Weekly Outlook: US ISM Data and Non-Farm Payrolls Report may trigger market volatility! Can gold overcome the "September curse"?

本週的美國 PCE 通脹數據強化了美聯儲下月開始的降息步伐將不那麼激進的前景，消費者支出繼續出人意料地超出所有預期，這清楚地表明美國經濟繼續保持良好態勢，增長穩健且高於趨勢。9 月份降息 25 個基點被認為基本已成定局，大幅降息的預期有所降温。

PCE 公佈後，美元指數加速漲至逾一週高位，但 8 月仍創九個月最大月度跌幅。兩年期美債收益率 8 月累跌超 33 個基點。美股三大股指集體上漲，道指再創歷史新高，標普 500 指數也逼近歷史高位。標普 500 指數 8 月累漲 2.28%，道指累漲 1.76%，納指累漲 0.65%。

因週五美元和美債收益率同步走強打壓大宗商品，加之 OPEC+ 聯盟內的幾位代表稱，他們預計將推進增產，美油期貨收盤跌逾 3%，8 月累計下跌 5.6%。COMEX 12 月黃金期貨週五回落抹去全周漲勢，本週累跌 0.73%，8 月累漲 2.2%，現貨黃金 8 月份累計上漲 2.28%。白銀期貨 8 月份累跌 0.42%，現貨白銀 8 月份累跌 0.49%。

市場焦點已經轉向下週至關重要的 8 月份勞動力市場數據，美聯儲仍希望下週的非農報告不會增加降息 50 個基點的壓力。降息 50 個基點的門檻也很高，可能需要非農就業新增人數大幅弱於預期，例如增長少於 10 萬人。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：

美聯儲：下週數據或決定美聯儲 9 月降息 25 還是 50 個基點

週四 02:00，美聯儲公佈經濟狀況褐皮書

週五 20:45，FOMC 永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話

週五 23:00，美聯儲理事沃勒就經濟前景發表講話

下週將有兩位重要的美聯儲官員發表講話，美聯儲經濟褐皮書也將揭示更多關於美國經濟狀況的細節。Newedge Wealth 首席投資官 Cameron Dawson 表示，投資者看到了軟着陸的另一個跡象——通脹將回落或者至少通脹沒有加速，而個人收入仍然有彈性，且以健康的速度增長，而不是以犧牲經濟增長為代價。如果人們看到經濟增長保持彈性，這表明美聯儲不必緊急應對，但也可以留意，這可能表明美聯儲有調整利率的空間。

現在的共識是，美聯儲將在下個月開始其寬鬆週期，到 12 月降息四次（25 個基點）。

Zaye Capital Markets 首席投資官 Naeem Aslam 評論稱，美聯儲的計劃取決於下週五的非農就業數據。如果投資者預期降息 50 個基點，那可能有點操之過急了。“從宏觀角度來看，我們認為勞動力市場並沒有那麼疲軟，如果下週的數據疲軟，那也只會是道路上的一個顛簸。因此，美聯儲的做法更有可能是漸進的。”

其他央行：加拿大央行下週可能降息

週三 21:45，加拿大至 9 月 4 日央行利率決定

加拿大第二季度經濟增速高於預期，但人均 GDP 下降和家庭消費趨弱應該還會促使加拿大央行下週連續第三次降息。總體而言，今年上半年加拿大經濟增長穩健，主要得益於人口增長。這可能有助於該國免於經濟衰退。儘管如此，家庭正在承受高借貸成本帶來的壓力。加拿大帝國商業銀行的經濟學家 Andrew Grantham 表示：“進入第三季度，經濟勢頭疲弱，這為加拿大央行繼續降息提供了充分的理由。”

路透調查顯示，所有受訪的 28 位經濟學家都認為，加拿大央行將在 9 月 4 日將隔夜利率下調至 4.25%。28 位經濟學家中有 20 位認為加拿大央行將在 2024 年底前將隔夜利率下調至 3.75%，7 位認為降至 4.00%，1 位認為降至 3.50%。

重要數據：美國 ISM 數據和非農報告恐引爆行情！黃金能否戰勝 “9 月魔咒”？

週一 09:45，中國 8 月財新制造業 PMI

週一歐盤，法國/德國/歐元區 8 月製造業 PMI 終值、英國 8 月製造業 PMI

週二 22:00，美國 8 月 ISM 製造業 PMI

週三 09:45，中國 8 月財新服務業 PMI

週三歐盤，法國/德國/歐元區 8 月服務業 PMI 終值、英國 8 月服務業 PMI、歐元區 7 月 PPI 月率

週三 22:00，美國 7 月 JOLTs 職位空缺、美國 7 月工廠訂單月率

週四 17:00，歐元區 7 月零售銷售月率

週四 19:30，美國 8 月挑戰者企業裁員人數

週四 20:15，美國 8 月 ADP 就業人數

週四 20:30，美國至 8 月 31 日當週初請失業金人數

週四 22:00，美國 8 月 ISM 非製造業 PMI

週五 17:00，歐元區第二季度 GDP 年率終值、歐元區第二季度季調後就業人數季率

週五 20:30，加拿大 8 月就業人數、美國 8 月失業率、美國 8 月季調後非農就業人口、美國 8 月平均每小時工資年率/月率

在 9 月 18 日美聯儲會議召開前夕，押注將取決於經濟數據的變化（近期經濟數據反覆無常）。

7 月非農曾引發了 8 月初的崩盤事件，下週五將公佈 8 月份非農就業數據，根據彭博彙編的經濟學家預測，新增就業人數預計在 10 萬到 20.8 萬之間，中值為 16.3 萬，失業率預計將逐步下降至 4.2%。

下週還將公佈美國 ISM 製造業/非製造業 PMI、耐用品訂單和初請失業金人數等數據，在經濟增長成為市場唯一關注點之際，這些數據都有可能影響市場情緒。鮑威爾此前在懷俄明州傑克遜霍爾央行年會上表示，未來政策的 “前進方向是明確的”，但 “降息的時機和步伐將取決於新的數據、不斷變化的前景和風險的平衡”。

分析師指出，下週的就業數據料將在較短的交易周內造成波動。北美市場週一將因勞動節長週末休市。一些分析師表示，儘管金價已突破 2500 美元，但市場既沒有泡沫，也沒有陷入極度超買。然而，美元的疲軟似乎有些過度，給貴金屬帶來了風險。美元近期處於超賣狀態，CFTC 截至 8 月 27 日的最新數據顯示，對沖基金、資產管理公司和期貨市場的其他參與者總體上都在為美元的下跌做準備。交易商押注了約 98 億美元，認為美元將進一步下跌，為 1 月以來最高。

有鑑於此，下週的 ISM 數據或非農就業報告可能不需要出現太大的上行驚喜，就會引發美元進一步空頭回補和黃金回調。高盛也提醒，儘管存在戰術持倉變化，但結構性資金流動和美國資產的高吸引力可能會限制美元的下跌。不過，金價出現的任何疲軟都可能被視為買入機會。美國 CFTC 數據顯示，8 月 27 日當週，投機者所持 COMEX 黃金淨多頭頭寸增至逾四年新高。

值得注意的是，自 2017 年以來，金價每年 9 月都會下跌，9 月份的平均跌幅為 3.2%，這無疑是一年中最糟糕的月份。而且這種現象並不侷限於黃金：9 月通常也是美國股市表現最差的月份，過去 10 年標普 500 指數的平均跌幅超過 1.5%。 9 月也是傳統上美元最堅挺的月份。

盛寶銀行大宗商品戰略主管奧勒 - 漢森（Ole Hansen）説：“季節性因素表明，未來一個月可能充滿挑戰。”

與此同時，槓桿基金自 6 月初以來首次轉而看漲歐元，原因是市場猜測歐洲央行的降息幅度將小於美聯儲。本週數據顯示歐元區和法國 8 月份通脹率降至三年來的最低水平 2.2%，此前德國和西班牙通脹也正在緩解，強化歐洲央行降息理由。投資者押注歐洲央行今年再降息兩到三次，不及美聯儲的四次，投資者可觀察下週公佈的歐元區 8 月製造業和服務業 PMI 數據會否掀翻這一預期。

公司財報：

財報季接近尾聲，下週關注蔚來汽車 (NIO.N)、博通 (AVGO.O)、C3.ai(AI.N) 等財報。

儘管美國勞動力市場疲軟，但交易商們相信，這個世界最大的經濟體將避免出現由消費者主導的經濟衰退，因此，他們正在搶購從小盤股到投機性債務等各種資產。美國銀行彙編的 EPFR Global 數據顯示，專注於美股的基金增加了 58 億美元，連續第九周流入，而專注於高收益的基金吸引了 17 億美元。

至少從目前來看，經濟數據或企業盈利都沒有顯示出危險。然而，如果説 8 月初的潰敗有什麼教訓的話，那就是一致的押注——做多人工智能、利用日元走軟，可能會突然適得其反。

休市安排：

週一（9 月 2 日），因美國勞動節，紐交所休市一日；芝商所（CME）旗下貴金屬、美國原油期貨合約交易提前於北京時間 3 日 02:30 結束，股指期貨合約交易提前於北京時間 3 日 01:00 結束；洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約交易提前於北京時間 3 日 01:30 結束。