"The consumption giant" continues to exert force, the US Q2 economic growth rate unexpectedly revised upwards! Is a "soft landing" becoming more likely?

智通財經 APP 獲悉，美國經濟第二季度增速略高於最初經濟報告所顯示的數字——Q2 國內生產總值增速從之前的統計初值 2.8% 上調至增長 3%，全面反映出消費者支出向上修正抵消了其他 GDP 細分項目數據疲軟帶來的影響。

根據週四公佈的經濟分析局統計數據，4 月至 6 月期間美國國內生產總值 (GDP) 年化季率從之前的摺合年化環比增長 2.8% 小幅上調至增長 3%。美國經濟擴張的最核心引擎——消費者個人支出，經修正後顯示增長 2.9%，而之前的統計初值則為增長 2.3%。

週四發佈的另一份政府統計報告顯示，截至上週的美國首次申請失業救濟的人數幾乎沒有變化，大約 23.1 萬人，與市場預期基本一致，相較於前值甚至小幅降温。

此外，同樣在週四公佈的數據顯示，美國第二季度核心 PCE 物價指數季節調整後的環比折年率修正為 2.8%，略低於 2.9% 這一前值。

在 8 月份初期，當時公佈的超預期上行的 7 月失業率觸發 “薩姆規則” 之後，市場對於美國經濟衰退的預期直線升温，使得美聯儲 9 月降息 50 個基點的可能性擺上枱面。

但是，隨着近期相對樂觀的初請失業金數據以及通脹繼續小幅降温，加之 7 月零售銷售額超預期增長，表明即使面對高物價和借貸成本，消費者仍具有韌性。而消費者支出韌性無疑將大力推動美國經濟巨輪繼續遠航，畢竟美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費密切相關。因此，交易員們近日普遍押注 9 月份降息 25 個基點最有可能，美國經濟 “軟着陸” 也重返視野。

美國經濟 “軟着陸” 越來越有戲？

最新公佈的超預期上修的 GDP 增速，加上近幾周的初請失業金人數基本符合預期且呈現降温態勢，以及對於美國經濟至關重要的服務業繼續呈現 PMI 增長擴張勢頭，再加之通脹持續下行，完美符合美聯儲官員們心心念唸的美國經濟 “軟着陸” 前景。

這些最新經濟數據公佈之後，標普 500 指數期貨保持在歷史最高位附近，並且 CME“美聯儲觀察工具” 顯示交易員們普遍押注 9 月美聯儲將降息 25 個基點，而不是疲軟的 7 月非農公佈後他們一度押注的 50 個基點降息幅度，反映出股票市場與利率期貨市場交易員們對於美國經濟 “軟着陸” 的押注力度持續升温。

政府對這一時期的另一份統計數據中，美國經濟活動的另一個主要指標——國內總收入 (即 GDI)，摺合年化環比增長了 1.3%，與第一季度的增幅相匹配。國內生產總值，即 GDP 衡量的是商品和服務等層面的總計支出，而 GDI 則衡量的是生產這些商品和服務所產生的收入和成本。兩項增長指標的平均值約為 2.1%。

今年到目前為止，美國經濟增長在 2023 年下半年經歷加速後已經放緩，但仍然符合 “軟着陸” 基本路徑。一些預測者曾認為，隨着高借貸成本繼續滲透到美國經濟中，2024 年剩餘時間將進一步放緩。與此同時，隨着通貨膨脹率逐漸放緩，以及美聯儲大概率將於下月開始降息週期，這可能會為住房和製造業等受借貸成本高企嚴重影響的行業提供顯著的需求壓力緩解，進而帶動美國經濟加速增長。

在美國 GDP 的細分項目中，絕大多數與消費者支出息息相關，粗略估測數據顯示美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費密切相關。此次消費者支出的上調，可謂反映出美國消費者們仍然非常具有韌性，他們對於商品和服務的購買力呈現增強趨勢。主要原因可能在於醫療保健、住房和公用事業以及娛樂服務行業的支出持續增長。

與此同時，美國經濟分析局在最新 GDP 報告中下調了商業支出、庫存、淨出口、住宅投資以及政府支出規模，但這些基本上被佔 GDP 比例更高且韌性十足的美國消費者支出上修所抵消。

企業利潤也呈樂觀態勢

GDI 統計數據主要包括企業利潤數字。最新修正後數據顯示，第二季度，調整後的美國企業税前利潤增長了 1.7%。税後利潤佔非金融公司總增加值的份額，即衡量總體利潤率的標準，從上一季度的 15.2% 微升至第二季度的 15.4%，反映出持續受概率壓制的企業利潤也具備韌性，對於標普 500 指數整體 EPS 盈利預期來説也有望迎來提振，進而推動美股繼續創新高。

圍繞企業利潤的討論已成為 2024 年美國總統競選活動的中心議題，兩黨候選人對於該議題分歧非常大。民主黨總統候選人、副總統卡瑪拉·哈里斯以犧牲利潤為代價，提出了全面的新家庭措施。她正在尋求大幅增加公司和高收入個人的税收，而前總統唐納德·特朗普則承諾新的減税措施以提振美國經濟。

在通脹方面也傳來好消息，美聯儲首選的通脹衡量指標——即扣除食品和能源的核心個人消費支出指數 (核心 PCE) 在第二季度摺合年化後環比增長 2.8%，而初步統計則為 2.9%，該數據無疑對於美國經濟軟着陸起到重要提振作用。

經濟學家們正期待着將於週五發佈的更加細緻的月度核心 PCE，尋找美聯儲降息的線索——即 7 月份單月的核心 PCE 環比與同比增幅。目前經濟學家們預計，扣除食品和能源外的該指標將比去年同期增長 2.7%，小幅高於 6 月份的 2.6%，預計核心 PCE 環比增長 0.2%，與 6 月的統計數據一致。

美聯儲官員們近日紛紛表示，鑑於通貨膨脹率擔憂已基本消退，他們現在更關注雙重使命中的勞動力市場方面。美聯儲主席鮑威爾上週曾表示，美聯儲官員們不尋求或歡迎勞動力市場狀況進一步降温。更加重磅的是，鮑威爾上週在不到 20 分鐘的演講中，可謂發表美聯儲官方對於降息最明確信號，不僅正式提及 “貨幣政策調整的時機已經到來”，暗示美聯儲降息週期即將到來，而且通過各種措辭暗示，美聯儲未來主要工作既要避免經濟衰退，也要保證美國經濟 “軟着陸”。