A 50 basis point probability increase to 35%, waiting for tonight's non-farm "slap in the face"?

花旗和摩根大通等投行均押注 9 月降息幅度為 50 基點。但經濟學家預計中值顯示，8 月非農就業人數將大幅反彈至 16.5 萬人，失業率從 4.3% 下降至 4.2%，顯示勞動力市場回暖，打壓降 50 基點的預期。

本週以來，美國公佈的就業數據均釋放疲軟信號：週三公佈的 7 月 JOLTS 職位空缺意外走弱至 2021 年初以來最低水平，隔夜公佈的 8 月 ADP 新增就業意外降至三年半來最低水平，最新首申數據也不及預期。

這使對降息 50 個基點的預期再次升温。目前，利率掉期市場定價顯示，預計美聯儲在 9 月大幅降息的可能性約為 35%，花旗和摩根大通等投行均押注降息幅度為 50 基點。

德銀美國利率研究主管 Matthew Raskin 表示，不確定性將終結於今晚公佈的 8 月非農就業報告：

“如果市場隱含預期決定性地轉向一種結果或另一種結果，那麼押注 25 個基點的波動將意味着：賺一點或輸很多。如果押注 50 個基點則相反。”

華爾街預計：8 月非農就業反彈，失業率下滑

目前，彭博經濟學家調查中值顯示，8 月非農就業人數可能從上月的 11.4 萬人大幅增至 16.5 萬人，失業率將從 4.3% 小幅下降至 4.2%，顯示勞動力市場温和回暖，進而打壓降息 50 基點的預期。

美銀經濟學家 Shruti Mishra 和 Aditya Bhave 在報告中表示：

“勞動力市場放緩呈漸進式，總體而言，我們預計相較 7 月的異常報告而言，8 月報告將帶來一些慰藉。”

有媒體觀點指出，對 8 月非農報告的樂觀態度有很大程度上建立於，7 月失業率很大程度上是由被 “臨時解僱” 的工人人數激增 30.6% 所推升的，而這類現象在該數據 57 年的歷史中只發生過 6 次，預計將在 8 月逆轉。

彭博經濟學家 Anna Wong 也表示，失業率上行的拐點已至：

“過去幾個月，勞動力市場迅速降温——我們認為，已經過了失業率持續上升的拐點，而美聯儲和市場還沒意識到這點。”

花旗表示，如果 8 月美國失業率從 4.3% 降至 4.2%，那麼美聯儲可能只會降息 25 個基點，“除非薪資增長也疲軟”。

值得注意的是，在 8 月非農就業報告發布次日，美聯儲將進入例行的靜默期。

德銀分析指出，過去 15 年來，美聯儲靜默期開始時互換合約價格隱含的利率預期與最終的利率決議只相差 3 個基點。

因此，如果非農數據清晰地預示美聯儲將降息 25 個或 50 個基點，鑑於目前市場消化的降息幅度是 34 基點，互換價格隱含的降息幅度可能收窄到 28 基點或擴大至 47 基點，市場將產生巨大波動。

RJ O'Brien 衍生品經紀人 Alex Manzara 預計，兩年期美債期貨期權定價收益率水平將在週五出現約 17 個基點的波動。

Raskin 還補充道，如果非農數據未能鎖定 25 個或 50 個基點的降幅，定於 9 月 11 日公佈的 8 月 CPI 仍可提供指引。