Following the Japanese Yen, another large arbitrage trade may be on the verge of "exploding"!

儘管投資者轉向瑞郎作為日元替代品為套利交易提供資金，但這一貨幣快速反彈的風險始終存在。

瑞郎長期以來一直被用於這一流行的策略中，即交易員借入低利率的貨幣，然後將其兑換成其他貨幣，以購買收益率更高的資產。

隨着日元吸引力的減弱，使用瑞郎進行套利交易的吸引力進一步增強。8 月，由於美國經濟數據疲軟和日本央行意外加息，日元套利交易崩潰，日元大幅反彈，引發了全球市場動盪。

瑞士國家銀行 (SNB) 是今年早些時候啓動寬鬆週期的首家主要央行，其關鍵利率為 1.25%，允許投資者以低成本借入瑞郎投資其他地方。

相比之下，美國的利率在 5.25%-5.50% 的範圍內，英國為 5%，歐元區為 3.75%。

“瑞郎又成為融資貨幣，” 埃德蒙·德·羅斯柴爾德資產管理瑞士公司全球覆蓋管理主管 Benjamin Dubois 表示。

穩定性

瑞郎兑美元匯率處於 8 個月來的最高水平，兑歐元匯率處於 9 年來的最高水平，這反映了其作為避險貨幣的地位以及對歐洲和美國降息的預期。但投資者希望該貨幣價值能夠逐步下降，這將提高套利交易的回報。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，儘管投機者突然轉向持有對日元的 20 億美元多頭頭寸，但他們仍持有 38 億美元的瑞郎空頭頭寸。

分析師普遍認為，大量的空頭頭寸是該貨幣被用於為套利交易提供資金的標誌。

“與之前相比，現在日元的雙向風險更大，” 美國銀行 G10 外匯策略師 Kamal Sharma 表示。“瑞郎似乎是更合理的融資貨幣選擇。”

美國銀行建議投資者買入英鎊兑瑞郎，理由是瑞士和英國之間巨大的利率差距可能導致英鎊上漲，高盛也表達了同樣的觀點。

隨着通脹減弱，瑞士央行似乎將在未來幾個月內進一步降息。這將降低瑞郎借貸成本，並可能給該貨幣帶來壓力，使其對於那些已經借入瑞郎的人來説更容易償還。

瑞士央行似乎也不願意看到該貨幣進一步走強，部分原因是這會給出口商帶來痛苦。美國銀行和高盛表示，他們認為瑞士央行在 8 月已經出手來削弱該貨幣。高盛 G10 貨幣策略師 Michael Cahill 表示：

“瑞士央行可能會通過干預或降息來防止貨幣升值。”

“固有的風險”

然而，瑞郎可能是一個不可靠的 “朋友”。

由於瑞郎長期以來一直享有避險貨幣的聲譽，投資者在感到緊張時往往會蜂擁買入該貨幣。Cahill 表示，瑞郎最好在投資者感到樂觀的時刻用作融資貨幣。

用於為套利交易提供資金的貨幣快速反彈會迅速抹去投資者的收益，並導致投資者迅速平倉，正如日元的戲劇性表現所顯示的那樣。高波動性或收益率較高的貨幣下跌也會產生相同的效果。

瑞士央行和瑞士金融市場監管局（FINMA）拒絕就套利交易對瑞郎的影響發表評論。

8 月初，隨着股市暴跌，瑞郎在兩天內上漲了 3.5%。瑞郎兑美元匯率對美國經濟非常敏感，通常會在美國經濟數據疲軟（導致美國國債收益率下降）的情況下大幅上漲。

“任何套利交易都具有固有的風險，對於那些使用避險貨幣融資的交易來説尤其如此，” 德意志銀行外匯策略師 Michael Puempel 表示。

“主要風險是，當收益率在避險情緒環境中下降時，利差就會壓縮，瑞郎可能會反彈，” Puempel 補充道。

從期權價格得出的衡量投資者對瑞郎波動預期程度的指標目前處於 2023 年 3 月以來的最高水平。Record Currency Management 交易主管 Nathan Vurgest 表示：

“考慮到央行，你可以看到，一些套利玩家可能更喜歡瑞郎而不是日元。這種套利交易最終能否成功可能仍取決於交易員在避險情緒中能夠以多快的速度平倉。”