萬人。8 月 24 日當週續請失業救濟的人數為 183.8 萬人，同樣低於預期的 186.9 萬人，兩個指標均較前值有所下降。

這一下降趨勢可能有助於緩解市場對勞動力市場惡化的擔憂。

週五即將發佈的 8 月份非農就業報告預計將成為關鍵指標，它將對市場對美聯儲本月晚些時候降息規模的預期產生重大影響。

索斯尼克補充稱：“市場期待的是一個 ‘金髮姑娘’ 式的就業報告——既不過熱也不過冷。”

目前，市場普遍預期 8 月份非農就業人數將增加 16.5 萬，失業率將保持在 4.2%。這份報告的結果將為投資者提供關於美國經濟狀況和美聯儲政策動向的重要線索。

美聯儲降息 50 個基點預期正在升温

美國 8 月份 ADP 就業數據公佈之後，市場對於美聯儲在 9 月降息 50 個基點的預期有所上升。根據芝加哥商品交易所 (CME) 的美聯儲觀察工具，9 月降息 50 個基點的概率已經上升到了 45%。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理 Priya Misra 指出：“勞動力市場的放緩已經引起了美聯儲的關注。考慮到聯邦基金利率目標區間目前仍處於 5.25% 至 5.5% 的較高水平，而美國經濟正在放緩，加之貨幣政策對經濟的影響存在眾所周知的長且多變的滯後效應，我認為有充分理由支持美聯儲最初降息 50 個基點。”

野村證券的美國利率策略主管 Jonathan Cohn 表示，市場對於 9 月首次降息的幅度存在分歧，是 25 個基點還是 50 個基點，這幾乎完全取決於即將發佈的非農就業報告的結果。他強調，如果在失業率和裁員方面達到某些關鍵門檻，那麼降息 50 個基點的可能性將大大增加。

根據日程安排，美聯儲的 9 月議息會議將在 9 月 17 日至 18 日舉行。市場普遍預期美聯儲將在此次會議上宣佈降息。儘管多數分析師預計美聯儲將堅持降息 25 個基點，但也有觀點認為存在降息 50 個基點的可能性。

總結

IBKR 的策略師強調，對於大多數交易者和投資者來説，關鍵在於理解市場對不同情況的反應，而不僅僅是數字本身。

固定收益交易員似乎已經預計在接下來的兩週內利率將下調 25 至 50 個基點，但 “顯著低於預期” 的就業數據可能會增加進一步降息的可能性。索斯尼克警告稱：“與共識相差甚遠的數據意味着許多投資者將面臨困境。而當交易員陷入困境時，市場波動性就會隨之增加。”

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