The last non-farm payroll before the September decision, will it be a 25 or 50 basis point rate cut? We'll have to wait until next week to find out!

下週市場將迎來 8 月非農數據，這將是 9 月美聯儲決議前最後一次重磅就業數據，或成為決定降息 25 還是 50 基點的關鍵。

隨着通脹的放緩，美聯儲主席鮑威爾已發出信號，將在 9 月開啓降息，並表示官員們 “不尋求也不歡迎” 勞動力市場進一步降温。7 月非農就業增長低於預期，失業率創近三年來最高水平。

下週五，美國勞動部將發佈 8 月非農數據，市場普遍預期，新增就業人數為 16.5 萬人，較上月的 11.4 萬顯著回升，最近三個月的平均就業人數增幅將放緩至略高於 15 萬，為 2021 年初以來的最小增幅，而失業率可能從 4.3% 小幅下降至 4.2%。

花旗較普遍預期悲觀，花旗預計 8 月份增加了 12.5 萬個工作崗位，失業率保持在 4.3%，與 7 月大致相似。這將證實 7 月份較為疲軟的數據不僅僅是由於臨時因素，而是反映了勞動力需求的真正減弱，或導致美聯儲在 9 月降息 50 個基點。

對於 8 月的樂觀預期，彭博經濟學家 Anna Wong 認為：

非農就業人數可能會從 7 月份令人失望的數據中有所改善，但美國勞工統計局對 2024 年 3 月基準期的早期估計下調了 81.8 萬，這可能讓美聯儲官員不太願意相信初值。

花旗預計 8 月非農依舊疲軟，或導致美聯儲 9 月降息 50 基點

花旗預計，新增就業人數 12.5 萬人，幾乎與 7 月一樣疲軟：

我們看到了建築業、政府部門、製造業和休閒/酒店業的就業下行風險。今年全年，住宅建築總量一直在下降，與建築業就業人數仍在上升的趨勢背道而馳，我們認為這種差異不會持續太久。最近幾個月，非住宅項目的建築支出也停滯不前，過去幾年財政政策舉措的直接支出刺激已經達到頂峯。我們預計這將導致未來幾個月政府部門的就業更加疲軟。

我們還預計製造業的就業人數將顯著減少 1.5 萬人，部分反映了 7 月份夏季假期期間汽車製造業工資崗位的典型下降，而這可能不會在 8 月完全反彈。隨着汽車需求的減弱，生產水平可能會降低。

最後，今年大部分時間裏，對更自由支配的服務（如餐館）的支出一直受到抑制，或導致休閒/酒店業的就業進一步疲軟。

其次，失業率方面，花旗認為，失業率可能導致美聯儲更傾向於鴿派的風險：

如果失業率再次上升到 4.4% 或更高，即使新增就業增長強勁，我們認為美聯儲降息 50 個基點也幾乎是板上釘釘的事，尤其是最近對新增就業進行了大量向下修正。

自 3 月以來，失業率每個月都在持續上升，這種方式通常會在經濟衰退之前出現。我們預計 8 月份失業率將保持在 4.3% 不變，雖然不難看到它回落到 4.2%，但在勞動力市場更快地減弱的情況下，失業率的進一步上升仍然是一個被低估的風險。

即使失業率略有下降，一個月的數據可能還不足以説服美聯儲官員。但如果失業率回落到 4.2% 或 4.1%，新增就業可能就更加重要了。如果 8 月份的就業增長低於 12.5 萬，那麼更有可能的情況是進行更大幅度的降息。

此外，花旗強調，由於 8 月份的就業數據將在美聯儲 9 月 FOMC 會議靜默期的前一天發佈，8 月份的數據將在很大程度上決定降息 50 個基點還是 25 個基點。