NVIDIA falling well? Bank of America: Now there is an attractive buying opportunity

上週的財報沒能提振近兩年的 AI“寵兒” 英偉達，反而遭到了 9 月股市 “魔咒” 迎頭痛擊：9 月前兩個交易日累跌 11%。“AI 泡沫” 質疑再起，市場對英偉達的擔憂也接踵而至，開始懷疑 AI 鉅額投資的可持續性。

然而，美國銀行研報卻認為，現在質疑 AI 資本支出為時尚早，至少在 2026 年前都是徒勞的：

企業資本支出是必要的，AI 資本支出不僅推動了新業務機會，還對搜索、社交相關企業的現有護城河和利潤池至關重要。目前仍在第一波大語言模型熱潮中，隨着英偉達 Blackwell 開始出貨，行業至少會再給自己 1-2 年的時間，集中建設 Blackwell 芯片。

此外，美銀認為，隨着近期的回調，英偉達股價跌至過去五年來估值的最低四分位數區間，當前質疑以及不利因素結合起來為投資者帶來買入機會。

美銀力挺英偉達：當下的 AI 資本支出是必要的

美銀分析師 Vivek Arya 在 9 月 4 日的報告中表示，當前市場對 AI 資本支出和貨幣化的質疑可以理解，但至少在 2026 年前這些質疑都是徒勞的。

美銀認為，為推動下一代 LLM（大語言模型）的成功，這些資本支出是必要的。AI 資本支出不僅推動了新業務機會，還對搜索、社交和企業工作中的現有護城河和利潤池至關重要。

美銀保守估計，雲計算資本支出將在 2024 財年同比增長 45%，在 2025 財年同比增長 14%。

美銀此前就曾指出，對 AI 高昂資本支出的投資回報率（ROI）的擔憂是合理的，但這種擔憂還為時過早也沒有定論，人工智能資本支出既是防禦性的（保護搜索、社交或電子商務主導地位），也是進攻性的（創造新的收入來源），最適合人工智能的英偉達芯片產品 Blackwell 尚未開始出貨。

與此同時，美銀在報告中寫道，科技行業將至少再花一兩年時間密集構建英偉達的 Blackwell 芯片：

到目前為止還屬於第一波大語言模型 (LLM) 的熱潮，使用英偉達 Hopper（芯片）只是開端，Blackwell 芯片 AI 訓練能力提升 4 倍，推理能力提升 25 倍以上。

隨着企業客户使用包括 Hopper 和 Blackwell 系列在內的英偉達芯片打造 AI 功能，英偉達股價未來幾年有望得到支撐。美銀報告寫道，（英偉達）關鍵的基本面復甦催化劑可能是未來幾周的供應鏈數據，（它們）確認 Blackwell 新產品的出貨準備就緒。

英偉達跌至過去 5 年 PE 的最低四分位

9 月首個交易日本週二，英偉達股價收跌 9.5%，市值一日縮水將近 2800 億美元，創美股個股市值降幅之最。華爾街見聞此後提到，英偉達股價在發佈財報後股價下跌，凸顯投資者對該個股估值過高、收入增速的指引放緩，以及對整體 AI 芯片投資狂潮可持續性等多重因素的擔憂。

此外，週二盤後，又傳出美國司法部向英偉達發出反壟斷調查傳票的消息，監管風險加劇的打擊下，英偉達週三未能成功反彈。

不過，美銀報告指出，當前質疑以及不利因素結合起來可以為投資者創造 “強化的” 買入機會，因為英偉達的股價跌至過去五年來估值的最低四分位數區間。

美銀重申，英偉達是該行的行業首選股，且給予該個股買入評級，目標價為 165 美元。這一目標價意味着，美銀預計，英偉達股價將較本週三的收盤上漲約 55%。