Huaxi Securities: RAYBAN META ignites the market, smart glasses enter the accelerated iteration and integration stage

智通財經 APP 獲悉，華西證券發佈研報稱，2012 年穀歌發佈 Google Glass 後智能眼鏡便開始正式進入發展期，初期形態以 AR 眼鏡為主，受制於技術和成本原因，AR 眼鏡一直是銷量未過百萬的小眾單品。隨着電子器件及芯片集成化的提升，智能眼鏡衍生分化出觀影類智能眼鏡、輔助信息顯示類智能眼鏡、攝影拍照類智能眼鏡、智能音頻眼鏡等多種形態，並誕生了如 RayBan Meta 的爆品，後續隨着人工智能技術、光學顯示技術等的持續發展，各類形態的智能眼鏡產品將加速迭代融合，理想形態的智能眼鏡指日可待。

智能眼鏡產品形態多樣，正在加速融合迭代

Meta 聯合 EssilorLuxottica 於 2023 年 9 月推出第二代智能眼鏡產品 RayBan Meta，可實現視頻/照片拍攝、語音/視頻通話等基礎功能，後於 2024 年 4 月搭載 Meta Llama 3 多模態大模型，可實現系統指令交互、物體識別、文字翻譯等諸多功能。

華西證券認為，RayBan Meta 的火爆受益於產品硬件持續迭代最終引發的質變，二代產品在售價不變的同時對比第一代產品在影像、音頻、計算及存儲等方面進行了全方位升級，同時大模型的賦能使得產品交互體驗更佳完善。RayBan Meta 爆火驗證了 “先眼鏡，後嵌入智能技術” 的產品邏輯，後續其他廠商有望陸續推出相應產品加速智能眼鏡在 C 端的滲透。

RayBan Meta 火爆得益於硬件升級與 AI 賦能，智能眼鏡加速向 C 端滲透

當前分體式觀影類 AR 眼鏡佔主要份額，Micro LED+ 光波導發展可期當前 AR 眼鏡市場主要以使用 Birdbath+MircroOLED 方案的觀影眼鏡為主，由於 Birdbath 光學方案存在外界透光率低、模組體積較大、光損較高等問題，MicroOLED 亮度較低，材料使用壽命有限，該種形態的 AR 眼鏡暫時為過渡產品。波導方案在體積、清晰度、FOV 等方面具備優勢，Micro LED 發光亮度、響應速度和使用壽命上均優於 MicroOLED，Micro LED+ 光波導或為 AR 眼鏡最優光顯方案，後續有望在生產工藝及技術成熟後佔據主要市場份額。

投資建議：隨着智能眼鏡各類產品的加速迭代融合及人工智能等技術的發展，智能眼鏡有望在中短期進入高速發展的快車道，未來有希望看到越來越多類似 RayBan Meta 的爆品，產業鏈相關公司有望深度受益。受益標的：歌爾股份 (002241.SZ)、龍旗科技 (603341.SH)、水晶光電 (002273.SZ)、佰維存儲 (688525.SH)、恆玄科技 (688608.SH) 等。

風險提示：下游需求不及預期，技術研發不及預期。