Labor weakness drives expectations of rate cuts, and the US bond yield curve briefly ends its inversion! Friday's employment data becomes crucial

智通財經 APP 獲悉，美國國債收益率曲線的一個關鍵部分在近期短暫轉為正值，這一現象通常預示着經濟前景的改善。這一轉變的背後，是市場對美聯儲可能採取更大幅度降息措施的預期增強，這一預期受到了最新公佈的弱於預期的勞動力市場數據的推動。

當地時間週三，美國國債價格顯著上漲，尤其是對美聯儲貨幣政策更為敏感的短期債券。這一上漲的背景是美國 7 月份的職位空缺數量降至 2021 年初以來的最低點。這一數據導致兩年期國債收益率自 2022 年以來第二次跌破了 10 年期國債收益率，因為交易員加大了對本月美聯儲超大規模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC 的管理合夥人 John Fath 指出，美聯儲可能需要更早採取行動，甚至可能加息 50 個基點。如果這一預測成真，那麼收益率曲線可能會出現完全反轉。

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市場參與者正在加大對美聯儲在 9 月會議上大幅降息的押注。利率互換市場顯示，交易員已經完全消化了美聯儲本月降息 25 個基點的預期，並且超過 30% 的可能性認為降息幅度將達到 50 個基點。此外，預計今年剩餘的三次政策會議將總共降息 110 個基點。

華爾街的經濟學家和基金經理正在密切關注經濟數據，尋找可能迫使美聯儲啓動大幅降息週期的疲軟跡象。而週三的就業數據表明，勞動力市場的疲軟可能會促使美聯儲官員採取行動。

BMO 全球資產管理公司固定收益主管 Earl Davis 認為，勞動力市場的疲軟降低了美聯儲在本月晚些時候降息 50 個基點的門檻。他指出，一旦美聯儲開始降息，就不大可能是一次性的舉措，因為他們有足夠的降息空間。

收益率曲線趨於正常

隨着交易員對美聯儲降息的預期增強，美國利率預期波動率指標也顯著上升。儘管歷史上債券收益率曲線通常向上傾斜，但在 2022 年 3 月，隨着美聯儲啓動了數十年來最激進的緊縮週期，收益率曲線出現了倒掛。然而，隨着美聯儲開始降息，收益率曲線在長期倒掛後可能會恢復正常的上行趨勢。

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週三，兩年期美國國債的收益率顯著下降，最終報收於 3.754%，這一水平略低於同期的十年期國債收益率，為 3.755%。這一微小的差距表明，國債收益率曲線僅呈現出極其輕微的倒掛現象。

儘管收益率曲線倒掛通常被視為經濟衰退的前兆，但策略師和一些美聯儲官員近年來一直對此持懷疑態度。他們認為，由於美聯儲將利率維持在極低水平，收益率曲線倒掛發出的衰退信號可能被扭曲了。

太平洋投資管理公司的短期投資組合管理和融資主管 Jerome Schneider 表示，正常的收益率曲線形狀表明商業和貨幣政策環境更接近正常和平衡。而彭博宏觀策略師 Simon White 則指出，收益率曲線倒掛信號的不可靠性意味着它並不一定預示着經濟衰退即將來臨。

摩根大通資產管理公司投資組合經理 Priya Misra 也認為，在美聯儲開始降息的前夕，收益率曲線的倒掛非常有意義。她補充稱，市場定價的寬鬆幅度與美聯儲希望實現利率正常化以維持當前經濟軟着陸的預期一致。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在傑克遜霍爾的講話中明確表示，他打算防止就業市場進一步降温，並認為現在是央行降低關鍵政策利率的時候了。市場參與者正在等待週五公佈的美國勞工報告，這可能會成為美聯儲是否選擇大幅降息 50 個基點，而非緩慢降息 25 個基點的關鍵因素。

德意志銀行的美國利率策略師 Steven Zeng 表示，週五的就業數據將是決定美聯儲降息決策的 “主要因素”。